科技成果轉化不同發展階段的融資路徑研究

彭于彪

摘要：科技成果轉化的各個發展階段目標不同，對資金需求的數量、性質和承受的風險程度也不盡相同，這種差異決定各個發展階段的主要融資路徑不一樣，表現在所選擇的融資方式不同。本文分別對科技成果轉化的實驗研究階段、中試階段、規模化生產階段和管理營銷階段等四個不同發展階段的融資特點進行了分析，在此基礎上對其融資路徑進行設計。

關鍵詞：科技成果轉化；發展階段；融資路徑

科技成果轉化是一個復雜、漫長的過程，在各個發展階段中所需要的資金數量、資金結構、資金所承受的風險程度各不相同，所以在不同發展階段會有不同方式的融資選擇。只有對整個科技成果轉化的過程有一個全面的考慮，形成整體的融資規劃，才能既獲得所需的資金支持，又能以最小的成本獲得最合理的收益。

一、科技成果轉化不同發展階段的融資特點

科技成果轉化存在著順序相連的四個發展階段：第一階段是通過實驗研究產生新技術、新材料、新樣品，并通過成果鑒定，為實驗研究階段；第二階段生產出小批量產品并在一定市場范圍試銷，為中試階段；第三階段為產業化與商品階段，即規模化生產階段；第四階段為管理營銷階段。科技成果轉化的四個階段是相互聯系、漸進的過程，也只有完成了這四個發展階段，才能達到科技成果轉化為現實生產力的目的。

（一）實驗研究階段

這一階段主要是通過課題實驗研究，研究出方法，產生新的技術，或者研究出樣品、樣機、新材料，并進行成果鑒定。主要融資點如下：

1.風險高。此階段面臨的主要風險有：一是技術開發失敗的技術風險，新技術、新工藝、新產品能否開發成功具有很大的不確定性。二是技術能否通過鑒定并被市場所接受的市場風險，市場對新技術新產品的接受也存在著很大不確定性。

2.資金需求小。此階段企業的支出主要集中于技術研發費用及市場調研費用，因而對資金的需求量不大。

3.需求時效性強。由于市場機會瞬息萬變，對科技成果轉化的時效性提出了很高要求，相應地提高了資金需求的時效性。如果資金無法短期內籌集，成果轉化的難度會增加。

（二）中試階段

這一階段主要是在實驗室成功的基礎上，解決生產技術問題，如工藝、原料、環境、場地等問題，進行中試生產出小批量產品，在一定的市場范圍內試銷，并求得可靠的經濟數據。主要融資特點如下：

1.風險較高。中試階段面臨的主要風險有：一是新產品生產要素組合的不確定性，企業要測試各種工藝、材料供應、配套零部件及設備供應能力，并在此基礎上確定新產品生產要素的最佳組合。如果不能較快地確定適合新產品生產的各種要素組合并形成生產能力，則生產計劃、市場開發就會受阻。二是新產品技術效果的不確定性，新產品能否滿足社會的需求往往需要通過較長時間的觀察才能確定。三是市場風險，科技成果轉化應用主體對市場需求的預判是否準確，對市場的定位是否正確。

2.資金需求量增大。中試階段企業需要進行第二次開發，需要進行大量的開發投入，如人力投入、各種測試、認證及試產等投入，資金需求量較試驗階段有明顯增加。

3.需求頻率高。在中試階段，科技企業需要持續投入資金，以保證材料、工藝吻合要求，保證成果調試及成果推廣的順利進行，對資金的需求頻率高。

（三）規模化生產階段

此階段為產業化或商品階段，即將成果量化生產，并推向市場，其對外部資金的需求較前明顯強烈。在成果規模化階段，企業需要進行市場調研、選購或制造設備、選定廠房、訓練工人、開拓市場，形成新的生產方式甚至建設新的企業，這些工作的完成。主要融資特點如下：

1.風險較低。科技成果轉化在經歷前兩個階段以后，技術和產品的穩定性增加，同時也在一定范圍內被市場所認可和接受，這一階段所面臨的風險主要是管理風險和由于規模化生產而形成較大資金需求缺口的風險。其主要表現為：一是規模化生產需要補充大量的人員，并且需要對補充進來人員標準化的培訓，而這都需要一定的時間。二是由于生產能力的擴大，科技成果轉化應用主體需要進一步拓展市場，增加廣告等費用支出，依然存在著較大的財務風險，但相比前兩個階段，已大大降低。

2.資金需求量較大。在這一時期，科技成果轉化為新產品、新材料或新工藝已為市場所接受，開始批量生產，單位制造成本下降，成果應用主體的利潤不斷增加，財務狀況大為好轉，但仍需要進一步拓寬銷售渠道，擴大市場份額，對資金的需求較前兩個時期有了大幅提高。

（四）管理營銷階段

這一階段主要是對生產對象和生產工具的管理，對產品生產后進行常規的市場宣傳，對銷售渠道進行維護，并提供有力的售后服務和技術支持，以穩固市場份額。主要融資特點如下：

1.風險低。此時成果應用主體已經完成了成果轉化的量產化，生產規模和利潤大幅擴大并趨于穩定，市場份額穩步提高，經營日趨規范，新產品的品牌和聲譽逐步建立起來，核心競爭力已經形成，技術、財務和市場風險相比前三個階段已經大大降低。

