我國股利政策文獻綜述

王銀鳳

摘 要：本文回顧了我國股利政策的文獻，將我國的股利政策研究概括為自由現(xiàn)金流與掏空理論之爭、股利政策與企業(yè)生命周期理論、股利政策與股利迎合理論以及股利政策與利益相關(guān)者。股利政策在國外是個“迷”，而在中國同樣是個難以達成共識的領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞：股利政策；自由現(xiàn)金流與掏空理論；企業(yè)生命周期理論；股利迎合理論；利益相關(guān)者

上市公司的股利政策是公司理財活動的三大核心內(nèi)容之一。在股權(quán)分置改革前后，我國學者從不同的角度，運用國外的理論結(jié)合我國資本市場特點，解釋我國上市公司制定股利政策的動因以及所考慮的影響因素，為這一領(lǐng)域輸入新的血液

一、自由現(xiàn)金流理論與掏空理論之爭

自由現(xiàn)金流假設(shè)認為公司管理者傾向于較低的股利支付率，為了獲得更多的自由現(xiàn)金流來滿足有益于自身的投資或者消費當中，但控股股東傾向較高的股利支付率，減少自由現(xiàn)金流以約束經(jīng)理人。而掏空理論不同于傳統(tǒng)的代理理論，它考慮了大股東和小股東之前產(chǎn)生的代理問題。掏空理論認為大股東罔顧公司的成長前景，通過采用高支付率的股利政策進行資金轉(zhuǎn)移。

國內(nèi)學者對于股利政策的研究多數(shù)以代理理論為切入點。傳統(tǒng)的代理理論建立在股權(quán)分散的研究基礎(chǔ)之上，從股東與管理者的委托代理關(guān)系研究上市公司的股利政策。中國上市公司股權(quán)相對集中，傳統(tǒng)代理理論是否適用于中國上市公司，公司采用的股利政策究竟是約束經(jīng)理人的行為抑或是大股東傾吞資產(chǎn)的手段，國內(nèi)學者對此的研究得出了不統(tǒng)一的結(jié)論。……