中小科技型企業(yè)虛擬股票期權(quán)激勵(lì)模式研究

孫志國(guó)　程宇

摘 要：虛擬股票期權(quán)是通過公司內(nèi)部虛擬股票方式開展的激勵(lì)計(jì)劃，由于自身特點(diǎn)，決定了它對(duì)非上市的中小科技型企業(yè)具有良好適用性。可有效解決企業(yè)人力資源管理面臨的問題。在模式的建設(shè)與實(shí)施過程中，可根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值理論來(lái)解決基金設(shè)立、股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格制定、股票數(shù)量確定等核心問題。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；科技型企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；虛擬股票期權(quán)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）34-0099-02

伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，催生了高科技型企業(yè)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來(lái)越占據(jù)重要地位。有別于其他企業(yè)的是，以技術(shù)、知識(shí)和管理科學(xué)等標(biāo)志性要素為核心人力資源，對(duì)企業(yè)有著重要戰(zhàn)略意義。

一、中小科技型企業(yè)人力資源管理面臨的問題

1.從企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，處于發(fā)展初期或成長(zhǎng)期的科技型企業(yè)資本積累有限，此外，初期的科技型企業(yè)又面臨著很大的技術(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)進(jìn)步與風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)貨幣資本的需求量巨大。而具有較高技術(shù)水平的高知型人才所要求的薪資與福利水平，是由市場(chǎng)平均水平所決定的，這成為中小型科技企業(yè)人才流動(dòng)性較大的一個(gè)首要原因。

2.從企業(yè)組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部管理來(lái)看，很多這類企業(yè)還留有家族化經(jīng)營(yíng)管理的痕跡，缺少健全的企業(yè)內(nèi)部管理與控制制度，規(guī)定與管理措施缺乏必要的連續(xù)性，沒有建立起有效的激勵(lì)、約束、晉升、淘汰機(jī)制，從而影響了人才的積極性。

3.從人力資源特性的角度看，這類員工普遍年輕化。他們對(duì)組織依賴關(guān)系弱，具有相對(duì)獨(dú)立的價(jià)值觀，自主意識(shí)較強(qiáng)，憑借自己的知識(shí)結(jié)構(gòu)與技術(shù)能力，可以靈活地在同類型企業(yè)間進(jìn)行選擇，所以流動(dòng)性較高。

4.從知識(shí)輸出與產(chǎn)能轉(zhuǎn)化的角度看，這類員工所從事工作的環(huán)境多具有不確定性和易變性，工作的重點(diǎn)在于創(chuàng)造性思維活動(dòng)，其勞動(dòng)過程往往是難以控制。同時(shí)，他們的勞動(dòng)產(chǎn)出成果是往往是無(wú)形的，以某種思想方式、技術(shù)發(fā)明、管理創(chuàng)新等形式出現(xiàn)，難以準(zhǔn)確量化其具體價(jià)值，其勞動(dòng)成果對(duì)產(chǎn)能的貢獻(xiàn)度也很難準(zhǔn)確計(jì)量，這也給其薪酬分配帶來(lái)了不便。

基于上述人力資源管理面臨的種種問題，形成有效的激勵(lì)機(jī)制，控制人員流動(dòng)性，顯得十分必要。

二、虛擬股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)中小科技型的適用性分析

1.股權(quán)激勵(lì)及其多樣性。股權(quán)激勵(lì)，即是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得企業(yè)股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。它在人力資源管理過程中，屬于一種長(zhǎng)效激勵(lì)方式，可以在一定程度上彌補(bǔ)“工資+獎(jiǎng)金”模式帶來(lái)的人才價(jià)值回報(bào)缺口，提高人才對(duì)企業(yè)的歸屬感。常見的股權(quán)激勵(lì)方式包括業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、經(jīng)營(yíng)者持股、股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃、管理層收購(gòu)和延期支付等。

