綜合零售類上市公司的財務分析
——以武漢市鄂武商、中百、中商、漢商為例

●武漢工程大學管理學院 余 彬

綜合零售類上市公司的財務分析
——以武漢市鄂武商、中百、中商、漢商為例

●武漢工程大學管理學院 余 彬

隨著最近五年來我國內需的不斷擴大，綜合零售業作為重要的先導產業之一走過了跨越性的發展歷程。本文主要以鄂武商、中百集團、武漢中商、漢商集團這四家在滬深證券交易所上市的綜合零售類公司作為研究對象,借助功效系數法,對其2006至2014年財務數據進行比較分析，以期給廣大有關信息使用者的決策提供參考。

財務分析 功效系數法 財務指標

一、引言

雖然當前在國內外有很多學者在財務分析領域有過自己的獨特研究，其中也不乏有研究者開始關心綜合零售行業上市公司的財務狀況，然而在前人的研究中筆者發現仍然有一些問題亟待解決,例如很多財務分析并未將時間因素充分考慮在分析體系當中，導致他們的研究在一定層面上缺少可操作性和現實性，而且也鮮有人在實務中關注特定地區綜合零售業上市公司的具體財務狀況，因而不利于更真實地對該行業上市公司進行了解，進而難以根據綜合零售業上市公司自己的特性設計出相對適合的財務狀況分析體系。武漢綜合零售業的發展離不開鄂武商、中百、中商、漢商這四家大企業的支撐，它們引領著該行業的發展方向，所以其發展狀況可成為衡量武漢該行業發展水平的重要指標。

二、功效系數法的概念及其優劣分析

功效系數法又稱為功效函數法，它作為一種較杜邦分析法更為精細的綜合評價方法，是將目標規劃原理作為基石，其程序主要是先確定企業的業績評價指標，然后聯系各個業績評價指標的標準值得到各項業績評價指標相對應的權數，接著計算各類業績評價指標的得分以及經營業績綜合評價的分數，最后在結論中確定經營業績綜合評價等級。1其計算指標得分的具體模型如下：

具體來講功效系數法在對企業的績效分析與評價中具有以下優越性：一是這種財務分析方法能夠有效根據評價對象的復雜性，從不同側面對評價對象進行計算評分，從而有助于進行綜合的財務分析；二是這種方法不僅能用計算機進行運算，也能在缺少電子設備的環境之下進行手工計分，便于評價體系在企業中推廣；三是由于各項指標的滿意值與不允許值一般都對應于有關行業的最優值與最差值，所以，功效系數法的優點之一也是可以反映企業在某一時點處于同行業中的地位。

功效系數法的不足之處首先是在理論上沒有顯而易見的滿意值與不容許值，因此在確定這兩個評價標準時具有一定的難度。在實際操作中往往以歷史最優值與歷史最差值來代替滿意值與不容許值，或是在評價總體中取若干個最優數據與最差數據的平均值來替代滿意值和不容許值，這樣就使得在不同標準下得到各異的單項評價值，從而對綜合評價結果的穩定與客觀性造成一定的影響。此外，若是對數據項數取少了，會使評價值受到極值的較大影響，在滿意值與不容許值之間產生較大的差距，而大多數中間評價值的差距卻并不顯著，弱化了指標的區分度，只有少數處于極端值的指標有意義。若是平均項數取得太多，在滿意值與不容許值之間產生的差距過小，單項評價值的變化比較大可能超過了滿意值與不容許值的范圍，這樣則會浪費掉超過范圍的數據。

三、四家上市公司綜合分析

截止到2015年5月4日，當日163只國債（含去年新增的一只國債）平均復利現值系數為0.9506。而在2014年12月31日止，162只國債平均復利現值系數為0.9465。綜合考慮為了便于計算，本文采用0.95作為最終復利現值系數，對應計算出年折舊率為5.26%作為本文計算依據。本文以國務院國資委財務監督與考核評價局制定的 《2014企業績效評價標準值》綜合零售業標準值為標準，采用2006年會計準則變更后的報表數據，以深圳證券交易所與上海證券交易所發布的修訂后年報數據為基礎，對部分數值進行了公式調整，并且根據折現率對以前年度數值進行重新計算得出現值，以便將時間因素考慮在內，更加能清晰地進行縱向比較，從而繼續本文的各種指標的分析與研究。

