信息不對稱下的銀企信貸融資策略研究

孫瑞華 楊舟

【摘 要】 銀行與中小企業之間的信息不對稱，使得商業銀行“惜貸”，中小企業融資難。文章從動態博弈論角度，通過對銀行與中小企業信貸融資成本與收益的分析，深入研究了這種現象產生的動因及約束條件，探索一種有效且適宜銀行信貸風險控制的管理激勵機制，并根據博弈模型的分析，提出針對政府、銀行及中小企業三方優化信貸融資的具體建議。

【關鍵詞】 信息不對稱; 動態博弈; 中小企業; 商業銀行; 中小企業金融擔保機構

中圖分類號：F830.5 ?文獻標識碼：A ?文章編號：1004-5937（2015）02-0084-04

一、引言

隨著我國經濟的發展，中小企業不斷發展壯大，其在國民經濟中的地位日益重要，中小企業已成為我國經濟建設中的主力軍，在增加就業機會、推動技術創新、促進經濟發展等方面發揮著越來越重要的作用。伴隨著中小企業的壯大，其對資金的需求量也日益增加，需要大量的銀行貸款，然而我國商業銀行對中小企業“惜貸”，將大量資金用于角逐貨幣市場以及部分優質客戶（如國企、大型民企等），使得中小企業大量資金需求不能得到有效滿足，嚴重制約了其進一步發展壯大。國家也意識到中小企業融資難的問題，因此在政府“十二五”規劃中明確提出：“大力發展中小企業，提高中小企業貸款規模和比重，拓寬直接融資渠道，落實和完善稅收等優惠政策，減輕中小企業社會負擔。”由此可見，銀行與中小企業的矛盾已嚴重制約了我國經濟的可持續健康發展。

二、文獻回顧

在市場經濟條件下，內源性融資與外源性融資成為中小企業主要的籌融資路徑。國外大量學者對中小企業融資進行了深入研究。Petersen&Rajan（1995）研究發現隨著企業貸款次數的增多，銀行對借款人的信息更加了解，兩者的關系更加密切，借款人更容易得到貸款且條件更加優惠。Berger&Uddl（2002）驗證了企業的信譽、借款人的習慣和偏好等“軟信息”，這些“軟信息”容易搜集但卻難以量化，然而其對緩解銀行與中小企業間的信息不對稱有著十分重要的作用。Myers（1984）從融資需求角度出發，研究表明鑒于信息不對稱的存在，企業總是實行先內源、后外源的籌融資決策，而在外源性融資方面，又采取先債務融資再權益融資的策略。

我國學者對中小企業融資形式也作了深入的研究，主要有：林毅夫、李永軍（2001）認為當單獨的內源性企業融資不能滿足所有的資金需求時，就有必要選擇外源性融資，但在信息不對稱的情況下，信息不對稱問題與企業的融資選擇緊密相關;張杰（2000）研究發現內源性融資往往在初創階段的中小企業很常見，當企業發展到資本密集型和技術密集型后就需要外源性融資，需要建立良好的外源性機制，而問題的關鍵是如何協調外源性融資與內源性融資，使得內源性融資機制不受外源性融資機制的影響。由此可見，國內學者大多認為外源性融資是中小企業發展的重要路徑。

國內許多學者在博弈論被引入后，迅速利用該理論對我國銀行與中小企業的信貸融資進行了深入研究，其主要成果有：閻小波（2000）通過對我國信貸市場的逆向選擇風險建立博弈模型，并進行了研究分析，解釋了在多變量約束條件下，逆向選擇行為的多樣性和復雜性，解釋了我國信貸市場中的一些現象;葛長有（2006）分別建立了完全信息和不完全信息下的道德風險模型，解釋了由于銀行和企業之間信息情況不同，對銀行信貸的資金會產生不同的影響;聶爾德（2011）運用演化博弈論中的捕鹿模型模擬了銀行與企業之間的信貸關系，分析得出中小企業與銀行在信貸融資中違約風險高于大型企業，使得中小企業融資困難相對更大，并且這種現象會一直持續。

