基于商業銀行經營實際的貸款組合優化模型研究

關鍵詞：商業銀行；行業貸款組合；利率市場化；中間業務收入；流動性；多目標規劃；投資組合；金融風險管理

摘要：隨著利率市場化以及相關管理制度改革的深入，商業銀行貸款組合管理引起了管理者和研究者的廣泛關注。在經典貸款組合理論基礎上，引入中間業務和行業流動性等因素，建立以組合綜合收益最大和風險最小為目標，以VaR約束、集中度約束和中間業務收入占比約束為約束集，以行業流動性調整系數作為對比因子的多目標行業貸款組合優化模型，采用化多為少法求解模型，可分別得到無約束和有約束條件下投資組合的有效邊界。

中圖分類號：F830.33

文獻標志碼：A文章編號：1009-4474（2015）04-0120-07

Research on Loan Portfolio Model Based on the

Actual Operation of Commercial Banks

LU Jingjing1， LI Haibo2， SHI Benshang2

（1.Chengdu Technology Transfer Group CO.， Ltd.， Chengdu 610041， China； 2.School of Economics and Management， Southwest Jiaotong University， Chengdu 610031， China）

Key words： commercial banks； loan portfolios； marketization of interest rates； intermediate income of commercial banks； liquidity； multiobjective optimization； investment portfolio； commercial risk management

Abstract： Based on the actual need of the commercial banks，the paper takes the commercial banks intermediate income and liquidity into consideration and establish the multiobjective loan portfolio optimization model to solve the commercial banks actual problems in the choices of industries and configuration of loan resources.

一、引言

有限資源與無限需求之間的矛盾產生了資源合理配置、有效利用的論題。商業銀行貸款因其特殊性屬于有限資源，與社會發展的大需求存在著矛盾，因此，如何利用最少的貸款資源發揮最大的價值，進而獲得最大的收益便成為商業銀行經營管理的首要目的。

隨著利率市場化改革的不斷深入，我國銀行系統逐步放開利率管制，商業銀行存貸利率差不斷縮小，其主要收入來源——利息收入不斷減少，盈利面臨持續性風險，商業銀行需加快進行收入結構調整。而且，與巴塞爾協議II相比較，巴塞爾協議III將一級資本充足率，特別是核心一級資本充足率進一步提高，同時還提出了銀行的流動性要求。商業銀行經營背景的變化和經營實際的需要，促使其不斷重視“三性”——安全性、收益性、流動性平衡。

二、文獻綜述

（一）貸款組合研究

對貸款組合的研究以Markowitz的投資組合理論為基礎，該理論中的均值—方差（M—V）模型在投資實踐中可應用于不同方面〔1〕。Sharpe以投資組合理論為基礎，建立了資本資產定價模型（CAPM），用于研究投資對象的定價，進而促進了從投資對象到投資組合整體的研究，促進了理論與實踐的結合，具有較強的實用性，引領了現代金融與資本市場的一場革命〔2〕。隨著組合理論的不斷發展，貸款組合理論在不同角度和不同程度得到了完善，從研究角度和研究程度的不同可以將貸款組合研究分為三類：

第一類是以貸款組合的風險為研究對象的模型，研究視角關注于收益的波動，旨在實現貸款組合風險的最小化。Golinger等以貸款組合收益率大于等于目標期望收益為基礎，建立了以貸款組合方差最小為目標的貸款配置模型，該模型的有效前沿研究奠定了該類組合研究的基礎〔3〕；Rasmussen不僅從投資對象自身的特點進行考慮，而且將投資者的風險態度考慮到模型中，構建了以風險最小為目標的多階段整數隨機規劃組合模型〔4〕。Campbell從組合風險準確度量的角度，用各類高階矩來表示組合的風險，并與用方差度量組合風險進行對比分析，同時研究了高階矩風險下的資產組合的選擇與配置〔5〕；姜大治等以貸款組合的風險為主要研究對象，從商業銀行經營的實際出發，綜合考慮貸款組合的風險和收益，建立了以風險最小為目標的不同約束條件下的貸款組合優化模型〔6〕；姜靈敏將貸款風險調節系數加入到貸款組合模型中，同時將風險和收益也考慮到組合中，建立了綜合平衡性的貸款組合優化模型〔7〕；劉艷萍等在考慮貸款組合為商業銀行帶來效用的角度，立足于貸款組合效用最大化建立了貸款組合模型，為貸款資源配置提出了新的研究視角和研究方法〔8〕。

