人民幣匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易影響的實(shí)證研究

鄭冀 馬國(guó)普 楊振東

摘要：本文借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)中對(duì)進(jìn)出貿(mào)易模型的推導(dǎo)，引入?yún)R率和匯率波動(dòng)的因素，經(jīng)相關(guān)分析后建立多因素對(duì)數(shù)模型，并取得非常顯著的擬合效果，從而有效地量化了匯率變化與波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率;相關(guān)分析;對(duì)數(shù)模型

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)下，國(guó)際貿(mào)易成為了一個(gè)影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要因素，而匯率就是這一因素的核心內(nèi)容，匯率設(shè)定是否妥當(dāng)往往會(huì)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起到關(guān)鍵性的作用，還會(huì)影響一國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。1994年起，我國(guó)外匯管理體制開始實(shí)施重大改革，最終確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

自從次貸危機(jī)的爆發(fā)以來，我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易受到了很大的影響，盡管現(xiàn)在我國(guó)正在通過各種手段來努力擴(kuò)大內(nèi)需，但是對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴外貿(mào)拉動(dòng)的國(guó)情，匯率因素在這種形勢(shì)下顯得格外重要。因此，在國(guó)際金融危機(jī)的大形勢(shì)下，研究匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是一個(gè)有價(jià)值的課題。

長(zhǎng)久以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)诓煌碚摰幕A(chǔ)上進(jìn)行推導(dǎo)，然后用數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，發(fā)展出了諸多理論模型，但是令人遺憾的是，這些模型往往是互相對(duì)立的，似乎每個(gè)模型都存在另一個(gè)模型與它有相反的結(jié)論，這樣的情況就讓這些模型的可信度受到了質(zhì)疑，也讓模型的應(yīng)用受到了限制。

從總體上來說，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)匯率的研究有著悠久的歷史，尤其是匯率決定模型的發(fā)展可謂是百家爭(zhēng)鳴，其中最著名的兩個(gè)匯率決定模型，一個(gè)是從需求角度出發(fā)的“H-M-K假說”，還有一個(gè)是從供給角度出發(fā)的“巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)”。但是，研究匯率對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響機(jī)制的模型比較少，針對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的更是稀少。直到最近的次貸危機(jī)，才有一批學(xué)者開始著手研究相關(guān)的經(jīng)濟(jì)問題，但是其中的結(jié)論仍然得不到統(tǒng)一。還有另外一個(gè)問題，目前大多數(shù)模型都是研究實(shí)際匯率對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響，極少研究名義匯率的，但是實(shí)際匯率的推算模型本身還有待商榷，只有名義匯率是我們能直觀得到，而且也是匯率政策直接操作的對(duì)象，因此在我們看來這是一個(gè)研究的空白之處。

二、進(jìn)出口貿(mào)易與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)關(guān)系模型的推導(dǎo)

1.由計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本模型可知，

出口供給與需求方程為：

lnXd=aln（px/pxw）+blnYw…………（1）

lnXs=cln（px/pxd）+dlnYd…………（2）

進(jìn)口供給與需求方程為：

lnMd=aln（pm/pmw）+blnYd…………（3）

lnMs=cln（pm/pmw）+dlnYw…………（4）

其中，Xd為出口需求，Md為本國(guó)的進(jìn)口需求，px為本國(guó)出口品的出口價(jià)格，pxw為本國(guó)出口品競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的價(jià)格，pm為本國(guó)進(jìn)口品的進(jìn)口價(jià)格，pmw為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的價(jià)格，Yw為進(jìn)口國(guó)實(shí)際收入，Yd本國(guó)實(shí)際收入。

2.由出口需求與出口供給的均衡：

lnXd=lnXs=lnX可得出：

lnX=a1lnpxw-a1lnpxd+a2lnYd-a3lnYw…………（5）

由進(jìn)口需求與進(jìn)口供給的均衡：可得出：

lnM=a1lnpmd-a1lnpmw+a2lnYw-a3lnYd…………（6）

其中，a1=aca-c，a2=ada-c，a3=bca-c。

3、考慮進(jìn)出口，令lnTB=lnX-lnM，則貿(mào)易方程為：

lnTB=a1（lnpxw+lnpmw）-a1（lnpxd+lnpmd）+（a2+a3）lnYd-（a2+a3）lnYw…………（7）

可簡(jiǎn)寫為：

lnTB=a1lnYd-a1lnYw+a2lnpd-a2lnpw…………（8）

三、匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響分析

匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響有兩個(gè)方面：一方面，匯率水平的升降經(jīng)由價(jià)格機(jī)制作用而促進(jìn)或阻礙出口;另一方面，匯率波動(dòng)性所帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)而影響廠商的決策而影響了貿(mào)易，以及波動(dòng)性所帶來的不同預(yù)期使得流動(dòng)性資金的流入或逃出。因此，我們要研究匯率水平升降的影響效應(yīng)，以及波動(dòng)性在其升降水平上產(chǎn)生的進(jìn)一步影響。