目前將博弈論的方法應用于銀行與中小企業信貸的研究還有很多，但大部分學者對銀行與中小企業的博弈研究主要集中在成因研究上，而對如何運用博弈論有效解決這一問題研究相對較少。本文從動態博弈論的角度分析商業銀行與中小企業的信用關系以及中小企業失信的條件與約束條件，探究一種有效且適合銀行信貸風險控制的激勵管理機制，推動銀行等金融機構積極對中小企業提供信貸服務，逐步緩解中小企業融資難的問題。

三、銀行與中小企業的動態博弈分析

中小企業，是一個相對概念，其參照物是大型企業，通常指在經營規模、資產規模、人員規模上相對較小的經濟單位。守信和失信是中小企業的兩種信用行為。守信是指中小企業按照簽訂的合同按期還本付息;失信指中小企業不能履行所簽訂合同的約定，不能按期還本付息。失信有以下兩種情形：第一是“經濟失信”，它是指中小企業有主觀還貸意愿，但由于喪失償還貸款的經濟能力，無法還貸;第二是“道德失信”，指企業有經濟能力，但主觀上不愿意償還銀行貸款，有意拖延違約。本文所探討的中小企業失信或者違約是指“道德失信”。為方便研究，本文在沒有特別說明的情況下，所選的貸款時間為一期。

（一）模型假設

動態博弈是指博弈參與方的行動有先后順序，行動后者可以觀察到行動前者的選擇，并據此作出相應的選擇。本文模型的相關假設如下：（1）銀行與中小企業雙方都是理性人，均為風險厭惡者，都以本方利益最大化為目標。（2）供需雙方信息不對稱，中小企業相比于銀行信息是有優勢的。（3）銀行與中小企業雙方動態博弈，一方先行動，另一方根據前者的行動而后相機行動。（4）借款不需要任何擔保和財產抵押，信貸供需雙方交易中依照有關法律法規辦事。（5）商業銀行貸款的概率為μ，中小企業償還信貸資金的概率為p，其中0≤μ≤1，0≤p≤1。（6）中小企業貸款金額為M，貸款一期的利息率是i，中小企業融資的成本低于項目收益（收益率為r），商業銀行一次性將貸款發放給中小企業。如果企業違約，銀行會懲罰企業，若企業違約一次，銀行以后就永遠拒絕向該企業貸款，并會在其誠信檔案中記錄其違約行為，影響其聲譽，損失為L;若企業守約，企業還可得到關系收益 ①。（7）時間為t，貼現因子σ②，其中0<σ<1。（8）企業守信還貸的概率為P，違約的概率為1-P。

（二）模型構建與分析

1.銀行與中小企業一次性動態博弈

從銀行角度來看，由以上假設可得，如果企業選擇還貸，銀行獲得Mi的收益，若企業違約，銀行將損失M（1+i），商業銀行選擇放貸的期望收益是：U（B）=μ[p·Mi+（1-p）·（-M（1+i））]+（1-μ）·0，即：

U（B）=μM[p（2i+1）-（1+i）] ? ? ? （1）

由（1）式可得，企業還款的概率決定了銀行是否給企業貸款。當企業還款概率P> 時，銀行的期望收益大于0，此時銀行會貸款給企業;如果企業還款概率P< 時，銀行的期望收益小于0，銀行拒絕貸款;當企業還款概率P= 時，銀行盈虧平衡，但銀行為了減少麻煩，會選擇拒絕貸款。

在法律約束下，當企業違約時，商業銀行選擇用法律手段，將會向法院起訴。當商業銀行向法院起訴后，無論結果怎樣，都要支付一定的交易費用D1。當商業銀行勝訴后，其能夠收回放貸的本金以及由此產生的利息，本息和為M（1+i），此時商業銀行的剩余收益為M（1+i）-D1。相應地，中小企業敗訴后將要繳納一定的罰款金。

現實中，若中小企業違約，商業銀行會向法院提交訴訟，以索取貸款金額，維護自身利益，但在這個過程中需要消耗一定的物質資源和人力資源，而且還要付出數量不菲的訴訟交易成本，最終結果很可能是貸款本息和沒有被銀行收回，反而商業銀行支付了更多的交易費用和成本。最后，如果商業銀行在權衡了訴訟支出后，發現需要的交易費用變得更多，上述博弈會發生變化，這時，第二階段不起訴成為商業銀行的最優選擇。根據逆推歸納法，結果為商業銀行在第一階段將放棄向中小企業貸款。此時，二者的收益是（0，0）。