第二類追求風險與收益的匹配，運用比值概念建立了單位風險收益指標，并建立了以該指標最大化為目標的投資組合模型。Altman的商業貸款和公司債券組合分析模型將夏普比率（投資組合的預期報酬率扣除無風險利率后的收益與投資組合的標準差的比值）的最大化作為目標函數，并考慮到了對組合收益有影響的到期收益率和預計損失〔9〕；Mark分析了RAROC指標，并探討了RAROC指標的適用性，指出RAROC指標有不同的變現形式，要依據不同的管理目的和數據基礎進行選擇〔10〕；Stoughton等在分析資本的最優配置機制的基礎上，比較了RAROC和經濟增加值（EVA）對資本配置的影響，并研究了最優配置下的資本總量與資本結構〔11〕；洪忠誠等建立了以VaR為約束條件，以收益最大和風險最小為目標的多目標貸款組合模型，并通過運算確定了模型的有效集〔12〕；武敏婷等以均值和絕對偏差為主要考慮因素，將VaR約束引入，建立了多目標投資組合優化模型〔13〕。

第三類是用組合收益率的VaR和CVaR來代替收益率的方差度量風險的貸款組合優化研究。Philippe對VaR進行了深入的研究，總結了VaR的優缺點，通過與方差等其他度量風險的指標進行比較，得出VaR是金融風險管理的新標準〔14〕；Basak等比較了CVaR和VaR的不同，并通過實證對兩者作為約束條件的貸款組合選擇進行了對比分析，得出CVaR在貸款組合的優化中較VaR合理，規避了選擇高風險資產造成的錯誤貸款組合的風險〔15〕；Palmquist等建立了以CVaR為約束條件的資產組合模型，并與以CVaR為目標函數的組合模型進行比較分析，并得到了兩者的有效前沿，同時將兩者進行融合得到了考慮CVaR的組合模型的第三種有效前沿〔16〕；屠新曙等建立了最佳均值—VaR投資組合模型，并利用幾何方法求解了在VaR一定的情況下收益最大的目標函數，獲得一個投資重組（重新平衡）策略〔17〕；郭戰琴等建立了基于VaR約束的貸款組合期望收益和風險的多目標規劃模型，并與無VaR約束的組合有效邊界進行對比，得出加入VaR約束能夠有效控制組合的整體貸款風險〔18〕；遲國泰等將關注點聚焦在收益的損失上，建立了以VaR為約束為條件，以CVaR最小為目標函數的貸款組合優化模型〔19〕。

上述文獻從不同角度對商業銀行的貸款組合理論進行完善和改進，解決了商業銀行的某些實際應用問題，具有一定的理論意義和實際意義，為后續研究奠定了基礎。隨著經濟環境變化帶來的挑戰，我國商業銀行的經營需要從實際應用著手，綜合考慮多方因素，將定性因素定量化，建立理論與實用相結合的模型，促進商業銀行的精細化管理和經營。

（二）中間業務研究

中間業務是指商業銀行因代理客戶辦理付款、收款和其他委托事項而收取手續費的業務，是商業銀行不需動用自己的資金，以中間人的身份，依托技術、業務、信譽、人才和機構等優勢，為客戶辦理各類委托事項并提供各種金融服務以收取手續費的業務。

商業銀行的主要收入包括利息收入和非利息收入。利息收入主要是依賴利息差形成的收入，是目前我國銀行的主要收入來源，占我國銀行主營收入的60%～80%。隨著利率市場化和“金融脫媒”的不斷深入，這一部分收入呈萎縮狀態。非利息收入指商業銀行除利差收入之外的營業收入，主要是傳統的中間業務收入和擔保、咨詢、投資等活動產生的收入，而其中手續費和傭金收入占較大份額。利息收入的不斷萎縮勢必催逼銀行改善收入結構、不斷開發和創新中間業務，提高中間業務收入。中間業務收入逐步成為銀行績效考核和發展可持續性的重要指標。