2.虛擬股票期權(quán)的適用性分析。“虛擬股票期權(quán)是公司給予計(jì)劃參與人的一種權(quán)利，不實(shí)際買賣股票（份），僅通過模擬股票市場(chǎng)價(jià)格變化的方式獲得由公司支付的公司股票（份）的市場(chǎng)價(jià)值在規(guī)定時(shí)段內(nèi)的差額。虛擬股票期權(quán)模式是針對(duì)股票來(lái)源障礙而進(jìn)行的一種創(chuàng)新設(shè)計(jì)。”從中小科技型企業(yè)特點(diǎn)角度來(lái)看，虛擬股票期權(quán)計(jì)劃較之其他股權(quán)激勵(lì)方式相比，具有較強(qiáng)適用性。

第一，從企業(yè)發(fā)展角度看，目前中國(guó)多數(shù)中小科技型企業(yè)不具備上市的條件，因此不具備上市公司股票市場(chǎng)價(jià)格明確、易得的條件。第二，從所有權(quán)結(jié)構(gòu)上看，發(fā)放虛擬股票并不會(huì)破壞公司的原有的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。在計(jì)劃實(shí)施過程中，受激勵(lì)者往往只具有享受虛擬股票所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益的權(quán)利，并不具有作為實(shí)際股東的其他權(quán)利。這在一定程度上保持了公司結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，降低了風(fēng)險(xiǎn)。第三，從企業(yè)員工實(shí)際情況看，高知型人才多數(shù)年紀(jì)較輕、資本存量少、購(gòu)買能力不高，因此，以現(xiàn)金方式行權(quán)的各種激勵(lì)模式顯得條件不足。虛擬股票期權(quán)這一激勵(lì)方式，恰恰能很好解決這一突出問題，受激勵(lì)者無(wú)需為獲得股票支付現(xiàn)金。第四，從工具本身的角度來(lái)看，虛擬股票并非嚴(yán)格意義上的公司股票。不需要公司擴(kuò)充股本而發(fā)行新股票，從而能有效解決股票期權(quán)在實(shí)施過程中的股票來(lái)源這一重要問題。第五，從市場(chǎng)效率的角度來(lái)看，對(duì)于虛擬股票期權(quán)計(jì)劃來(lái)說(shuō)，進(jìn)行權(quán)價(jià)確定時(shí)，并非以公司股票的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，而是采用內(nèi)部?jī)r(jià)格進(jìn)行定價(jià)，可通過EVA評(píng)價(jià)方法計(jì)算得到，可以在一定程度上解決市場(chǎng)失真等問題。

三、中小科技型企業(yè)實(shí)施虛擬股票期權(quán)激勵(lì)的關(guān)鍵問題

1.股票期權(quán)激勵(lì)基金及其提取。虛擬股票期權(quán)激勵(lì)的一個(gè)前提即是在公司內(nèi)部設(shè)立股票期權(quán)激勵(lì)基金。公司每年可根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與實(shí)際狀況，從稅后利潤(rùn)中按一定比率進(jìn)行提取，形成作為股票期權(quán)激勵(lì)的專項(xiàng)資金。

對(duì)于首次開展虛擬股票期權(quán)的公司而言，須召開股東大會(huì)，以討論決定從公司當(dāng)年的EVA中，按照一定比率來(lái)提取首期虛擬股票期權(quán)激勵(lì)啟動(dòng)基金，即初次提取基金額F0=FEVA·f0 。當(dāng)然，該比率的確定應(yīng)充分考慮到公司的當(dāng)期業(yè)績(jī)，過大則使得企業(yè)的可用資金受到影響，過小則難以保障激勵(lì)的有效實(shí)施。