于是，供需雙方就產生如下矛盾：當司法效率太低，訴訟成本太高時，商業銀行擔心中小企業拖欠貸款，導致金融機構有更多的不良貸款和壞賬，此時，商業銀行不得不提高中小企業貸款申請條件，出現惜貸現象，金融體系就不能滿足全部中小企業的信貸需求。

2.銀行與中小企業重復博弈

從企業的角度來看，根據模型假設知，企業還款的收益函數是：

U1=[M（r-i）+ ]·（1+σ+σ2+σ3+σ4+…+σt）

企業違約的收益函數是：

U2={[M（1+r）-L]-M（r-i）}·（σ+σ2+σ3+σ4+…

+σt）

當t→∞時，U1= ，U2=[M（1+r）-L]-

當U1>U2時，企業選擇守信，即： >[M（1+r）-L]-

變形后得到：

· >{[M（1+r）-L]- }-[M（r-i）· ] ? ? ? ? ? ? ? ? ?（2）

由（2）式可知：

· ——t年后關系收益 的現值。

[M（1+r）-L]- ——t年后企業違約的經濟收益現值。

[M（r-i）· ]——t年后企業還貸的經濟收益現值。

（2）式的含義是，當t年后企業違約與還貸兩種行為的差額經濟收益現值小于銀行與中小企業關系收益 的現值時，企業就會守信還貸;當銀行與中小企業關系收益 的現值小于企業違約與還貸兩種行為的差額經濟收益現值時，企業會違約，銀行風險加大;當銀行與中小企業關系收益 的現值等于企業違約與還貸兩種行為的差額經濟收益現值時，企業可違約也可不違約。因此，銀行與中小企業關系對雙方都十分重要，良好長期的銀行與中小企業關系能實現雙方的共贏。

與有限博弈相比，無限博弈的參與者在制定策略時，能夠考慮到對手過去階段的行動選擇，并作出相應的反應，從而進行有效的“可置信威脅”，保證雙方合作的順利進行。因此，在無限博弈中，通過運用一定的策略，博弈各方能夠走出“囚徒困境”，實現帕累托最優。

四、引入中小企業金融擔保機構的三方博弈分析

由于我國中小企業大多處于起步階段，實力較弱，急需銀行資金，但沒有足值的抵押擔保物進行擔保借貸，商業銀行無法得到還貸的有力保證，為了規避風險，商業銀行對其放貸的積極性大大降低，對中小企業惜貸，商業銀行會把資金貸給信譽良好、實力雄厚的大企業。

面對我國中小企業現狀及金融市場的這一兩難局面，筆者引入中小企業金融擔保機構到博弈模型中，建立中小企業金融擔保機構（G）—中小企業（SC）—商業銀行（B）的三方動態博弈模型，通過分析各個博弈方的策略選擇，從而確定最優的均衡解。模型的基本假設如下：（1）參與方都是理性人，都以本方實現利益最大化為目標;（2）三方進行動態博弈，一方先行動，另一方根據前者的行動而相機行動，博弈方的行動順序是中小企業金融擔保機構—商業銀行—中小企業;（3）中小企業金融擔保機構對中小企業的誠信水平更了解，能更好地減少道德風險和逆向選擇;（4）若中小企業按期還貸，中小企業金融擔保機構得到收益R（聲譽、政府嘉獎等），若中小企業違約，中小企業金融擔保機構收益為0;（5）中小企業金融擔保機構干預時，中小企業金融擔保機構給予銀行h的貸款利率補貼，如果中小企業拖欠貸款，中小企業金融擔保機構給中小企業的罰款率為k。

