低油價對中國并非“天上掉餡餅”

丁一凡

最近國際油價大幅下跌。每次資源價格波動，都有西方輿論把中國需求變化當替罪羊。但只要我們稍加分析，就能發現這種指責毫無道理。

國際石油的定價貨幣是美元，因此美國貨幣政策及美元匯率的走向直接影響國際油價。2008年金融危機之前，國際油價也30美元/桶上下。當美聯儲舉起量化寬松的“殺手锏”時，大量美元現金被制造出來。而因美國債券市場充滿了“有毒資產”，投資者輕易不敢再買入這些問題債券，購買能源及資源期貨成為投資者一致的選擇。從那時起，石油等資源的價格就一路暴漲。當美聯儲退出量化寬松后，市場預期美聯儲不久將會進入加息周期，美元將逐漸升值，國際投資者便離開大宗商品期貨市場，趕到證券市場投資。于是，便出現了美元升值，包括石油、銅等大宗商品價格的暴跌。

這次油價大跌后，中國大大增加了石油進口力度，戰略石油儲備庫已經裝滿，但這并未阻止油價下滑。可見，美國貨幣政策變化對國際能源市場的影響遠大于中國需求的影響。

國際油價下跌，對作為全球最大資源和能源進口國的中國來說當然好處多多。但我們絕對不能認為這輪油價下跌就是“天上掉餡餅”，因為它同時也給中國帶來一些隱憂。

首先，雖然油價低了以后普通消費者開車會更便宜，以石油為原材料的企業可以降低成本……但那些能源企業呢？其利潤會大幅縮水，股票也會大幅下滑。另外，這些年我們精心開發的可再生能源產業呢？如果石油、天然氣等傳統能源價格暴跌，可再生能源根本無法與它們競爭。

其次，石油價格暴跌有可能引發可怕的通貨緊縮。油價下跌，大家就會要求與石油相關的各種產品降價，這可能會導致價格全面下滑，進而引發通貨緊縮，接下來就是造成投資下降，經濟衰退。國家發改委在這個時候決定引進能源消費稅，部分沖銷了石油價格下跌的影響，才使汽油價格沒有出現大幅的下跌。

最后，正因油價下跌是美元匯率升值所致，因此其隱含風險更大。金融危機爆發后，美聯儲量化寬松政策放出的大量美元流入新興經濟體。當時美元呈貶值趨勢，借美元幾乎沒有利息，而資源價格卻在上漲。許多企業，包括中國企業都參與了借美元、開發資源的游戲。然而，未來美元的利息要不斷上漲，美元匯率也在上揚，而資源價格還會繼續下跌。那么，有多少企業會落入債務猛增而利潤下跌的陷阱呢？我們不應忘記，20世紀80年代的拉美債務危機、90年代的亞洲金融危機之前，都有過美國貨幣政策過于寬松，這些國家的政府和企業借的美元債務大幅攀升的過程。而當美國貨幣政策一轉向，利息大幅上升，美元匯率也不斷上揚后，這些國家才落入了美元債務的陷阱。

俄羅斯、巴西、南非這三個金磚國家中資源出口的國家已經受到直接沖擊，而中國一些企業前些年也曾大舉借美元的債，未來它們會不會也遇到債務困難呢？相關管理部門需要弄清中國企業的外債情況，這樣才能未雨綢繆，采取措施預防危機。▲（作者是國務院發展研究中心世界發展研究所研究員)