以中日進(jìn)出口貿(mào)易為案例，研究匯率以及匯率波動(dòng)與出進(jìn)口貿(mào)易比值的相關(guān)性。其結(jié)果如下：

Pearson相關(guān)性

匯率對(duì)數(shù)匯率標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)數(shù)

出進(jìn)口貿(mào)易比值的對(duì)數(shù)-0.3497-0.520

從上表可以看出，匯率和匯率波動(dòng)均與出進(jìn)口貿(mào)易比值有著一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、綜合因素建立對(duì)數(shù)模型

綜合以上因素我們建立以下模型：

lnx=α1lny1+α2lny2+α3lnp1+α4lnp2+α5lnr+α6lnδ+ε

其中，x表示中國(guó)的進(jìn)出口比值，y1表示中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，y2表示外國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，p1表示中國(guó)的CPI指數(shù)，p2表示外國(guó)的CPI指數(shù)，r表示直接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率，δ為名義匯率的波動(dòng)率（標(biāo)準(zhǔn)差表示）。

對(duì)上述模型進(jìn)行求解，模型擬合效果如下：

RR 方調(diào)整 R 方標(biāo)準(zhǔn)估計(jì)的誤差

.980a.961.884.0428300

R方為0.961說明模型的擬合效果非常顯著。

對(duì)參數(shù)的求解結(jié)果如下：

參數(shù)常量中國(guó)GDP

對(duì)數(shù)日本GDP

對(duì)數(shù)

中國(guó)CPI

對(duì)數(shù)日本CPI

對(duì)數(shù)匯率

對(duì)數(shù)

匯率標(biāo)準(zhǔn)

差對(duì)數(shù)

系數(shù)-48.89430.1117-0.00062

2.93717.5844-0.59165-0.16410

對(duì)其參數(shù)的意義作出以下解釋：

1.關(guān)于的解釋。對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的解釋，一般來說，出口國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值越大，本國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)產(chǎn)品的需求量越大，會(huì)抵消一部分產(chǎn)品的出口;進(jìn)口國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值越大，所需產(chǎn)品越多，會(huì)增加本國(guó)的進(jìn)口，但是本國(guó)和外國(guó)的影響哪個(gè)更大并不能直接看出。而在中日貿(mào)易中，| α1|<|α2|，可知要變動(dòng)每一單位的進(jìn)出口比值，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率的變動(dòng)較大，因此可以得到結(jié)論：中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率比日本的GDP增長(zhǎng)率對(duì)出口作用相對(duì)較小，即相對(duì)于我國(guó)的增長(zhǎng)率而言，日本的增長(zhǎng)率是限制我國(guó)出口的一個(gè)瓶頸。

2.關(guān)于α3的α4解釋。對(duì)于CPI指數(shù)的解釋，一般來說，CPI指數(shù)的增加意味著單位本國(guó)貨幣購(gòu)買本國(guó)商品的購(gòu)買力減少，但是對(duì)外國(guó)商品沒有影響，因此貨幣持有者會(huì)傾向于增加進(jìn)口商品的量。在中日貿(mào)易中，α3，α4>0，|α3|>|α4|可知中國(guó)的CPI指數(shù)升高并沒有對(duì)將出進(jìn)口比值起到反向的作用，這可能是因?yàn)橹袊?guó)的CPI的副作用被GDP的高速增長(zhǎng)的作用所抵消。與此同時(shí)，美國(guó)CPI增加也有利于中國(guó)的出口，而且在增幅一致的情況下，前者的影響作用更為明顯。

3.對(duì)于匯率的解釋我們?cè)谥敖榻B過，這里中日貿(mào)易的系數(shù)滿足α5<0，α6<0，|α6|≈0.1，從正負(fù)號(hào)可知，匯率水平的升高將對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易有負(fù)面作用，這和我們?cè)谥暗亩ㄐ苑治鲋惺欠系?同時(shí)匯率波動(dòng)也會(huì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易有負(fù)面作用，這和定性分析相符，但是波動(dòng)的影響相對(duì)來說比較小。

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