博弈論視角下企業(yè)融資問(wèn)題研究

周 兵

（四川省交通運(yùn)輸廳公路規(guī)劃勘察設(shè)計(jì)研究院 四川·成都 610041）

一、國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資狀況

國(guó)有企業(yè)在融資的過(guò)程中受到銀行資金的追捧。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)針對(duì)銀行對(duì)于國(guó)有企業(yè)不合理投資盲目授信的現(xiàn)象下發(fā)過(guò)文件，要求銀行不得對(duì)國(guó)企進(jìn)行盲目授信，但是類(lèi)似的監(jiān)管并沒(méi)有限制住銀行資金對(duì)國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目的熱情。在這種時(shí)刻資金充裕的情況下，國(guó)有企業(yè)的投資手筆巨大，項(xiàng)目審核不嚴(yán)謹(jǐn)，導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目紛紛產(chǎn)能過(guò)剩。

民營(yíng)企業(yè)在銀行面前相較于國(guó)有企業(yè)，是一類(lèi)弱勢(shì)群體，長(zhǎng)期受到貸款難、貸款貴問(wèn)題的困擾。國(guó)務(wù)院和各部位也出臺(tái)了一些政策，鼓勵(lì)銀行對(duì)于民營(yíng)企業(yè)積極授信，但是銀行僅僅是表面服從，實(shí)際上做的是“寧可不貸，決不錯(cuò)貸”。國(guó)家出臺(tái)的政策對(duì)于貸款難的問(wèn)題沒(méi)有實(shí)質(zhì)的解決，民營(yíng)企業(yè)依舊十分難以獲得銀行的貸款，同時(shí)，融資成本也比較高。

二、基于博弈論視角下企業(yè)融資現(xiàn)象的分析

（一）企業(yè)貸款與博弈論

企業(yè)從銀行獲得貸款的基礎(chǔ)是企業(yè)要進(jìn)行項(xiàng)目投資，一般而言項(xiàng)目的收益起碼需要大于項(xiàng)目的融資成本，這樣企業(yè)才會(huì)進(jìn)行投資，銀行才會(huì)進(jìn)行授信。銀行和企業(yè)都在進(jìn)行著利益最大化的決策，這也就意味著它們雙方在基于對(duì)方的信息和自身的利益進(jìn)行著博弈。在完美的狀態(tài)下，企業(yè)了解項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和盈利情況，在這些信息的基礎(chǔ)上銀行決定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行貸款，銀行可以充分保證自身的資金的安全。但是現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，這樣關(guān)于項(xiàng)目完全的信息，銀行并不能獲得，銀行與企業(yè)存在著信息不對(duì)稱(chēng)。為了更加貼近實(shí)際，我們通過(guò)信息不對(duì)稱(chēng)條件下的博弈分析來(lái)探討國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)不同的貸款遭遇。

（二）國(guó)有企業(yè)與銀行的貸款博弈

國(guó)有企業(yè)的項(xiàng)目信息銀行并不能十分完全獲得，項(xiàng)目的投資回報(bào)率只有國(guó)有企業(yè)本身才真正了解。理論上講，當(dāng)國(guó)有企業(yè)的項(xiàng)目獲得的收益比較高，可以把銀行貸款的成本和本金安全的還給銀行，這種情況下銀行的收益獲得保證；當(dāng)項(xiàng)目的投資回報(bào)率比較低時(shí)，銀行的貸款或者利息收入就會(huì)受到影響，導(dǎo)致銀行的收益受損。從理論上講，銀行需要仔細(xì)鑒別國(guó)有企業(yè)的項(xiàng)目的可成功性。我們可以從表1 和表2 看到這兩個(gè)條件下，國(guó)有企業(yè)與銀行的收益矩陣。其中貸款金額為D，利率為r，項(xiàng)目良好時(shí)企業(yè)收益為Eg，項(xiàng)目比較差時(shí)企業(yè)收益為Eb（Eg>Eb> 0），R 是銀行用貸款購(gòu)買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債的收益。但是，在我國(guó)特殊的制度安排下，上述的理論并不符合我國(guó)國(guó)有企業(yè)的實(shí)際。一般而言，國(guó)有企業(yè)不僅承擔(dān)著經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等任務(wù)，還承擔(dān)著吸納就業(yè)、創(chuàng)造GDP 等其他社會(huì)屬性的目標(biāo)，鑒于這種特殊的身份，政府一般不允許國(guó)有企業(yè)倒閉，一旦國(guó)有企業(yè)倒閉，便會(huì)帶來(lái)一系列的社會(huì)問(wèn)題。由于這種特殊的制度安排，使得國(guó)有企業(yè)即使在投資失敗的情況下，政府依然會(huì)直接或者間接的幫助國(guó)有企業(yè)進(jìn)行貸款償還。這樣使得即使在項(xiàng)目比較差的情況下，銀行與國(guó)有企業(yè)的收益矩陣跟項(xiàng)目較好時(shí)收益矩陣完全相同。這樣銀行的投資完全沒(méi)有了風(fēng)險(xiǎn)，我們可以看到這樣的制度安排下，銀行與國(guó)有企業(yè)的收益矩陣，見(jiàn)表3。

