鉛市場寒冬持續

張偉倩|文

北京安泰科信息開發有限公司估計2015年中國精鉛消費量大概在515萬噸左右，同比增速在4%上下，兩位數增速難現，中國精鉛消費已步入低速增長的新常態時代。

2014 年中國精鉛生產狀況

雖然2014年中國原生鉛冶煉產能擴張的腳步仍在向前（北京安泰科信息開發有限公司（以下簡稱“安泰科”）估計凈增產能在17萬噸，2014年年底總原生鉛冶煉產能達到494萬噸），但是產量卻首度出現了下降，預計全年產量在314萬噸左右，比2013年減少14萬噸，同比下降4.3%。減產的原因包括原料競爭和環保的壓力、低迷的鉛及副產品價格、冶煉廠虧損等。2014年出現部分產能因運轉不利而停產關閉的情況，涉及產能在18萬噸/年左右。這種現象在中國鉛行業發展歷程中比較少見，多年來市場更多的是出現新建和擴產的消息，停產關閉事件在一定程度上折射了我國鉛冶煉企業所處的困境。

在鉛酸蓄電池、再生鉛行業環保整治以及實施《再生鉛行業準入條件》的推動下，近年來我國主要再生鉛生產企業普遍進行技術升級改造，產能呈現明顯的規模化、現代化發展趨勢。與此同時，原生鉛廠看到再生鉛的發展趨勢，也開始著手發展再生鉛。我們估計2014年新增的再生鉛冶煉項目有兩個，涉及總產能為16萬噸（上年新增產能6萬噸，2014年年底總再生鉛產能達到291萬噸）。預計2014年我國再生鉛產量在160萬噸左右，較上年增加10萬噸，同比增長6.7%。產量增長，一方面是因為隨著廢電瓶蓄積量的不斷增長，再生鉛的原料也在增加。另一方面，2014年上半年再生鉛企業的利潤狀況比較好，尤其是處理汽車廢電瓶的再生鉛廠，這在一定程度上提振企業的生產積極性。不過由于下游需求增速放緩，尤其是年底時鉛價快速下跌，下半年再生鉛企業利潤狀況再度惡化，停產企業增多。總的來說，2014年再生鉛產量保持增長，但增速不及上年，全年精鉛產量在474萬噸。

2014 年中國精鉛消費狀況

鉛的消費領域比較單一，中國80%以上的精鉛用來生產鉛酸蓄電池。2011年我國鉛酸蓄電池行業經歷嚴厲的環保整治風暴，風暴過后，行業經歷兩年的快速擴能期，目前行業產能嚴重過剩，行業競爭加劇。雖然2014年我國鉛蓄電池產量持續增長，但增速出現回落，兩位數增速難現。

從終端領域來看，鉛酸蓄電池按用途可分為動力型、啟動型、固定型和儲能型等。其中動力型主要應用于電動自行車、電動三輪車、低速電動自行車等領域，動力型是鉛酸蓄電池最大的應用領域，占整個中國精鉛消費市場的份額超過30%。2013年時，電動自行車領域對精鉛的需求占比已超過25%。緊隨動力型其后的是啟動型，主要應用在汽車、摩托車等行業，占整個中國精鉛消費的比重接近30%。

2014年，汽車產銷增幅同比收窄，電動自行車行業進入拐點期，產量增速不但放緩，甚至出現負增長，終端消費市場的疲弱拖累鉛酸蓄電池生產，對精鉛直接消費減弱。估計2014年國內精鉛消費量約為496萬噸，同比增長5.5%，低于去年同期9.9%的增速。

2015 年中國精鉛消費展望

消費方面，伴隨著向中西部和低成本地區的轉移，骨干鉛酸蓄電池企業的擴能運動還會持續，新產能投產將繼續推動2015年蓄電池產量的增長。不過電動自行車領域會繼續拖累精鉛需求的增長。種種跡象表明，中國電動自行車行業的發展已進入飽和階段，電動自行車領域的電池需求會繼續萎縮，另外鉛在電動自行車領域的應用還面臨著鋰電替代的危險。未來動力領域對精鉛消費的主要增長力量集中在電動三輪車和低速電動車領域，這些領域的增長能在一定程度上抵消電動自行車增長停滯對鉛消費的影響，但由于這兩個領域的保有量較小、市場容量有限，因此抵消程度有限。