本文首先對四家上市公司從2006年至2014年進行縱向分析可得，在盈利能力狀況方面，鄂武商、中百、中商的凈資產收益率呈開口向下的拋物線形，說明其近幾年運用凈資產獲得收益的能力有下滑趨勢。中百與中商總資產報酬率同樣呈現出開口向下的拋物線形，但鄂武商與漢商的總資產報酬率大體上變化不多，考慮到中百與中商有關聯關系可能會相互影響，因此得出在利用總資產獲利能力方面武漢綜合零售類企業基本保持穩定。在營運能力方面，整個綜合零售類企業總資產周轉率有略微減少，應收賬款周轉率變動趨勢方面企業表現明顯各不一樣，但都沒有超過各自最高值，說明雖然企業總資產運營能力保持比較穩定，但也并沒有迎來高效運作的春天，而在應收賬款回收方面，企業個體控制的差異比較大，這主要跟各個企業管理層對流動性風險的偏好程度以及追求收入增長的重視程度有關。在償債能力方面，總體來說資產負債率都在降低，已獲利息倍數有上揚趨勢，說明綜合零售類企業積極意識到了未來可能面對償債風險，因此提前著手進行了財務風險方面的控制，這也跟近幾年來銀行對于貸款的監管更加嚴格有所關聯。然而不容樂觀的是，在發展能力方面，四家企業的銷售增長率均出現了大幅跳水，而據宇博智業市場研究中心公布的數據顯示2014年阿里移動端成交額為243億，與2013年成交額折現后比較，其增長達3.13倍，這可說明由于近年來電商急速發展使得實體銷售面臨了壓力，部分客戶群體對于網上購物的喜愛給武漢綜合零售業帶來了挑戰。同時，武漢綜合零售類企業資本保值增值率雖然相較穩定，但也說明了企業在綜合發展方面并沒有明顯起色，其他業務（比如房地產開發和物業管理）給企業帶來的收益填補了一部分因為零售類銷售下降所造成的不良影響，才使得其資本保值增值率保持穩定。

縱向比較分析之后，本文又進一步對四家上市公司進行2014年橫向比較計算出了88個數值，具體計算結果如表1所示。

根據表1的前八個數據進行初次評分結果如表2所示。

表1 2014年四家企業財務績效基本指標表

表2 四家企業修正前得分與評級

表3 四家企業修正后綜合修正系數、得分與評級

然后根據表2的修正前得分及剩余的14個指標得出表3的綜合修正系數及其修正后總得分。

表3的最終計算結果進一步對縱向比較的結論進行了輔證，四家綜合零售類上市公司的評價在中低檔位，并沒有達到我國B級以上的優良檔，說明武漢綜合零售業的發展狀況并不盡如人意，未來確實面臨一定難度的挑戰，在經營上存在改良空間，需要引起管理人員的重視。

四、對策與建議

結合上述分析結論，本文對四家公司提出以下改進措施和管理建議：

（一）創新營銷方式，提高資產的利用率。在擴大銷售方面，中百集團敏銳地認識到通過改變商品的陳列順序，調整布局有助于迎合消費者的購物心理，在一定程度上能夠使銷售增加。然而僅僅變更商品的順序仍然不足以使得營業利潤顯著增長，企業迫切需要進行變革性的銷售創新。2通過找到新鮮的銷售模式，企業才能優先于競爭者在零售市場上挖掘到第一桶金，才能有效提高資產利用率。在尋找創新銷售方式的途徑上管理人員可以多傾聽下屬員工的建議，鼓勵他們發表自己的想法并采取相應的激勵制度，利用頭腦風暴集思廣益。此外，實體綜合零售類企業想在電商侵襲的銷售大流中迎難而上，一方面需要與時俱進發展電商，吸引偏足不出戶的消費群體，一方面亟須發展自己實體的經營特色，多與人互動，創新舉辦一些帶有附加價值的銷售活動，使消費者體驗網上購物所感受不到的樂趣。

（二）努力控制成本費用，提高盈利水平。綜合零售行業跟其他行業不同，其利潤普遍比較低，所以武漢該行業企業主要采用薄利多銷方式獲得利潤，所以加強控制成本費用并將成本管理運用到生產與經營活動的全過程尤其重要3。然而需要注意的是，削減企業成本并非等于在商品的質量上以次充好，質量的好壞是商品立足的根基，因此企業主要需要在自身內部運營流程下工夫。要簡化有關流程就需要盡量使用信息管理系統以壓縮額外開支，適當減輕人工成本的負擔。同時還應當關注管理費用的控制。管理費用通常具有數額大且類目多的特點，因此應以管理費用為重點積極強化期間費用的控制。此外，管理人員亟須轉變管理方式來提高管理效率，在堅持制度化管理的同時可以輔以隨機管理方式提高管理彈性，或是在各種管理方式的分配使用頻率上進行改良。最后，企業可以在自己的企業文化中提倡節約精神，讓職員將節約精神滲透在職業生活的各個角落，管理人員還可以將節約考核與績效掛鉤，引起職員的重視。

