人民幣會不會成為盧布第二

何志成

近幾個月全球金融市場風云突變，先是日元兌其他貨幣走勢反反復復、暴漲暴跌，然后是原油價格連續暴跌，最終引發重要產油國貨幣都暴跌，尤其是盧布，一個月內下跌幅度超過40%，全年跌幅超過55%。

盧布暴跌之后，人民幣匯率的市場穩定性受到考驗，近期兌美元即期匯率反復測試6.2關口，年度貶值已成定局。很多人擔心，人民幣會不會成為第二個極端貨幣，不僅下跌，而且暴跌？雖然我第一時間發表文章否定了這個臆測，但必須承認，盧布大幅下滑給決心走向世界的人民幣上了一課：是繼續沿著既定方針，走金融市場全球化之路;還是畏縮不前，守住人民幣絕不自由兌換的底線。這個問題值得深思。

中國經濟不是沒有風險。俄羅斯是55%的財政收入都與能源相關，我國則是55%的經濟門類都是房地產的上下游行業。一旦房地產市場出現大幅度萎縮，中國經濟也可能出現大震蕩。如果中國經濟增速低于7%，人民幣匯率升值步伐必將終結，屆時，出現大幅度下跌的可能性是存在的。

還有一個因素必須考慮，中央經濟工作會議公報已經提出要更好地發揮三駕馬車的作用。明年為了刺激經濟增長，尤其是刺激出口，人民幣匯率有可能主動貶值。還要考慮美元升值因素。屆時，會不會出現人民幣匯率大幅度貶值的市場響應？

毫無疑問，中國政府是希望人民幣匯率穩定的。過去多年，人民幣匯率之所以連續升值，根本原因是中國經濟增長率長期維持全球第一。換句話說，只有經濟趨勢沒有下行風險時，人民幣匯率適度跟隨其他非美貨幣兌美元下跌，才不會出現宏觀失控風險;只有出口增速恢復，外匯儲備穩定，主動地讓人民幣貶值一點，才不會導致局面失控。

中國經濟體量巨大，韌性很強，其內生的動力遠遠沒有終結。 而2015年，中國政府也將使出全力拼經濟。習主席“要繼續抓住重要戰略機遇期”的一句話，已經暗示：不能任由經濟繼續下滑。我預測：明年中國經濟實現強勁增長的概率很大，人民幣匯率不會大幅度貶值。但人民幣匯率由政府管控（保護）的時代終將結束，企業必須做好準備。

多年以來，人民幣匯率一直被中國政府牢牢管控，這既是中國特色，是一大避險絕招，也是未來金融市場改革的重中之重。尤其是四中全會以來，高層對人民幣匯改的推進決心更為堅定。

今年年初，中國央行對人民幣匯率的調整就是有意識的，至少有點“順水推舟”之意。但在看到人民幣匯率連續下跌，市場出現一定恐慌情緒時，中國央行的操作方向立即改為正向干預。

臨近年底，人民幣匯率再度波動，這一次波動主要源于外力。中國央行的應對方式是：每天開出的中間價都遠遠高于市場價，有意識地引導市場不要壓低人民幣匯率。截至年關，人民幣匯率能夠穩定在6.2上方，很不易。

中國政府已經承諾，未來人民幣匯率將逐步地減少這種具有市場導向的操作模式，而且將逐步脫離美元指引。雖然中國央行在一段時期內，還將牢牢地管控匯率彈性，不能讓人民幣如脫韁野馬般持續下跌。但一旦經濟穩住了，人民幣匯改將加速。

我預期，明年人民幣匯率會以6.15為軸心，不會繼續大幅度升值，大幅度貶值的可能性也很低。但即使是貶值到6.3附近，很多企業也可能不適應——尤其是借入大量美債的企業。

中國企業已經到了要好好學習全球金融市場游戲規則的時候了。大量從事進出口業務的企業，必須學習對沖，建立防火墻。同時要時時刻刻關注全球經濟動向，關注全球央行動向，當然包括關注中國央行動向。人民幣匯率國際化的時代已經快到了，自由兌換的時間表大幅度提前。現在不學習，一定要被市場淘汰。endprint