美元走牛 決戰盧布熊市

劉穎

今年的外匯變動可謂是幾家歡喜幾家愁，隨著美國經濟的加速復蘇，美元一路高歌猛進，人民幣緊隨其后；相對的，歐元下挫，不過真正跌跌不休的還是日元和盧布，因為這兩家在今年可是有點時乖運拙。

美國很多機構和媒體在圣誕節停市的時候紛紛寫下對美元的寄語，那是因為今年美元的成績著實讓他們歡喜，盡管這種升勢是從下半年才開始的。至于明年，幾乎所有人都給出了更高的預期。

美國歡喜，日俄卻憂愁了。今年美元兌盧布竟然突破了80的心理關口，跌至80.10盧布，貶值多達19%，創1998年來最大跌幅。日元也不好過，“安倍經濟學”的量化寬松讓日本的債務拉升到其全年GDP的120%，讓所有投資者都不得不擔憂這個已經資不抵債的國家，同時，國內經濟的脆弱讓政府的經濟計劃放緩，于是美元兌日元就站上了120日元的關口，而且未來可能依然沒什么好轉。

在市場悲喜交加的時候，人民幣則在全副精力打造自己的國際化通道，今年人民幣始終緊貼美國的步伐，也就是相對其他貨幣是升值了六個月。但是伴隨著美國經濟的復蘇，新興市場貨幣被拋售，也可能會連累到人民幣，而且在外媒看來，中國經濟放緩是大概率事件，那么人民幣的也很可能因此被放棄。

一年大漲12.3% 美元還能牛多久？

今年美元的升值就像是幾年前其瘋狂貶值一樣，顯得果斷而強勁。這一整年，美元指數大漲了12.3%，創下10年來最大漲幅。

瑞信董事總經理陶冬認為，“次貸危機至今已有六年，危機的發源地美國居然率先脫困。盡管底層收入階層和低端房市仍面臨不少問題，美國放手讓房地產和勞工市場一跌，跌出了市場均衡價格，跌出了一片復蘇的空間。現在，美國房地產復蘇，海外資金重回美國，帶起美元資產升值，吸引更多資金流入美元區。”

于是，美國經濟注定開始穩步增長，美聯儲新任主席耶倫就在近期的新聞發布會上表示，美聯儲決策委員會認為，至少在未來兩次會議上不大可能啟動貨幣政策正常化進程。她的此番言論被認為是美聯儲可能較早加息的信號。花旗外匯策略師Richard Cochinos表示，耶倫的講話意味著最早在2015年4月加息的可能性。華爾街大型投行的經濟分析師仍認為，美聯儲明年6月前將加息。但是同一時期的歐洲亞洲還需要繼續量化寬松，在這種利差下，資金當然會站在美元一邊。世界上幾大經濟體都在衰退，而美國因為頁巖氣革命帶來的龐大經濟支撐，有數據顯示，美國商務部將美國第三季度GDP環比年率終值上修至增長5.0%，創下11年來最快增速，之前公布為同比增長3.9%。對于未來的貨幣價值的預期顯然高下立判。

所以，高盛集團給出的歐元/美元2015年的目標為1.15，美元/日元2015年目標為130水平。德意志銀行給出的歐元/美元2015年四個季度的預期分別是1.22、1.20、1.18和1.15。野村證券認為歐元/美元最早在1月會跌破1.20。

雖然美元走牛目前看來板上釘釘，但是這個牛市能走多遠，則眾說紛紜。法興銀行認為，能持續支持美元走高，首先美聯儲的加息要至少在25個基點以上，要想美元大漲就得到50個基點；其次，其他國家的寬松政策可令美元上浮5%左右，同時美國5年期通脹保值債券收益將在0.5-1%。若美聯儲不準備在2015年內加息，不論是通脹意外滑落還是經濟增長幅度放緩，都將造成美元回落。但是問題就來了，歐元區和新興市場都在貨幣寬松，臨近年底，日元和瑞士法郎也加入了寬松大軍，在這一背景之下，美聯儲是否還會如此“放任”美元升值將是一個疑問。

盧布一度慘遭腰斬

相比美元的春風得意，盧布在今年就是經歷了一場災難，即使俄羅斯央行前后多次累計加息1150個基點，并拋售了800億美元進行干預，盧布年內跌幅仍然超過50%。其導火索當然就是西方國家因烏克蘭危機而對俄羅斯發起的經濟制裁，而最重要的還是美國聯合歐派克加大原油供應量，以致原油價格暴跌，嚴重打擊了俄羅斯的經濟。還有一種說法，就是俄央行在印錢救助國企，有國企出面發行債券，債券被銀行購買，銀行再將債券抵押給央行換錢，這種做法顯然將盧布和俄央行的信用在投資者眼里變得脆弱不堪。

終于盧布兌美元創下80附近的紀錄新低，俄羅斯扛不住了，僅一周就投入了157億美元的國際資產儲備資金來抵制盧布貶值，目前美元兌盧布已經回升到53.81，反彈了34%左右。但是也導致俄羅斯外匯儲備資金降至3989億美元。

至于未來，俄羅斯總統普京稱，該國經濟形勢可能會在2015年第一季度開始改善，且未來幾年內俄羅斯經濟將逐步走向完全復蘇。而且俄羅斯財政部長西盧安諾夫12月26日表示，明年第一季度盧布匯率會走強，但是，美元兌盧布匯率不可能恢復至30的水平。

目前，三大國際評級機構對俄主權債務的評級都是只比垃圾級高一級。經濟學家們警告稱，如果油價繼續下滑，如果烏克蘭問題引發的地緣政治緊張明年不能緩解，盧布有再度走弱的風險。

一再“寬松” 日元仍舊低迷

九月宣布繼續寬松的日元，美元兌日元升至120。這次安倍晉三的連任，保證了“安倍經濟學”的繼續推行。雖然改變了一些經濟低迷的狀態，但是不可避免的物價上漲，工資下降，內需不足，經濟依然面臨困難，不知道未來安倍將怎樣解決歷屆政府都沒能解決的這個問題。

那么2015年，日本央行還會擴大寬松嗎？這是非常有可能的。日本央行行長黑田東彥在之前擴大寬松之后仍表示“有必要，還可以進一步寬松。”而且日本的2%通脹目標還未達成。

Amherst Pierpont Securities LLC策略師Robert Sinche認為，“未來幾個月，日元兌美元料于120/125區間波動。”

2015年，其他各主要貨幣走勢也在分化。英鎊走強，因英國零售數據表現強勁，但加息預期推遲；歐元下挫，瑞士央行實行負利率政策也使得歐元QE預期再度升溫；加元走軟，因油價大幅走低；挪威克朗走低，因央行意外降息，貨幣政策轉為鴿派。對此，美元加息將成為2015年外匯市場的關鍵時點，但是兩級分化依然會是主旋律。endprint