為了保證以動(dòng)態(tài)的視角考慮激勵(lì)基金，以后各期基金的提取應(yīng)有所變化。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值為零時(shí)，不應(yīng)提取股票期權(quán)激勵(lì)基金；當(dāng)其為正數(shù)時(shí)，才予以提取。但是從給公司所有者帶來(lái)的效用提升角度看，其提取比例應(yīng)有所變化。其提取比率可以上一期比率為基礎(chǔ)，再加上應(yīng)增長(zhǎng)的部分，即fn=fn-1+fn-1·g，其中，g可以用EVA值的增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算。而由于EVA的增值是多要素投入的共同作用結(jié)果，因此基金的提取比率中應(yīng)有結(jié)構(gòu)化的體現(xiàn)。在中小科技型企業(yè)中，推行股權(quán)激勵(lì)的主要考慮對(duì)象是優(yōu)秀管理者和高知技術(shù)人員，所以在考慮EVA增值時(shí)應(yīng)主要考察管理要素與技術(shù)要素所帶來(lái)的增值，即ΔEVAM

n+ΔEVAT

n，因此，

gn=

而兩大被激勵(lì)要素所帶來(lái)的增值，應(yīng)由EVA增量乘以兩要素的貢獻(xiàn)度來(lái)確定，即ΔEVAMendprint

n+ΔEVAT

n=（EVAn-EVAn-1）（γM+γT）。至于γM與γT的確定，可由固定其他要素不變時(shí)管理要素（銷售費(fèi)用投入增量等）、技術(shù)要素（研發(fā)費(fèi)用增量等）對(duì)經(jīng)濟(jì)增量的相關(guān)度實(shí)證研究測(cè)算大致得出，也可以參考同類企業(yè)進(jìn)行比對(duì)得出。

2.虛擬股票期權(quán)協(xié)議價(jià)格的確定。由于多數(shù)中小科技型企業(yè)非上市工作，因此本身就沒有股票的市場(chǎng)價(jià)格，倘若僅根據(jù)同類公司股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定，必然會(huì)導(dǎo)致偏離公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，況且中國(guó)的資本市場(chǎng)噪音嚴(yán)重。因此公司虛擬股票期權(quán)的協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）Kn，應(yīng)該與公司本年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況掛鉤，確定虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格。這里的Kn既是當(dāng)年用于激勵(lì)的虛擬股票期權(quán)的協(xié)議價(jià)格，又是往期期權(quán)于本期行權(quán)時(shí)作比對(duì)的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格。

首先，應(yīng)由召開公司股東大會(huì)，制定虛擬股票的基礎(chǔ)價(jià)格K0。K0的制定既要充分比對(duì)和參考同類型上市公司的股票市場(chǎng)價(jià)格，又要根據(jù)自身的規(guī)模、業(yè)績(jī)等因素進(jìn)行合理調(diào)整。

此后每年的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格Kn，在上一年價(jià)格的基礎(chǔ)上進(jìn)行變動(dòng)。其變動(dòng)比率應(yīng)為EVA的變動(dòng)率gn，這里gn的確定仍可使用上一問題中關(guān)于gn的確定方法，此處不再贅述。即Kn=Kn-1（1+gn）。但需要注意的是，不同于上一問題中的gn，此處的gn既可以為正值，又可以為負(fù)值。當(dāng)gn大于0，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增量上升，說(shuō)明應(yīng)該調(diào)增行權(quán)價(jià)格；當(dāng)gn小于0，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增量下降，則應(yīng)該調(diào)減行權(quán)價(jià)格。

此處需要說(shuō)明的是，由于虛擬股票期權(quán)的行權(quán)往往是在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行（如五年），因此，對(duì)于Kn的確定還應(yīng)有一個(gè)對(duì)公司長(zhǎng)期趨勢(shì)的基本判別，即對(duì)于未來(lái)行權(quán)計(jì)劃期內(nèi)增長(zhǎng)的最基本預(yù)期，因此還應(yīng)該加上一個(gè)調(diào)整量ε，所以最終的行權(quán)價(jià)格應(yīng)是Kn=Kn-1（1+gn）+ε。

虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格受公司價(jià)值的影響，而受激勵(lì)者的股權(quán)收益來(lái)自與公司內(nèi)部股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)之間的差額。為此，受激勵(lì)對(duì)象就會(huì)通過自身的努力，來(lái)提高公司的經(jīng)濟(jì)增加值，以此建立起激勵(lì)的長(zhǎng)效機(jī)制。

3.虛擬股票發(fā)放數(shù)量的確定方式。有了虛擬股票期權(quán)基金總額F和虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格K以后，就可以確定出虛擬股票發(fā)放的具體數(shù)量。

