采埃孚收購天合 旨在鋪平在華發展路

陳瓊

11月20日，美國天合股東高票批準德國采埃孚對其的收購的交易?！斑@是整個收購過程中一個重要的里程碑?！辈砂ｆ谑紫瘓绦泄偎固胤病に髂┦咳绱嗽u價這一最新進展。業內人士認為，這是零部件行業迄今最大的一筆收購案，它不僅可能將改變零部件市場競爭格局，還可能影響未來中國汽車市場。

鎖定無人駕駛前景

根據協議條款，采埃孚將基于當前的股權價值以現金形式收購天合，成交金額約為124億美元。與此同時，天合的股東將出售其股票以獲得105.60美元每股的現金收益。

這一戰略計劃此前受到了不少業內人士的質疑。有人認為，為了籌集收購天合資金和避免歐洲反壟斷機構阻礙，將采埃孚轉向機公司全部售予博世，反而使博世從中獲益。

此外，一家知情銀行表示，采埃孚目前未上市，在收購前沒有長期債務，但交易之后凈債務將升至85億歐元，約合110億美元，大約是采埃孚息稅攤銷折舊前利潤的2.4倍。

不過，麥茲勒銀行駐法蘭克福的分析師皮珀認為，雖然采埃孚以變速箱和傳動系統為主要業務，其8速和9速自動變速箱都是目前最先進的變速箱之一，但傳動裝置很可能成為逐漸消亡的產業。對于一家公司來說，成為一個夕陽產業的一部分并不是件好事。

而對于博世的“收獲”，有分析人士認為，與其全部收購采埃孚轉向業務，博世可能更希望繼續保持原有的合作關系。德國杜伊斯堡大學汽車研究中心主任Ferdinand Dudenhoeffer說：“博世因此迎來了一個不得不小心應對的業內競爭者，我不認為這（收購）是博世的優先方案。”

深入分析這個企業還會發現，電動汽車的快速發展，也給以變速箱生產見長的采埃孚帶來沖擊。

此次收購將增強其在電子器件領域的實力。采埃孚CEO 斯特凡·索默表示，收購天合公司，將有助于采埃孚抓住汽車行業發展的大趨勢，例如燃油效率、安全需求以及自動駕駛等方面的技術提升。

據悉，在2013年國際汽車零部件企業百強中，采埃孚和天合分列第9位和第14位，而兩家合二為一則意味著，新組建的實體可奪取全球第二大汽車零部件供應商的寶座，將與德國博世、日本電裝、德國大陸等零部件行業巨頭為同級別競爭對手，其在國際汽車市場的話語權也會得到提升。

戰略利益旨在中國

以上考慮還不是采埃孚高層戰略意圖的全部。未來只有贏得中國市場，才能在全球競爭中不陷入被動，而這恰恰是采埃孚的軟肋。

目前采埃孚在華的發展已經進入瓶頸期。雖然早在1980年便進入中國市場，業務也早已覆蓋了乘用車、商用車、工程機械以及農用機械的傳動和底盤技術業務、船舶推進系統業務和風力渦輪發電機齒輪箱業務等領域，但在過去幾十年中，由于其傲慢的市場戰略、滯后的本土化和只著眼于高端汽車市場的錯誤定位，已經使其喪失了在華發展的最好時機。

作為其主力業務板塊的商用車傳動業務，多年來在華的市場拓展都沒有太大起色，而其在乘用車轉向系統、自動變速器等領域的競爭優勢，也將隨著競爭的激烈逐漸減弱。

數據顯示，到2013年采埃孚收入達到168億美元，但中國市場的銷售額只有約20億歐元（不包括其隨整車出口中國的銷售收入），僅占其全球銷售額的12%。反觀天合，這家美國汽車零部件供應商，一直堅持中國市場的戰略發展地位。2013年，天合亞太區銷售額占其全球銷售總額的19%，其中，中國貢獻了亞太區業務的九成以上?，F在，中國已經躍升為天合全球戰略的新中心，業績增速每年都保持在20%左右。

不僅如此，天合在華的客戶資源也令采埃孚羨慕不已。1994年才進入中國的天合，現在已經可以非常自豪地宣布，國內所有的大型整車企業都是其客戶，而天合與大部分自主品牌企業建立起密切而友好的合作關系，更是習慣高高在上的采埃孚的薄弱之處。

對采埃孚而言，收購天合不僅能為其帶來產品線的豐富和補充，更能實現其在華業務的躍升。

并購容易整合難

據了解，采埃孚和天合已經接到美國外國投資委員會的通知，稱外國投資委員會已完成了對該交易的審查，并確認該交易不存在未解決的國家安全問題。之后，該交易仍須滿足慣例性交割條件，包括反壟斷審查。采埃孚集團和天合集團的并購交易預計將在2015年上半年完成。很明顯，采埃孚的這次收購案并非為了圖一時之利，而是要借助對方實力讓自己走得更遠。

但從目前來看，兩家公司合二為一后，技術合作及產業協作方面的意義可能小于資本層面的意義。

一位汽車分析師認為，兩者業務中除了轉向系統有較大關聯，有可能產生協同效益外，其它方面的業務在很長的一段時間里都既不能產生垂直效應，也不能產生規模效應。并購容易整合難，采埃孚未來的道路極其富有挑戰性。endprint