供需面好轉仍難扭轉乾坤
——第一季度鉬市場回顧及后市展望

王敏|文

從整體宏觀環境來看，美元指數節節攀升，無形中會對大宗產品價格形成壓力，國內外宏觀經濟表現只能是弱勢趨穩。單從需求面來看，第二季度鉬市場不具備反彈條件。短期，國內鉬價將試探性小幅上調，但長期仍然不看好。

國內鉬價降幅超過國際鉬價

2015年第一季度，國內外鉬價整體持續尋底，從價格調整幅度來看，國內鉬價探底過程更為徹底。第一季度，西方鉬鐵價格同比下滑14．1%至21．44美元/千克（9．73美元/磅鉬），歐洲氧化鉬價格則同比下滑14．7%至8．5美元/磅鉬，兩種產品均價價差在1．23美元/磅鉬，略高于鉬鐵加工費，因此國際鋼鐵用戶出于降低成本的目的，更愿意采購氧化鉬。第一季度，我國鉬精礦價格同比下滑18．0%至1147元/噸度，鉬鐵價格也同比下滑16．4%至7．9萬元/噸，鉬精礦價格降幅超過鉬鐵1．6個百分點，主要是鉬精礦產品供應量較大，并且國內鉬行業庫存產品基本都是鉬精礦，而鉬鐵或者下游產品的庫存量很小，導致礦產品的優勢逐漸消失，反而成為了鉬產業鏈最弱勢的產品。

國內外產品價格相比較后，發現第一季度我國鉬鐵價格降幅較國際高2．3個百分點，而國內鉬精礦價格降幅也較國際市場更高些。國內鉬行情一直處于底部調整階段，反彈窗口一直沒有打開；而國際市場在2月中旬價格觸底后出現反彈行情，因為氧化鉬價格跌至7．5美元/磅鉬低位后，部分參與者抄底推升鉬價上漲。相較而言，盡管國內鉬價持續下滑，但一直未等到國內抄底需求釋放，說明國內參與者對后市信心不足。

國際市場情況

1．美洲地區礦山生產頻受影響

智利Antofagasta公司再遇抗議活動，抗議者封鎖進入Los Pelambres銅礦的道路，影響生產，此次抗議將導致Los Pelambres今年銅產量減少約8000噸，鉬的產量也會受到影響。不過近期公司已與抗議者達成協議，目前已經恢復正常運營。

3月下旬智利遭受暴雨天氣，智利眾多銅礦廠家生產受到影響，其中智利國家銅業公司(Codelco)暫停運營的位于智利北部沙漠地區的五個銅礦，不久后Codelco已經開啟其中四個礦山，但阿塔卡馬Salvador分支仍然關閉，因為“無法保證安全運營。”

2．第一季度美洲地區產量呈增長趨勢

供應本不短缺的鉬市場未來將有更多的副產鉬出現，全球原生鉬礦與副產鉬礦產量的比例估計將繼續下降，2015年第一季度為40%，低于前一季度的44%。這意味著鉬市場供應仍主要來自低成本的副產鉬，這將繼續對鉬價產生下行壓力。全球鉬市場（不包括中國）供應過剩的狀況將持續，鉬價因此將繼續承受壓力?？紤]到北美礦（Thompson Creek， Endako及Mineral Park）停產及幾個新的副產鉬礦延遲投產等因素，我們預計今年第二季度全球鉬市場（不包括中國）過剩量將下降。隨著鉬需求的增長，第二季度全球鉬市場供應將趨緊，但也僅僅是暫時的。

2015年1月份，秘魯鉬產量為1791噸鉬，較去年同期的1437噸鉬增長24．6%，環比增長18．1%。同時，秘魯1月份生產11．19萬噸銅，與去年同期基本持平，盡管Antamina和自由港Cerro Verde產量下滑，但南方銅業和嘉能可旗下礦山產量增長，一定程度抵消了部分礦山產量下降。在秘魯出口業務中礦產品出口額能占到總出口額的60%，目前是全球第三大銅生產國。

墨西哥和智利等南美國家的鉬產品均為銅礦的副產品，因此隨著這些地區銅礦產量的增長，鉬產量也持續增長。墨西哥統計局數據顯示，1月銅產量較去年同期增長9．8%至38115噸。智利銅業委員會（Cochilco）公布的數據顯示，智利1月銅出口較上年同期增加10．4%，因Codelco和Escondida公司銅發貨量增加，抵消了Collahuasi銅礦的減少。