首先，在計(jì)劃實(shí)施初期，應(yīng)根據(jù)公司首期激勵(lì)基金的數(shù)額和初期價(jià)格，共同確定公司初始發(fā)放的股票總數(shù)量，即N0=F0/K0。之后每年由于基金總額不斷增加，可根據(jù)增加額來(lái)增發(fā)虛擬股票數(shù)量，則各年度發(fā)放股票數(shù)量應(yīng)為Nn=（Fn-Fn-1）/Kn。

在上述計(jì)算方式中，是將所有基金增量在計(jì)劃內(nèi)人員中進(jìn)行了完全分配。從激勵(lì)效果來(lái)看，只考慮到了常規(guī)因素。但是在公司日常發(fā)展與經(jīng)營(yíng)中，還存在某些重大事件及其特殊貢獻(xiàn)者的激勵(lì)問題，為此，可以考慮從中扣除一定比率x作為股權(quán)積累，用以激勵(lì)非常規(guī)貢獻(xiàn)者。則此時(shí)應(yīng)發(fā)股票數(shù)量可調(diào)整為Nn=（Fn-Fn-1）（1-x）/Kn。

在對(duì)總量進(jìn)行確定完成后，中小科技型企業(yè)還應(yīng)根據(jù)激勵(lì)人員特點(diǎn)，確定用于管理因素激勵(lì)的股票數(shù)量和用于技術(shù)因素激勵(lì)的股票數(shù)量（在初期和今后各期都應(yīng)予以考慮）。此處可參照第一個(gè)問題中的關(guān)于rM與rT的比例進(jìn)行合理分配。當(dāng)然這里說(shuō)的分配仍然是一種總量上的分配，從企業(yè)具體操作角度來(lái)看，在兩大激勵(lì)要素內(nèi)部，還應(yīng)該進(jìn)行更加細(xì)致的層級(jí)與比例劃分，充分體現(xiàn)效率及貢獻(xiàn)度的不同層次。

四、結(jié)語(yǔ)

虛擬股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)于成長(zhǎng)中的中小科技型企業(yè)具有較強(qiáng)的適用性。但是，在具體企業(yè)操作時(shí)，應(yīng)注意以下幾方面問題：第一，期限問題，應(yīng)認(rèn)真考慮如何將短期效益與長(zhǎng)期機(jī)制向結(jié)合；第二，注意動(dòng)態(tài)調(diào)整；第三，能實(shí)不虛，一旦企業(yè)發(fā)展到可以在資本市場(chǎng)進(jìn)行公開融資的階段，應(yīng)及時(shí)調(diào)整為股票期權(quán)激勵(lì)方式，進(jìn)而強(qiáng)化它的作用效果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 曲芳芳.基于相對(duì)EVA的經(jīng)營(yíng)者虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)[J].財(cái)會(huì)月刊，2010，（12）.

[2] 楊冬云.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究——基于灰色系統(tǒng)理論[J].會(huì)計(jì)之友，2013，（12）.

[3] 王小瑞.淺析非上市公司虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制[J].中國(guó)證券期貨，2010，（6）.[責(zé)任編輯 陳麗敏]endprint

n+ΔEVAT

n=（EVAn-EVAn-1）（γM+γT）。至于γM與γT的確定，可由固定其他要素不變時(shí)管理要素（銷售費(fèi)用投入增量等）、技術(shù)要素（研發(fā)費(fèi)用增量等）對(duì)經(jīng)濟(jì)增量的相關(guān)度實(shí)證研究測(cè)算大致得出，也可以參考同類企業(yè)進(jìn)行比對(duì)得出。

2.虛擬股票期權(quán)協(xié)議價(jià)格的確定。由于多數(shù)中小科技型企業(yè)非上市工作，因此本身就沒有股票的市場(chǎng)價(jià)格，倘若僅根據(jù)同類公司股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定，必然會(huì)導(dǎo)致偏離公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，況且中國(guó)的資本市場(chǎng)噪音嚴(yán)重。因此公司虛擬股票期權(quán)的協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）Kn，應(yīng)該與公司本年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況掛鉤，確定虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格。這里的Kn既是當(dāng)年用于激勵(lì)的虛擬股票期權(quán)的協(xié)議價(jià)格，又是往期期權(quán)于本期行權(quán)時(shí)作比對(duì)的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格。