根據以上假設，其各方博弈過程如圖1所示：

通過分析各個參與方的選擇，得出以下六種收益函數：

（a1，b1，c1）=（R-hM，M（1+i）+hM，M（r-i））

（a2，b2，c2）=（-hM+kM，-M（1+i）+hM，M（1+i）-kM）

（a3，b3，c3）=（0，0，0）

（a4，b4，c4）=（R，M（1+i），M（r-i））

（a5，b5，c5）=（0，-M（1+i），Mr）

（a6，b6，c6）=（0，0，0）

根據逆向歸納法求解此博弈模型的子博弈精煉納什均衡。

（一）中小企業金融擔保機構干預時中小企業按期還貸選擇

若中小企業按期還貸，則c1>c2，即r+k-2i>1，此時b1>b3，即M（1+i）+hM>0，此時，商業銀行收益大于0，銀行的最優選擇是發放貸款，中小企業金融擔保機構的干預才會有效。

（二）中小企業金融擔保機構不干預時中小企業是否按期還貸

比較c4和c5，由前文分析可知，中小企業的最優選擇是違約，而商業銀行預測到中小企業的理性違約選擇，理性的商業銀行為了避免損失將不對中小企業貸款。比較a1和a6：若a1>a6，即R-hM>0，有h< ，此時中小企業金融擔保機構最優選擇是干預，子博弈精煉納什均衡為（干預，貸款，守信）;若a1 ，不干預是中小企業金融擔保機構的最優選擇，此時子博弈納什均衡為（不干預，不貸款，失信）。

（三）三方博弈最優策略

為了增加就業，促進我國經濟發展，就必須支持促進我國中小企業的發展，實現社會福利最大化，最優的子博弈精煉納什均衡結果必須為（干預，貸款，守信），這就需要中小企業金融擔保機構對中小企業進行有效的干預，以解決銀行惜貸，中小企業貸款難的問題。此時，中小企業金融擔保機構的干預行為需滿足以下兩個約束條件：

約束條件一：c1>c2，即r+k-2i>1 ? ? （3）

由（3）式可知，當銀行貸款利率i一定時，即2i為常數，此時中小企業金融擔保機構提高對中小企業違約的罰款率會使得銀行干預有效，或者中小企業提高其信貸資金的利用效率，也能有效解決這一問題;當罰款率和信貸資金利用率一定時，即r+k為常數，此時，中小企業金融擔保機構是否有效取決于銀行的貸款利率，故要控制銀行貸款利率在一定范圍，不能太高。

約束條件二：a1>a6，即h< ，中小企業金融擔保機構對放貸的商業銀行提供的補貼率小于其收益與貸款規模之比。故中小企業金融擔保機構提供給商業銀行的激勵率需控制在一定范圍，不宜過高。

中小企業金融擔保機構對銀行與中小企業進行有效干預，不僅可以提高中小企業的信用水平，而且還能增加銀行的貸款積極性。為了達到這種理想的效果，中小企業金融擔保機構就得采取以下措施：第一，提高對失信中小企業的罰款率，提高處罰金額，對故意拖欠貸款的中小企業產生一定的震懾力;第二，補貼給銀行等金融機構的激勵資金需要控制在一定范圍，適可而止;第三，控制銀行貸款利息率在一定范圍內合理波動，有助于調動銀行與中小企業的積極性，防止道德風險和逆向選擇。

五、政策建議

（一）中小企業要加強自身信息披露，提高經營管理水平，維持良好的銀企關系

中小企業只有不斷提高產品質量和競爭能力，提高企業創新能力和管理水平，增強資金利用效率和經濟效益，逐步發展壯大，成為商業銀行的優質客戶，才能獲得商業銀行的信任，獲得源源不斷的貸款，從而解決融資難的問題。加強自身信息披露，加強銀行與中小企業的長期合作，使得銀行對企業信息能有全面、充分的了解，極大地減少信息的不對稱和道德風險，大大降低貸款的風險，中小企業也能獲得銀行源源不斷的信貸，是一種雙贏性的可持續發展策略。同時，銀行不能將貸款利率定得太高，可在一個合理的區間范圍波動，增加貸款利率彈性，防止道德風險，保證企業和自己能在不斷變化的經濟環境中盈利。