3．第一季度全球供應少量短缺

據英國金屬研究所數據，2015年第一季度全球產量為59866噸鉬，全球鉬消費量為62361噸鉬，供應短缺2495噸鉬，供應少量短缺，有利于支撐價格上漲，也正因為基本面好轉，國際鉬價在3月中旬出現短暫性反彈行情。但是第一季度基本面好轉也得益于中國春節期間產量下滑，并且新建項目投產推遲，不過隨著中國產量提高以及新建項目投產，后期全球供應面壓力將逐步加大，因此即使鉬價出現反彈，市場參與者仍然對后市信心不足，采購態度極為謹慎。

表1 2014-2015年鉬供需平衡 單位：噸鉬

國內市場情況

1．2015年1～2月我國鉬出口量同比降14．1%

據海關統計數據顯示，2015年2月份我國共出口鉬品752噸鉬（金屬量，下同），環比下降7．3%，同比下降25．4%。其中，氧化鉬出口量為101噸鉬，環比增長0．5%，同比下降57．8%，占總出口量的13．4%；鉬條、桿、型材及異型材出口量為206噸鉬，環比下降36．3%，同比下降1．6%，占總出口量的27．4%；鉬精礦出口量為115噸鉬，環比增長1．0倍，同比增長1．2倍，占總出口量的15．3%，以上三種產品出口量占總出口量的56．1%。

2015年前兩個月我國共出口1563噸鉬，同比下降14．1%。其中，氧化鉬出口量為201噸鉬，同比下降60．2%，占總出口量的12．9%；鉬精礦出口量為171噸鉬，同比增長1．2倍，占總出口量的10．9%；鉬條、桿、型材及異型材出口量為530噸鉬，同比下降1．7%，占總出口量的33．9%，以上三種產品出口量占總出口量的57．7%。

2．2015年1～2月我國鉬進口量同比降38．0%

據海關統計數據顯示，2015年2月份我國共進口鉬品321噸鉬（金屬量，下同），環比下降64．2%，同比下降69．9%。其中，氧化鉬進口量為62噸鉬，環比下降77．7%，同比下降32．9%，占總進口量的19．3% ；鉬精礦進口量為153噸鉬，環比下降73．2%，同比下降82．1%，占總進口量的47．7%；以上兩種產品進口量占總進口量的67．0%。

2015年前兩個月我國共進口1219噸鉬，同比下降38．0%。其中，氧化鉬進口量為337噸鉬，同比下降16．0%，占總出口量的27．6%；鉬精礦進口量為724噸鉬，同比下降48．9%，占總進口量的59．4%，以上兩種產品出口量占總進口量的87．0%。

3．國內礦山開工率下降

由于鉬價下跌，國內不堪成本壓力而減產或停產的小礦山增多。據英國金屬研究所統計，2015年第一季度中國鉬礦產量較2014年第四季度大幅下滑，原因是春節后一些成本較高的原生礦山并沒有按原先預期的那樣恢復生產。由于為期兩周的生產維護，3月份中西礦業產量將下降，第一季度該企業估計產礦是前一季度的一半，預計4月份恢復正常。另外，一些小礦山，如柿竹園有色金屬、陜西秦嶺鉬業、陜西煉石有色資源及九龍鉬業仍在停產維護，可能在下個月復產。由于行情低迷，葫蘆島宏達鉬礦春節期間一直停產，該礦表示當礦價回升至1350～1400元/噸度才計劃恢復生產。

后市展望

從整體宏觀環境來看，美元指數節節攀升，無形中會對大宗產品價格形成壓力，國內外宏觀經濟表現只能是弱勢趨穩。從鉬行業的下游產業鋼鐵來說，受宏觀經濟不景氣的影響，鋼鐵產業未出現大幅擴張的情況，而國內鋼鐵行業正面臨壓縮過剩產能以及環保壓力等問題，很難帶動鉬產品的需求。單從需求面來看，第二季度鉬市場不具備反彈條件。不過由于國內鉬礦山開工率下降，南美地區鉬生產受到天氣以及其他事件的影響，并且南美地區新建項目投產可能延遲，因此第二季度全球鉬產量不會大幅增長，至少鉬價不會受到供應壓力的打壓。

同時，3月底國儲局再次出手收儲3000噸氧化鉬，供貨商為金堆城、洛鉬和新華龍。雖然市場普遍認為數量有限效果有限，但實際上國內氧化鉬流通量有限，三家企業的氧化鉬基本不對外銷售，國儲局幫助企業消化3000噸氧化鉬，至少短期內形成主要企業原料緊張，更有利于提振市場信心。綜合以上對供需面的分析，我們認為短期國內鉬價將試探性小幅上調，但長期仍然不看好。中