首先，應(yīng)由召開公司股東大會(huì)，制定虛擬股票的基礎(chǔ)價(jià)格K0。K0的制定既要充分比對(duì)和參考同類型上市公司的股票市場(chǎng)價(jià)格，又要根據(jù)自身的規(guī)模、業(yè)績(jī)等因素進(jìn)行合理調(diào)整。

此后每年的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格Kn，在上一年價(jià)格的基礎(chǔ)上進(jìn)行變動(dòng)。其變動(dòng)比率應(yīng)為EVA的變動(dòng)率gn，這里gn的確定仍可使用上一問題中關(guān)于gn的確定方法，此處不再贅述。即Kn=Kn-1（1+gn）。但需要注意的是，不同于上一問題中的gn，此處的gn既可以為正值，又可以為負(fù)值。當(dāng)gn大于0，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增量上升，說(shuō)明應(yīng)該調(diào)增行權(quán)價(jià)格；當(dāng)gn小于0，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增量下降，則應(yīng)該調(diào)減行權(quán)價(jià)格。

此處需要說(shuō)明的是，由于虛擬股票期權(quán)的行權(quán)往往是在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行（如五年），因此，對(duì)于Kn的確定還應(yīng)有一個(gè)對(duì)公司長(zhǎng)期趨勢(shì)的基本判別，即對(duì)于未來(lái)行權(quán)計(jì)劃期內(nèi)增長(zhǎng)的最基本預(yù)期，因此還應(yīng)該加上一個(gè)調(diào)整量ε，所以最終的行權(quán)價(jià)格應(yīng)是Kn=Kn-1（1+gn）+ε。

虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格受公司價(jià)值的影響，而受激勵(lì)者的股權(quán)收益來(lái)自與公司內(nèi)部股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)之間的差額。為此，受激勵(lì)對(duì)象就會(huì)通過自身的努力，來(lái)提高公司的經(jīng)濟(jì)增加值，以此建立起激勵(lì)的長(zhǎng)效機(jī)制。

3.虛擬股票發(fā)放數(shù)量的確定方式。有了虛擬股票期權(quán)基金總額F和虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格K以后，就可以確定出虛擬股票發(fā)放的具體數(shù)量。

首先，在計(jì)劃實(shí)施初期，應(yīng)根據(jù)公司首期激勵(lì)基金的數(shù)額和初期價(jià)格，共同確定公司初始發(fā)放的股票總數(shù)量，即N0=F0/K0。之后每年由于基金總額不斷增加，可根據(jù)增加額來(lái)增發(fā)虛擬股票數(shù)量，則各年度發(fā)放股票數(shù)量應(yīng)為Nn=（Fn-Fn-1）/Kn。

在上述計(jì)算方式中，是將所有基金增量在計(jì)劃內(nèi)人員中進(jìn)行了完全分配。從激勵(lì)效果來(lái)看，只考慮到了常規(guī)因素。但是在公司日常發(fā)展與經(jīng)營(yíng)中，還存在某些重大事件及其特殊貢獻(xiàn)者的激勵(lì)問題，為此，可以考慮從中扣除一定比率x作為股權(quán)積累，用以激勵(lì)非常規(guī)貢獻(xiàn)者。則此時(shí)應(yīng)發(fā)股票數(shù)量可調(diào)整為Nn=（Fn-Fn-1）（1-x）/Kn。