表1 項(xiàng)目質(zhì)量好的情況下銀行與國(guó)有企業(yè)的收益矩陣

表2 項(xiàng)目質(zhì)量差的情況下銀行與國(guó)有企業(yè)的收益矩陣

表3 不管項(xiàng)目質(zhì)量好壞銀行與國(guó)有企業(yè)的收益矩陣

在表3 我們可以看到國(guó)有企業(yè)的占優(yōu)策略是選擇申請(qǐng)貸款，在這種情況下，銀行的最優(yōu)選擇是不論項(xiàng)目的好壞都發(fā)放貸款。通過(guò)博弈論分析我們就可以看到了，在面對(duì)國(guó)有企業(yè)的貸款需求時(shí)，銀行是沒(méi)有動(dòng)機(jī)去認(rèn)真核查項(xiàng)目信息，因?yàn)椴还苁裁礃幼拥捻?xiàng)目，國(guó)有企業(yè)貸款的安全總是有保證，這樣就會(huì)使國(guó)有企業(yè)輕輕松松拿到銀行貸款。

（三）民營(yíng)企業(yè)與銀行的貸款博弈

民營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)與國(guó)有企業(yè)不相同，民營(yíng)企業(yè)面臨銀行貸款時(shí)的決策跟理論更加符合，因?yàn)樵谖覈?guó)民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)好壞是沒(méi)有政府來(lái)做擔(dān)保的。民營(yíng)企業(yè)項(xiàng)目投資的失敗，只能由自身來(lái)承擔(dān)，政府不為其買(mǎi)單。這種條件下，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)的項(xiàng)目投資回報(bào)率較高時(shí)，銀行的收益獲得保證；當(dāng)項(xiàng)目的投資回報(bào)率比較低時(shí)，銀行的收益受到損害。因此，銀行需要仔細(xì)鑒別民營(yíng)企業(yè)的項(xiàng)目的可成功性。我們可以從表4 和表5 看到這兩個(gè)條件下，民營(yíng)企業(yè)與銀行的收益矩陣。其中貸款金額為D，利率為r，項(xiàng)目良好時(shí)企業(yè)收益為Eg，項(xiàng)目比較差時(shí)企業(yè)收益為Eb（Eg>Eb>0），R是銀行用貸款購(gòu)買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債的收益。

表4 項(xiàng)目質(zhì)量好的情況下銀行與民營(yíng)企業(yè)的收益矩陣

表5 項(xiàng)目質(zhì)量差的情況下銀行與民營(yíng)企業(yè)的收益矩陣

在這種條件下，我們首先假設(shè)銀行從宏觀上知道項(xiàng)目質(zhì)量高的概率為p，質(zhì)量低的概率的為q，二者概率之和為1 即p + q = 1。從表4 可以看出，銀行與好的項(xiàng)目博弈的結(jié)果是(Eg ,Dr)，表5 中銀行與差的項(xiàng)目博弈的結(jié)果是(Eb ,-Dr-D)。由于信息不對(duì)稱(chēng)，銀行不能明確判斷出哪一種情況會(huì)發(fā)生，只能估計(jì)出兩個(gè)結(jié)果發(fā)生的概率分別為p 和q。當(dāng)銀行提供貸款時(shí)，期望收益為p ×Dr+q×(-Dr-D)；當(dāng)銀行不提供貸款時(shí)的收益為R。因此，只有當(dāng)p×Dr+q×(-Dr-D)>R 時(shí)，銀行才會(huì)提供貸款。根據(jù)理論，我們可以看到，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越高，即q 越大，p 越小，銀行越不會(huì)提供貸款。因此，在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下，銀行對(duì)它們的貸款難度很大。

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[2]沈穎.小微企業(yè)融資困境的博弈分析與對(duì)策[J].南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，(2).