2.資金需求穩定。科技成果轉化為新產品或新工藝，勞動生產率大幅提高，單位制造成本下降，成果應用主體的利潤增加，財務狀況好轉。應用主體對資金的需求主要轉化為培育新的利潤增長點，開發多元化的業務，因此融資需求比較穩定。

二、科技成果轉化不同發展階段主要融資路徑

（一）實驗研究階段主要融資路徑

1.自籌。實驗研究階段，科技成果轉化的主要費用為成果研發費用，資金需求量不大，風險大，可以通過科技成果開發主體自行投入部分科研經費解決。

2.天使投資基金。對于以科技成果為核心進行創業的科技主成果主體，在實驗研究階段正是科技的初創期，可以申請天使投資基金。天使投資比較青睞市場前景好、成果具有創新且處于種子期或初創期的科技企業，天使投資通過一次性投入小規模資金換取原始資本，以獲取高回報收益。天使投資者通過利用自己富有的資金和創業經驗，幫助新興科技公司創業與發展，為創業者提供難得的資金，并通常提供經營上的建議和顧問意見。

（二）中試階段主要融資路徑

1.天使投資基金。中試階段仍處于科技成果轉化的前期階段，對天使投資具有較強的吸引力；而天使投資的門檻較低，也便于科技成果轉化主體申請。

2.風險投資。中試階段的技術風險比試驗研究階段小，成果轉化的期限縮短，成果轉化成功的可能性增加，市場前景也相比試驗研究階段更為明朗，此階段風險資本進入的成本偏低，因此容易受到中小型風險投資機構的青睞，科技成果轉化主體應爭取以風險投資為主，爭取風險資金第一階段的投資。表1及圖3、圖4為2012年抽樣調查495家風險投資機構各階段的投資情況，表圖中種子期、成長期、擴張期分別對應著科技成果轉化的實驗研究階段、中試階段和規模化生產階段。調查情況顯示：投資數量方面，2012年我國風險資本投資成長期的比例最高，為56.16%，其次為擴張期19.89%；投資金額看，風險資本投資擴張期、成長期的比例分別為37.77%、21.54%，說明風險資本更青睞于成長期和擴張期，即科技成果轉化的中試階段和規模化生產階段。

3.創新基金。創新基金以技術創新項目為對象、以市場為導向，重點支持技術的第一次商品化過程，重點支持種子期項目和創立期企業。因此中試階段應主要申請創新基金的無償資助、貸款貼息和創業項目的方式資助。

4.融資租賃。中試階段需要采購一定生產設備，實現由科技成果向科技產品轉化，對于較為昂貴設備，一次性投入需要大量資金，科技成果轉化主體難以承受，可以采取融資租賃的方式將資金需求向后期轉移，分期向設備租賃方支付租賃費，以緩解此階段的融資需求。

（三）規模化生產階段主要融資路徑

1.風險投資。中試階段后，科技成果已轉化為新產品，并占領了一定的市場，產品的穩定性和可靠性增加，市場前景更為明朗，并有了一定的經營業績，可以積極與大型風險投資者合作，吸引大型風險投資機構的介入。大型風險資本規模化生產階段初期科技成果轉化的重要融資路徑。

2.政策性科技貸款。對于符合政策范圍內的科技成果轉化，其主體可以申請政策性銀行的科技貸款，通過貼息、政府擔保等方式獲取部分資金。

3.商業銀行貸款。經過一段時間的規模化生產，新產品的不確定因素的減少，科技成果轉化主體的資產增加，風險進一步降低，并且有一定的抵押物，銀行貸款介入的可能性大大提高。科技成果轉化主體可以根據轉化實際申請抵押貸款、質押貸款、擔保貸款及科技銀行貸款等方式獲取發展所需資金。

4.私募股權。私募股權是指投資于非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種投資方式。通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。科技成果轉化進入規模化生產階段后期，隨著市場的進一步拓展，成果轉化主體對資金的需求持續增加，成果轉化效益也逐步擴大，盈利能力進一步提升，可以考慮通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集資金，并協商好贖回方案。中國私募股權投資中投資于成長期的企業或規模化生產階段的比例最大，占一半以上。

（四）管理營銷階段主要融資路徑

1.銀行貸款。進入管理營銷階段，科技成果轉化主體的內部積累已經到了一定的規模，其規模、資產結構、企業信用等明顯發生一個質的飛躍，科技成果轉化主體擁有足夠的業績來證明自己的信用，成果轉化的各種風險都大幅度降低，以規避風險為原則的商業銀行等金融機構愿意向科技成果轉化主體提供授信，銀行會與科技成果轉化主體建立穩定的合作關系，成為科技成果轉化主體融資的穩定途徑。

2.債券融資。少部分科技成果轉化主體此時在公司治理、企業規模、公司盈利上達到發行企業債券的要求，可以通過發行企業債券募集資金，已滿足企業兼并業務、增加投資等需要；對于達不到單獨發行企業債券要求的科技成果轉化主體，可以通過聯合其他中小科技企業，發行中小企業集合債券進行募集資金。

3.股權融資。對于科技成果轉化的主要主體——科技企業來說，管理營銷階段使其籌資環境得到改善，企業籌資的空間很大，部分優秀的科技企業上市條件已經成熟。對于各方面條件都較成熟的科技企業，可以選擇在主板市場上市融資；對于實力稍弱的科技企業可以選擇在中小板市場上市融資；對于成長性較好，但條件還沒達到主板市場要求的科技企業，可以選擇在創業板進行融資；同時也可以選擇在海外上市，從境外融資。

參考文獻：

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