在對(duì)總量進(jìn)行確定完成后，中小科技型企業(yè)還應(yīng)根據(jù)激勵(lì)人員特點(diǎn)，確定用于管理因素激勵(lì)的股票數(shù)量和用于技術(shù)因素激勵(lì)的股票數(shù)量（在初期和今后各期都應(yīng)予以考慮）。此處可參照第一個(gè)問題中的關(guān)于rM與rT的比例進(jìn)行合理分配。當(dāng)然這里說(shuō)的分配仍然是一種總量上的分配，從企業(yè)具體操作角度來(lái)看，在兩大激勵(lì)要素內(nèi)部，還應(yīng)該進(jìn)行更加細(xì)致的層級(jí)與比例劃分，充分體現(xiàn)效率及貢獻(xiàn)度的不同層次。

四、結(jié)語(yǔ)

虛擬股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)于成長(zhǎng)中的中小科技型企業(yè)具有較強(qiáng)的適用性。但是，在具體企業(yè)操作時(shí)，應(yīng)注意以下幾方面問題：第一，期限問題，應(yīng)認(rèn)真考慮如何將短期效益與長(zhǎng)期機(jī)制向結(jié)合；第二，注意動(dòng)態(tài)調(diào)整；第三，能實(shí)不虛，一旦企業(yè)發(fā)展到可以在資本市場(chǎng)進(jìn)行公開融資的階段，應(yīng)及時(shí)調(diào)整為股票期權(quán)激勵(lì)方式，進(jìn)而強(qiáng)化它的作用效果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 曲芳芳.基于相對(duì)EVA的經(jīng)營(yíng)者虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)[J].財(cái)會(huì)月刊，2010，（12）.

[2] 楊冬云.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究——基于灰色系統(tǒng)理論[J].會(huì)計(jì)之友，2013，（12）.

[3] 王小瑞.淺析非上市公司虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制[J].中國(guó)證券期貨，2010，（6）.[責(zé)任編輯 陳麗敏]endprint

n+ΔEVAT

n=（EVAn-EVAn-1）（γM+γT）。至于γM與γT的確定，可由固定其他要素不變時(shí)管理要素（銷售費(fèi)用投入增量等）、技術(shù)要素（研發(fā)費(fèi)用增量等）對(duì)經(jīng)濟(jì)增量的相關(guān)度實(shí)證研究測(cè)算大致得出，也可以參考同類企業(yè)進(jìn)行比對(duì)得出。

2.虛擬股票期權(quán)協(xié)議價(jià)格的確定。由于多數(shù)中小科技型企業(yè)非上市工作，因此本身就沒有股票的市場(chǎng)價(jià)格，倘若僅根據(jù)同類公司股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定，必然會(huì)導(dǎo)致偏離公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，況且中國(guó)的資本市場(chǎng)噪音嚴(yán)重。因此公司虛擬股票期權(quán)的協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）Kn，應(yīng)該與公司本年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況掛鉤，確定虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格。這里的Kn既是當(dāng)年用于激勵(lì)的虛擬股票期權(quán)的協(xié)議價(jià)格，又是往期期權(quán)于本期行權(quán)時(shí)作比對(duì)的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格。

首先，應(yīng)由召開公司股東大會(huì)，制定虛擬股票的基礎(chǔ)價(jià)格K0。K0的制定既要充分比對(duì)和參考同類型上市公司的股票市場(chǎng)價(jià)格，又要根據(jù)自身的規(guī)模、業(yè)績(jī)等因素進(jìn)行合理調(diào)整。

此后每年的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格Kn，在上一年價(jià)格的基礎(chǔ)上進(jìn)行變動(dòng)。其變動(dòng)比率應(yīng)為EVA的變動(dòng)率gn，這里gn的確定仍可使用上一問題中關(guān)于gn的確定方法，此處不再贅述。即Kn=Kn-1（1+gn）。但需要注意的是，不同于上一問題中的gn，此處的gn既可以為正值，又可以為負(fù)值。當(dāng)gn大于0，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增量上升，說(shuō)明應(yīng)該調(diào)增行權(quán)價(jià)格；當(dāng)gn小于0，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增量下降，則應(yīng)該調(diào)減行權(quán)價(jià)格。

