剛兌危機 及時調整轉向

劉穎

一直高速發展的信托業，終于在今年開始放慢了腳步。內憂外患，讓這個“高大上”的行業也開始窮則思變。

信托即便在高端的金融業內也是扮演著“高富帥”的角色，用業內人自己的話，這里是印證二八原則的最佳場所。截至第三季度末，信托業管理的信托資產規模已經接近13萬億。

但是由于多方壓力，一直保持高速增長的信托今年并不是那么好過。個體風險增加，業務結構調整，經營效益下滑，讓“高富帥”也要窮則思變。

剛兌：“狼來了”

2014年信托到期量約5.3萬億元，較2013年將增長超過50%，其中集合信托達9000億元。而打破剛兌的話題已經被人們說爛了，但是真正敢開先例的公司在2014年依然沒有出現。

剛進入年初，中誠信托“誠至金開1號”償付難題就給了信托業一記悶棍。有報道稱，這個高達30.3億元的信托計劃，就是一場賭局。如果賭贏了，資金使用方、受托人信托公司、托管行都將受益匪淺，然而這個項目的資金使用方山西振富集團就是個“玩資本的人”。截至2011年12月底，振富集團債務已達98億元，其中中誠信托“誠至金開1號”信托計劃的30.3億元本金和13.2億元費用（利息），另外還有345人直接給振富集團放高利貸，高利貸本金計29.8億元。好在這一項目最終僅以部分收益“縮水”的方式結束。但是它也暴露出很多這類信托產品的弊病。臨近年末，一款3100萬元的藝術品信托——“中信墨韻1號藝術品投資基金集合資金信托計劃（查詢信托產品）”被曝出兌付風波，本應在今年8月到期兌付的信托產品，至今仍有部分投資者尚未收到本金和收益分配。

而且受房地產業低迷影響，今年集中到付的房地產信托被視為重災區。據不完全統計，截至2014年10月，被曝出兌付危機的房地產類信托項目高達十余款，涉事金額至少達33億元。

不幸的是，之前房地產的熱炒令房地產信托的麻煩遠沒有結束。根據wind數據，2015年上半年至少有207款房地產信托到期，預計規模至少為483萬億元，至少涉及48家信托公司。

2015年，我們還要經歷不少這樣的“狼來了”？

（作圖）2014年信托監管政策版圖

1月13日 國務院辦公廳下發107號文《國務院辦公廳關于加強影子銀行監管有關問題的通知》

內容：“推動信托公司業務模式轉型，回歸信托主業、運用凈資本管理約束信托公司信貸類業務、信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業務、建立完善信托產品登記信息系統、探索信托受益權流轉”等。

4月10日 銀監會下發“99號文”《關于信托公司風險監管的指導意見》

內容：建立流動性支持和資本補充機制、清理非標準化資金池產品等切實有效的管控手段，要求充分貫徹“賣者盡責、買者自負”的信托文化。

8月7日 2014版《信托公司監管評級與分類監管指引》頒布

內容：標準由原來的定性向定量轉化，對信托公司的評價重點放在自主管理能力和風控能力兩個方面。新規將信托公司分為1-6級，每個級別分別設A、B、C三檔。

2015年 《信托登記管理辦法》、《信托公司信托業務盡職指引》、《信托公司監管評級與分類監管指引》正在修訂

內容：擬調整信托公司凈資本計算標準，通過全方位、立體化的監管“組合拳”，以期全面提升行業抗風險能力并建立信托業的長效發展機制。

換帥：“非正常原因”

除了剛兌，信托業的密集“換帥”也是今年的一個關鍵詞。

據媒體不完全統計，今年以來，銀監會已批復了至少27項信托業董事長或總裁的人士變更事項，其中涉及到董事長變更的有14起，總裁或總經理變更的13起。而高管密集變動的背后是對信托業的憂慮。

隨著資管政策的放開，過去數年信托業享受的制度紅利已逐漸消失。市場開放后的競爭越發激烈，但是那些曾經支撐信托行業發展的房地產、礦產、基建以及銀信業務屢屢受到打擊，現有的發展模式難以為繼。轉型已經成為擺在信托公司高管面前的另一道難題。而且近兩年信托產品屢屢發生危機，被問責的領導層人員背負著極大的壓力。于是很多高管選擇跳槽到券商、基金子公司。

除了無法承擔壓力的人們，還有離開的更加黯然的，那就是因接受調查而辭職的。今年4月，甘肅省蘭州市城關區檢察院以涉嫌貪污罪、受賄罪，對甘肅信托副董事長邵禹斌、甘肅省信托有限責任公司深圳財富管理中心經理陳德萍、北京財富管理中心經理周剛等8人立案調查。而12月又爆出華潤集團副總經理蔣偉一個月前被帶走接受調查，調查可能涉及擔任華潤深國投信托董事長時，在華潤電力對山西金業煤焦化集團的收購案中為其提供信托貸款的事項。

產品：“識時務的轉向”

之前因為房地產紅火，所以信托產品一窩蜂的都到了地產行業。今年風水輪流轉，轉到了股市上面，信托產品可是非常識時務的。信托業協會數據顯示，今年三季度末投向股票市場的證券投資類信托規模較二季度末增加了894.56億元。

但是這類信托往往是掛鉤陽光私募，而陽光私募又以非結構化產品為主，這類產品往往為了追趕行情進行較為激進的投資方式，所以可能蘊含著較大風險。同時，整個行業對這塊業務沒有一個準確的定位：如果定位為融資類業務，則應該按照目前信托公司做為融資類業務的一般風格，切實降低項目風險，尤其是對于結構化產品，應該在劣后方的準入方面和增信方面做出較多安排；如果定位為事務管理類業務，則應該在管理過程中恪敬職守，對止損線、警戒線等嚴格執行。但是，就目前部分信托公司的現狀來看，由于定位不清，可能達不到以上部分要求。不過，隨著市場對資本市場的看多預期，預計證券投資類信托還會持續“明星”下去。

除了傳統信托在轉變，今年信托依然保持著它的創新力。由中信信托發起的我國首款互聯網消費信托“百發有戲”電影大眾消費互聯網服務平臺，一時引來市場側目；聲造一時的千元信托，雖然被監管部門叫停，但是這也體現了信托沒有停止另辟蹊徑。endprint