受中國經濟調整結構、提升效率等影響，中國汽車市場也進入到一個相對穩定的增長階段，預計2015年中國汽車市場將維持穩定增長的水平，銷量增幅在7%左右，與2014年基本持平。不過由于汽車市場存在強大的保有量，更換需求占整個汽車領域精鉛消費量三分之二的市場，隨著汽車啟停電池的滲透率逐步提高，AGM電池的應用市場逐步擴大，汽車領域電池的單位耗鉛量呈現增長趨勢。綜上，安泰科對2015年以及未來汽車領域的所述精鉛需求情況依舊樂觀態度。

2015年歐美經濟有望繼續溫和復蘇，發展中國家汽車、工業領域和基礎設施在加強，中國鉛酸蓄電池出口增長勢頭有望繼續保持。工業和儲能領域的鉛需求也有望繼續保持增長。

綜合判斷，安泰科估計2015年中國精鉛消費量大概在515萬噸左右，同比增速在4%上下，兩位數增速難現，中國精鉛消費已步入低速增長的新常態時代。

2015 年中國精鉛生產展望

生產方面，《新環保法》實施、國內礦山品位下降限制國內原生鉛冶煉廠的原料供應，另外美元呈現的強勢趨勢、內弱外強的價格、以及企業資金面的緊張將繼續不利于我國原料進口，估計2015年原生鉛供應條件改善有限。值得注意的，2014年四季度暴跌的鉛價已令主要原生鉛冶煉廠公開表示將在2015年減產，盡管我們認為減產可能不利于公司的市值表現和融資行為，但是面臨整個經濟大環境的改變，鉛冶煉企業會更加注重質量效益，今后以銷定產和以提質增效為核心的產業策略會獲得共識，估計2011年以來鋅冶煉廠減產保效益的運營軌跡會在鉛冶煉廠身上重現，預計2015年原生鉛產量繼續下降的可能性較大。由于2014年又有新產能投產，隨著新產能的釋放，我們估計2015年原生鉛產量下降幅度有限，估計2015年原生鉛產量在305萬噸左右。

再生鉛產量方面，我們估計2015年再生鉛產量將持續增加。決定未來中國再生鉛產量的最主要因素將是可回收廢舊鉛酸蓄電池的供應總量。隨著中國工業化和城市化水平的進一步提高，汽車和電動自行車產量、保有量的快速增長，以及中國占全球數量最多的通信基站（通信基站用鉛酸蓄電池）的維護和發展，中國鉛酸蓄電池報廢量將快速增長。另外，受再生鉛環保核查和行業準入實施的推動，非法產能減少，正規產能不斷增長，而且廢電池回收體系逐步健全，產量有望保持繼續增長。至于增長幅度，我們認為2015年的增幅可能不及2014年，不利的行情、日趨嚴格的環保等會限制產量增幅，估計2015年全年的再生鉛產量在175萬噸左右，全年的精鉛產量在480萬噸上下。

2015 年國內外鉛價走勢研判

通過上面的分析，我們看到，中國精鉛市場均處于短缺狀態，其中2014年的短缺量在25萬噸左右，2015年的短缺量預計在38萬噸上下。市場短缺而且持續短缺理論上來講是支撐鉛價上漲的，但實際的情況是，2014年中國鉛價走勢不理想，2015年也難有大的改善。實際上，中國精鉛市場是供應過剩或者緊平衡的狀態，實際供應量大于上面的數字，這主要是由于在中國的再生鉛領域，有大量的小產能或者非正規產能的存在，而且這部分每年對產量的貢獻量能夠彌補市場的短缺。也就是中國再生鉛產量的實際占比高于三分之一，安泰科估計在40%左右的水平，再生鉛比重的提高在一定程度上鉛價的上漲空間。

在LME的6種基本金屬中，鉛是環保屬性最差的品種，而且下游消費領域非常單一，鉛市缺乏題材，市場關注度低，如果出現好消息，也是作為姊妹金屬——鋅的陪襯，而多數情況下是出現涉及環保問題的壞消息。由于環保越來越受到重視，鉛在資金的眼里是越來越受到摒棄。2015年美元持續走強并進入升息周期、中國經濟增速繼續放緩，作為金屬領頭羊的銅的價格，也在不斷向生產成本方向收斂，預計2015年的鉛價走勢繼續受到壓制，倫鉛最低可能至1600美元/噸。不過2015年鋅價因礦山供應收緊預期而有上漲機會，倫鉛受到拉動最高觸及2200美元/噸，而且中國冶煉廠減產落地也將支撐鉛價，預計2015年LME三月期鉛均價將在1900美元/噸左右，國內現貨市場鉛均價在12800元/噸。中