王蕊等在對西方商業銀行的中間業務發展和創新進行研究的基礎上，指出了我國商業銀行中間業務發展的可借鑒之處〔20〕；石杰通過對我國商業銀行現狀的分析，指出了我國商業銀行發展中間業務的意義，分析了發展中的影響因素，并對發展中存在的問題進行了分析，同時從從質量、安全性、競爭力等三方面提出了發展建議〔21〕；張建群等系統性地對我國中間業務的發展現狀、發展意義、制約因素和現實途徑進行了全面詳細的分析〔22〕。

上述文獻定性地研究了我國商業銀行中間業務的發展，從現狀、意義、存在的問題，到發展途徑和建議，進行了不同角度的闡述和研究。隨著商業銀行精細化管理的要求，定性化研究不能為中間業務的發展提供具體的參考價值，如何定量化中間業務對商業銀行的貢獻并將其作為商業銀行貸款配置的影響因素成為商業銀行經營研究的重點之一。

（三）流動性研究

商業銀行流動性是指銀行能夠滿足客戶的需求，包括存款人的到期取現、貸款人的貸款、到期債務償還、票據貼現等的資金需求，特別是對存款人和到期債務的需求滿足是銀行的基本流動性，否則銀行將出現“擠兌”的風險，進而產生市場恐慌。商業銀行流動性的本質要求是存款額度與貸款、到期票據的額度在時間（每天、每月、每年）上的匹配，能夠達到流通順暢。

Kane分析了大型商業銀行運用主動負債的現象，指出該方式擴大了流動性風險敞口，進而降低了銀行經營的穩定性〔23〕；Duffle等建立了流動性風險模型，用于研究最小交易成本與流動性的關系〔24〕；王覺宇對西方商業銀行流動性調節的原則及工具進行了詳細的介紹〔25〕；方曉燕通過對中國銀行的流動性現狀分析，比較了國際與國內銀行流動性管理的差異，進而提出國外銀行流動性管理對我國的啟示〔26〕；許若寧等將商業銀行作為一個獨立對外部環境做出最優反應的經濟單位，研究了管理成本及流動性短缺的預期成本對銀行利潤的影響，建立了商業銀行資金流管理的風險控制優化模型〔27〕；交通銀行課題組通過非負約束下的主成分分析法對中國商業銀行流動性和主要影響因素的關系進行了實證研究〔28〕。

以上文獻研究的是商業銀行整體的流動性，從資產結構到流動性與商業銀行的績效的關系進行了研究，但以上研究多是定性研究，定量研究較少，對作為商業銀行的主要經營業務——貸款的流動性研究較少。

貸款組合的研究在理論上形成了系統的體系，研究的重點從理論研究向理論與商業銀行經營實際相結合的研究，更加注重理論的應用，解決實際問題。本文擬將商業銀行的中間業務收入與流動性要求考慮到貸款組合對象的選擇和貸款配置中，建立以綜合收益RAROC最大化和風險最小化為目標的多目標行業貸款組合模型。

三、理論依據及作用機制

（一）行業貸款組合的理論依據

貸款組合以投資組合理論為基礎。投資組合理論是基于不同的投資對象對所處的經濟環境具有不同的反應機制；面對同樣的經濟形勢，某些投資對象表現出與經濟形勢的同步變化，某些則可能與經濟形勢相反，隨著經濟高漲而衰退，隨著經濟衰退而表現良好。在同一經濟環境中，不同的投資對象之間也會通過經濟環境、相互之間的產業鏈條關系等發生關聯，即一個投資對象的表現影響另一投資對象的表現，這一影響可能是同向，也可能是反向。商業銀行的行業貸款組合是利用不同行業對經濟形勢的不同反應機制，通過組合來保證收益，降低風險。從行業角度進行貸款配置，能夠減少行業內企業的個別因素對組合整體的影響，分散組合的非系統風險，同時行業的整體趨勢較個體貸款對象易于把握，能夠準備把握行業趨勢，提高貸款效率。