此處需要說(shuō)明的是，由于虛擬股票期權(quán)的行權(quán)往往是在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行（如五年），因此，對(duì)于Kn的確定還應(yīng)有一個(gè)對(duì)公司長(zhǎng)期趨勢(shì)的基本判別，即對(duì)于未來(lái)行權(quán)計(jì)劃期內(nèi)增長(zhǎng)的最基本預(yù)期，因此還應(yīng)該加上一個(gè)調(diào)整量ε，所以最終的行權(quán)價(jià)格應(yīng)是Kn=Kn-1（1+gn）+ε。

虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格受公司價(jià)值的影響，而受激勵(lì)者的股權(quán)收益來(lái)自與公司內(nèi)部股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)之間的差額。為此，受激勵(lì)對(duì)象就會(huì)通過自身的努力，來(lái)提高公司的經(jīng)濟(jì)增加值，以此建立起激勵(lì)的長(zhǎng)效機(jī)制。

3.虛擬股票發(fā)放數(shù)量的確定方式。有了虛擬股票期權(quán)基金總額F和虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格K以后，就可以確定出虛擬股票發(fā)放的具體數(shù)量。

首先，在計(jì)劃實(shí)施初期，應(yīng)根據(jù)公司首期激勵(lì)基金的數(shù)額和初期價(jià)格，共同確定公司初始發(fā)放的股票總數(shù)量，即N0=F0/K0。之后每年由于基金總額不斷增加，可根據(jù)增加額來(lái)增發(fā)虛擬股票數(shù)量，則各年度發(fā)放股票數(shù)量應(yīng)為Nn=（Fn-Fn-1）/Kn。

在上述計(jì)算方式中，是將所有基金增量在計(jì)劃內(nèi)人員中進(jìn)行了完全分配。從激勵(lì)效果來(lái)看，只考慮到了常規(guī)因素。但是在公司日常發(fā)展與經(jīng)營(yíng)中，還存在某些重大事件及其特殊貢獻(xiàn)者的激勵(lì)問題，為此，可以考慮從中扣除一定比率x作為股權(quán)積累，用以激勵(lì)非常規(guī)貢獻(xiàn)者。則此時(shí)應(yīng)發(fā)股票數(shù)量可調(diào)整為Nn=（Fn-Fn-1）（1-x）/Kn。

在對(duì)總量進(jìn)行確定完成后，中小科技型企業(yè)還應(yīng)根據(jù)激勵(lì)人員特點(diǎn)，確定用于管理因素激勵(lì)的股票數(shù)量和用于技術(shù)因素激勵(lì)的股票數(shù)量（在初期和今后各期都應(yīng)予以考慮）。此處可參照第一個(gè)問題中的關(guān)于rM與rT的比例進(jìn)行合理分配。當(dāng)然這里說(shuō)的分配仍然是一種總量上的分配，從企業(yè)具體操作角度來(lái)看，在兩大激勵(lì)要素內(nèi)部，還應(yīng)該進(jìn)行更加細(xì)致的層級(jí)與比例劃分，充分體現(xiàn)效率及貢獻(xiàn)度的不同層次。

四、結(jié)語(yǔ)

虛擬股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)于成長(zhǎng)中的中小科技型企業(yè)具有較強(qiáng)的適用性。但是，在具體企業(yè)操作時(shí)，應(yīng)注意以下幾方面問題：第一，期限問題，應(yīng)認(rèn)真考慮如何將短期效益與長(zhǎng)期機(jī)制向結(jié)合；第二，注意動(dòng)態(tài)調(diào)整；第三，能實(shí)不虛，一旦企業(yè)發(fā)展到可以在資本市場(chǎng)進(jìn)行公開融資的階段，應(yīng)及時(shí)調(diào)整為股票期權(quán)激勵(lì)方式，進(jìn)而強(qiáng)化它的作用效果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 曲芳芳.基于相對(duì)EVA的經(jīng)營(yíng)者虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)[J].財(cái)會(huì)月刊，2010，（12）.

[2] 楊冬云.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究——基于灰色系統(tǒng)理論[J].會(huì)計(jì)之友，2013，（12）.

[3] 王小瑞.淺析非上市公司虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制[J].中國(guó)證券期貨，2010，（6）.[責(zé)任編輯 陳麗敏]endprint