股市暴跌是“急剎車”

曹中銘

本周一滬深市場上演股市“黑天鵝”，當天上證指數暴跌7.70%，創出近七年來的最大日跌幅。對此，國內網絡上討論熱烈，甚至有人將19日的暴跌形容為“A股市場的踩踏事件”。關于股市暴跌的原因，銀監會委托貸款新政與證監會重拳出擊券商融資融券業務成為“千夫所指”，但筆者認為券商兩融違規才是導致產生股市“黑天鵝”的最主要因素。

上周五證監會的通報顯示，券商兩融業務存在違規為到期融資融券合約展期、向不符合條件的客戶融資融券等問題，個別券商還存在整改不到位、受過處理仍未改正甚至出現新的違規等問題。為此，包括中信證券、海通證券在內的12家券商受罰。

自2013年1月份融資融券余額突破千億元后，券商兩融業務便步入發展的快車道。特別是去年11月21日的央行降息，導致兩融余額產生急劇性膨脹。截至上周五，兩融余額高達1.117萬億元，其中融資余額就達到1.110萬億元。

值得注意的是，券商兩融業務呈現出極不平衡的發展狀況，而參與兩融業務的門檻被券商一再下降，甚至有的券商基本上沒有門檻，導致眾多本不符合條件的投資者也能進行融資融券。由于上周五證監會重申“不得向證券資產低于50萬元的客戶融資融券”，意味著此前并不符合條件的投資者，今后只能賣出證券以償還融資，也意味著今后能參與兩融業務的投資者數量將大幅減少。

另一方面，證監會規范兩融業務，將對券商業績產生不利影響。而在……