（二）建立健全我國的征信機制和激勵機制，強化質量誠信建設

當前，我國中小企業融資貸款難的關鍵在于銀企之間的信用不對稱和信息不對稱，相關機構信用體制建設不完善。各級政府應建立健全企業信用檔案，完善中小企業信用征集與評價，培育提升中小企業信用意識，加快構筑中小企業信用信息平臺，不斷推進中小企業信用體系建設，使更多中小企業能誠實守信，守法經營，履約還款，提高其自身融資條件，增加銀行貸款意愿，降低貸款的風險。同時，政府等相關機構要提供給商業銀行一定的激勵資金，鼓勵銀行等金融機構積極給中小企業貸款。

（三）建立中小企業金融擔保機構，完善獎懲機制，培育中小企業服務主體

就中小企業信息來說，政府相對銀行具有信息優勢，通過建立金融擔保機構，做好對中小企業貸前審查、貸中監督、貸后評估工作，完善貸后懲罰機制，加大懲罰力度，提高對違約中小企業的罰款率，增加處罰金額，對故意拖欠貸款的中小企業給予警示和威懾作用，將惡意違約逃貸的中小企業列入“黑名單”，直接影響其以后的信用貸款。我國信用服務企業起步晚，歷史短，發展不成熟，缺乏獨立性和中立性是其當前面臨的困境，因此要大力促進中小企業服務機構的發展，充分發揮行業協會（商會）等社團組織的作用，鼓勵信用專業服務機構的發展，使其在信用服務中扮演重要的角色。

（四）不斷完善我國相關法律體系，提高司法效率，減少訴訟成本

任何一個國家，法律都是根本，我國要進一步完善《公司法》、《合同法》、《擔保法》等法律的相關條款，創設良好的法律環境，降低銀行變現成本和交易成本，從制度上保證企業的還貸意愿，降低道德風險，做到遵紀守法，誠實經營，對故意失信、不主動償還銀行貸款的中小企業予以破產清算，由人民法院強制執行清償，以此對中小企業起到制約的效果，同時又保障了銀行的合法權益，使得銀行敢于放貸，最終達到資源的優化配置和社會福利的最大化。

【參考文獻】

[1] Petersen M.A.，Rajan R.G. The benefits of Lending Relationship： Evidence from Small BusinessData[J].The Journal of Finance，1994，XLIX：3-37.

[2] Berger，A.N.，Udell，G.F. Small Business Credit Availability and Relationship Lending： TheImportance of Bank Organizational Structure[J].The Economic Journal，2002，112（477）：32-53.

[3] JS.C.Myers. The capital structure puzzl[J].Journal of Finance，1984，34（3）：575-592.

[4] 林毅夫，李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究，2001（1）：10-18.

[5] 張杰.民營經濟的金融困境與融資次序[J].經濟研究，2000（4）：3-10.

[6] 閻小波.我國信貸市場逆向選擇風險研究[J].預測，2000（3）：45-48.

[7] 葛長有.信息不對稱情況下的道德風險模型[J].決策參考，2006（6）：38-39.

[8] 聶爾德.基于演化博弈視角的中小企業融資分析[J].財經問題研究，2011（6）：27-31.

[9] 張維迎.博弈論與信息經濟學[M].上海三聯書店，上海人民出版社，1999.

[10] 陳曉紅.基于銀行貸款下的中小企業信用行為的博弈分析[J].管理學報，2004（2）：173-177.

[11] 尹銳.銀行對中小企業貸款的動態博弈模型[J].財貿研究，2002（4）：101-103.

[12] 趙佳儷.銀行對中小企業融資的策略——基于博弈模型的分析[J].科學技術與工程，2009（6）：192-194.

[13] 梁彤纓.信息不對稱條件下商業銀行對中小企業的融資安排[J].南方金融，2003（11）：17-19.

[14] 呂文岱.基于銀行視角的中小企業貸款博弈模型[J].經濟問題，2013（8）：78-81.

[15] 周柏青，彭健.不完全信息下銀行和中小企業的博弈分析[J].金融觀察，2004（3）：35-36.

[16] 李 .城鎮化進程中農村金融供需體系的博弈分析[J].中央財經大學學報，2013（4）：35-40.