（二）中間業務約束機制

中間業務收入構成當前商業銀行的綜合收益，隨著我國商業銀行對其重視和創新發展，中間業務收入在綜合收益中比重將會不斷增加。本文擬將中間業務收入占比這一指標引入到貸款組合的模型中，衡量中間業務給商業銀行帶來的貢獻，同時也能為中間業務的發展提供指導和建議。該約束條件將中間業務收入作為銀行貸款配置的考慮因素，同時考慮中國銀行監督委員會對銀行的政策性要求和銀行自身的經營狀況以確定合理的目標，這有利于增加銀行的綜合業務收入，提高中間業務收入，保證銀行收入的持續性。

（三）行業流動性內涵及作用機制

商業銀行的流動性是其存在和發展的生命線，不僅關乎商業銀行自身的存亡和發展，而且影響著對整個經濟環境的穩定。

本文中的流動性并非商業銀行整體的流動性，而是貸款行業的表現對銀行整體流動性的影響，是由于貸款的發放、收回、貸款對象的經營管理、產業

周期等因素影響貸款在各個行業之間的流動，進而影響商業銀行其他的流動性。

該流動性的作用機制是：行業內的企業表現和行業層面的整體宏觀因素等影響行業整體的流動性表現；行業的表現會影響貸款在行業內的流轉，導致貸款的流動性不同；不同的行業表現和不同行業與商業銀行的關系不同，所以每個行業對商業銀行的流動性影響各不相同，進而影響商業銀行的收益和風險。行業流動性表現對銀行流動性的影響不僅需要考慮行業的表現，而且需要考慮行業與商業銀行的關聯度大小（見圖1）。本文所考慮的行業貸款流動性調整系數僅是從行業表現考慮，對于行業表現與商業銀行的關聯度大小研究較少。

行業流動性調整系數的確定，是以定性分析貸款對象的特征為基礎進行量化處理，關鍵在于影響因素的確定（圖2為本文的行業流動性調整系數影響因素）。從企業層面來分析對銀行流動性的影響，主要表現在企業的還款能力和還款意愿兩方面。對于企業的還款能力的判斷不僅要看當期的財務表現，而且要考慮企業中的非財務因素的影響〔29〕。因此，從企業層面來看，選擇的影響因素主要有資產收益率、債務償付能力指標、收益穩定型指標、財務流動性指標、累計盈利能力指標、資本化程度指標等財務指標和企業規模〔30〕、企業家才能、企業管理模式、企業以往的還款記錄、企業的信用評級等非財務指標。從行業層面來分析對銀行流動性的影響，主要是從影響行業整體的宏觀因素考慮，主要有行業生命周期、行業的經營特點、行業與經濟周期的關聯〔31〕、國家政策等。

四、模型的建立和求解

隨著巴塞爾協議的實施，商業銀行逐步關注精細化管理，不僅注重理論模型的研究，而且注重將理論與實際相結合，將實際經營因素加入到理論模型中，進行定量化研究，并將研究結果用于指導經營實際。

（一）模型假設

（1）基于貸款組合理論及風險分散思想，銀行對行業的貸款配置有集中度管理約束；

（2）商業銀行實現經濟資本管理，采用RAROC來衡量商業銀行的經營績效。

（二）模型思路

本文從商業銀行的經營實際出發，以綜合收益和風險的匹配均衡為基礎，建立多目標行業貸款組合優化模型，力求獲得收益和風險的滿意點。選擇行業作為銀行貸款的首要考察對象，是因為數據的完整，能夠檢驗模型的正確性，同時行業的貸款配置，有利于確定銀行貸款整體配置的方向正確性，能夠保證銀行收益和風險的匹配。在模型中加入中間業務約束，更貼近銀行收入的實際需要；同時，加入流動性對比分析，考慮了銀行三性的統一，更符合商業銀行貸款實際。

從銀行的歷史數據中隨機選擇樣本數據，對樣本數據按照行業進行分類，在分類的基礎上對行業的特征進行歸納，包括行業的RAROC、風險、相關性、中間業務收入占比、行業流動性調整系數等，然后進行行業間的組合分析（見圖3）。