（三）積極利用地區優勢，提高自身發展能力。地處我國中部地區的武漢具有承東啟西的重要戰略地位4。武漢政府求真務實地正視前期的落后和差距使得目前地區經濟總量正在高速持續增長。2014年武漢經濟總量超越了成都，其GDP第一次突破了萬億元，從而在眾多副省級城市中榮獲第3位。在武漢市統計局對外發布的2014年經濟運行成績單中顯示：“經過初步核算，2014年，全市成功實現地區生產總值（GDP）10069.48億元，比上年增長9.7%，高于全國平均水平2.3個百分點，提前一年突破萬億目標。”武漢市良好的產業生態也給本市綜合零售業的發展提供了可能性，經過近十年的努力本市綜合零售行業企業已具備可觀規模，給零售業的發展提供了令人期許的前景。然而企業并不能滿足于當前所取得成就，仍應當繼續接地氣地利用地區優勢，突出自身的經營特色，加強自我品牌宣傳，努力壯大公司的實力，在城市周邊和相鄰省市加強對各類網點的開發力度，在努力擴大企業經營區域的同時也需要依照自身的能力平衡發展。

（四）捕捉機遇，優化資源的配置。機遇對于任何一家企業來說都是十分重要的資源5。機遇常常來源于外界，無論是政府為了支持企業發展所采取的一系列優惠政策還是企業在逆境中所面臨的種種挑戰，都會給企業帶來各種各樣的機遇。然而機遇來臨時卻并非人人都能把握住。想要抓住機遇就需要企業首先能夠識別機遇，這就要求企業有敏銳的洞察力與分析力。如果企業本身對外部變化不敏感，對信息的處理不及時或者缺乏搜索信息的能力，那么可以嘗試與其他企業聯合，形成合作關系來利用規模優勢優化資源配置。例如武商聯成立之后使鄂武商、中百和中商合成一體，在一定程度上共享信息與決策從而進一步擴大了連鎖經營的規模。然而需要注意的是，企業在合作中也不能過分依賴其他企業，仍然要自力更生地保持自己的獨立性，以免被強勢的合作伙伴侵占或盜取自己的資源。

（五）重視人才篩選，強化招聘渠道。企業要有新鮮的血液，拓寬新思路需要重視人才的篩選。人力資源作為企業創新之源在企業未來的發展中起到了舉足輕重的作用。盡管有學者提倡對企業現有員工進行有關專業培訓以強化自身員工素質，然而，這種消耗資金成本與時間成本的方式并非一定會使得人員整體素質的有效提高，與其對后期參差不齊的員工進行培訓，不如在招聘初始就有效篩選相關人才。本身具有專業素養的人才平臺較普通員工更高，并且對于日后的知識轉化更為容易。盡管目前有眾多銷售渠道，其中包括現場招聘、網絡招聘、校園招聘、傳統媒體廣告、人才介紹機構、內部招聘、員工推薦等方式，企業仍然會遇到兩個問題：一是企業在同時開放多種招聘渠道的同時可能會對某一較少使用的渠道有所疏忽，例如許多企業盡管在58同城置放了聘用廣告，但卻并沒有即時查閱相關的郵箱予以關注；二是在招聘淡季，企業并不馬上缺乏相關人才，因而沒有重視招聘渠道內投放的簡歷給予備份。但到企業需要人才的時候，某些高素質人才可能已經就業到其他企業，給企業造成了潛在的損失。

五、結語

武漢作為中部地區重要城市，其綜合零售業的發展狀況的好壞也會影響到周邊省市。為了讓中部地區繼續穩健發展，將有發展潛力的綜合零售業企業把連鎖店更好地向周圍輻射，武漢市相關企業需要正確認識到當前面臨的形勢與可能遇到的困難。管理者作為各個企業的關鍵人物應當時刻關注當下，特別注意企業自身的變化，努力發現企業潛在風險與不足，找出可能存在的管理漏洞以便采取有效措施規避潛在風險。■

（本文系武漢工程大學研究生教育創新基金項目〈CX2014076〉的階段性研究成果。）

1.孫奕馳.2011.上市公司財務績效評價及其影響因素研究[D].遼寧：遼寧大學。

2.秦江波.2011.中小企業績效評價體系研究[M].吉林：吉林大學。

3.楊志.2008.上市公司財務績效評價方法研究[M].四川：西南財經大學。

4.薛尉.2013.武漢市零售業上市公司的財務分析和綜合評價[M].湖北：中南民族大學。

5.張雙才,張黎群.2010.企業績效評價的回顧與展望[J].財務與計,10。

（本欄目責任編輯：鄭潔）