圖3建模思路

（三）模型建立

假設某商業銀行的貸款目標行業有m個，Li（i=1，…，m）表示該商業銀行的貸款資源在第i個行業上的配置，LP為行業貸款組合的收益率，Ri為第i個行業的收益率，RP為組合的收益率。

目標函數：

minσp=TΩ=∑mi=1∑mj=1ωiωjσij（1）

maxE（Rp）=TR=mi=1ωiRj（2）

約束條件：

VaR約束：

Prob（Δp≥VaR）=1-α（3）

集中度約束：

∑mi=1ωi=1，0≤ωi≤ω0（4）

中間業務收入占比約束：

rp=∑mi=1ωi=1ri≥r0（5）

對比因素：

行業流動性調整系數：fi（6）

式（1）是貸款組合風險的計算公式，ω=（ω1，ω2，…，ωm）T是商業銀行的貸款資源在每個行業的投放權重；σp是行業貸款組合的整體風險收益的標準差；σij表示第i個和第j個行業綜合風險收益的協方差，Ω=（σij）m×m是行業貸款之間的綜合風險收益的協方差矩陣；式（2）是貸款組合的綜合收益RAROC的期望收益，E（Rp）是行業貸款組合的期望收益，Ri（i=1，2，…，m）表示該銀行從第i個行業貸款Li中獲得的綜合風險收益（RAROC）；式（3）是風險價值（VaR）約束，表示在一定時間內，組合的風險損失在置信水平α下不超過VaR；式（4）表示貸款配置的完全性，資源的充分利用，ω0是依據商業銀行的實際經營、銀行監管的規定等確定的貸款配置的限定；式（5）是中間業務收入占比約束，ri是第i個行業的中間業務收入占比，rp是組合整體的中間業務收入占比，r0是根據商業銀行自身的發展規劃和各個行業的具體表現確定的中間業務收入占比的期望值；式（6）是對比因子行業流動性調整系數，這一系數的確定依據商業銀行對影響因素的偏好選擇、處理方式和當前經濟形勢，通過加入該因子前后的貸款組合的結果分析來證明流動性考慮對商業銀行的重要性。

（四）模型求解思路與方法

多目標規劃是基于帕累托最優的全面決策方法，從決策對象的不同方面進行評價、篩選，旨在達到各方面的均衡和滿意，而非單方面的最優。目前，對多目標規劃的求解，多采用化多為少法和分層求解法，其中較常用到的是化多為少法。

在本模型的求解中，采用化多為少法，將多目標簡化為單目標。利用線性加權法，引入權重因子λ將收益最大化和風險最小化目標轉換為求解單目標函數的最小值。其中，權重因子λ代表了商業銀行管理層對風險和收益的偏好程度，λ越大代表管理層對風險的重視程度較高，較為關注風險，反之，管理層較關注收益，屬于風險偏好者。化簡后的目標函數為：

minfω=λminσp-（1-λ）maxE（RP）

=λ∑mi=1∑mj=1ωiωjσij-（1-λ）∑mi=1ωiRi（7）

不考慮管理層的主觀態度，投資組合的風險和收益在二維坐標系中，表現為一條曲線，即投資組合的有效邊界〔1〕，在該邊界上，組合的收益和風險達到最好的匹配，滿足“高風險高收益，低風險低收益”的規律（見圖4）；在加入其他的約束條件后，對收益和風險有控制，所以最優組合的邊界將為是有效邊界上的某一段；考慮反映決策人偏好的權重因子λ后，投資組合受到決策人的主觀態度影響，化簡后的目標函數在二維坐標系中表現為斜率是（1-λ）/λ（0<λ<1）的直線，此時，最優投資組合出現在原有的有效邊界該直線的切點處（圖5）。

五、結語

本文在經典貸款組合理論的基礎上，結合商業銀行的經營實際，引入中間業務和行業流動性等因素，建立了以組合綜合收益最大和風險最小為目標，以VaR約束、集中度約束和中間業務收入占比約束為約束集，以行業流動性調整系數作為對比因子的多目標行業貸款組合優化模型，并給出了求解思路與方法。本文的研究可以為商業銀行的實際經營研究提供思路，有利于商業銀行精細化管理的實現。

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（責任編輯：葉光雄）