中債收益率曲線跌宕起伏 中債指數漲跌互現

焦裕龍　孫明潔

11月份，受經濟基本面不景氣、交易所新股申購以及央行降息等因素影響，資金利率整體較為波動?？傮w來看，中債收益率曲線跌宕起伏，中債-新綜合凈價指數漲跌互現。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟反彈強勁，歐元區經濟仍顯疲弱

11月，美國經濟仍呈穩健態勢，經濟反彈幅度較預估更為強勁，第三季度GDP增速超預期，11月制造業采購經理指數（PMI）仍處高位。美國勞工部發布的數據顯示，11月非農就業人數增加32.1萬人，為2012年以來最大增幅，遠超預期。再次增強了市場對美國經濟復蘇力度的信心，并使得美聯儲提前加息的預期再次升溫。與此同時，美國失業率繼續保持在六年低位5.8%，通脹率也維持在2%以下水平。數據顯示，美國經濟正處于低通脹、高增長、高就業率的階段。

11月，歐元區經濟仍顯疲弱。數據顯示，歐元區制造業PMI初值回落至50.4%；歐元區綜合PMI低于初值51.4%，顯示整體復蘇動力仍偏弱，區內通縮風險仍比較突出。

（二）國內宏觀經濟保持平穩

1.居民消費價格總水平（CPI）同比上漲1.4%

11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.4%。其中，城市上漲1.5%，農村上漲1.3%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲1.3%，服務價格上漲1.8%。1—11月平均，全國居民消費價格總水平比上年同期上漲2.0%。

11月份，全國居民消費價格總水平環比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農村下降0.2%；食品價格下降0.4%，非食品價格下降0.1%；消費品價格下降0.2%，服務價格下降0.3%。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.7%

11月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.7%，環比下降0.5%。工業生產者購進價格同比下降3.2%，環比下降0.7%。1—11月平均，工業生產者出廠價格同比下降1.8%，工業生產者購進價格同比下降2.0%。

3.中國制造業PMI比上月回落0.5個百分點

11月，中國制造業PMI為50.3%，比上月回落0.5個百分點，但繼續高于臨界點，表明我國制造業總體上仍保持擴張態勢（見圖1）。

4.進出口總值同比降低0.5%

海關總署公布數據顯示，11月，我國進出口總值3688.5億美元，同比降低0.5%。其中，出口2116.6億美元，同比增長4.7%；進口1571.9億美元，同比降低6.7%；貿易順差544.7億美元（見圖2）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構貨幣信貸平穩增長。11月末，本外幣貸款余額86.05萬億元，同比增長13%。人民幣貸款余額80.98萬億元，同比增長13.4%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低0.8個百分點。當月人民幣貸款增加8527億元，同比多增2281億元。11月末，本外幣存款余額116.77萬億元，同比增長10.2%。人民幣存款余額113.14萬億元，同比增長9.6%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低4.9個百分點。當月人民幣存款增加6711億元，同比多增1239億元（見圖3）。

（2）貨幣供應量增速環比和同比均有所回落。11月末，廣義貨幣（M2）余額120.86萬億元，同比增長12.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和1.9個百分點；狹義貨幣（M1）余額33.51萬億元，同比增長3.2%，增速與上月末持平，比上年同期低6.2個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.84萬億元，同比增3.5%。11月份凈投放現金747億元。

債券市場價格走勢及特點

（一）中債收益率曲線跌宕起伏

整體來看，受經濟基本面不景氣、交易所新股申購以及央行降息等因素影響，11月資金面整體較為波動，中債收益率曲線跌宕起伏。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末分別平均下行26.46BP、50.09BP、47.96BP和40.87BP（見表1）。

（二）中債-新綜合凈價指數漲跌互現

具體來看，11月份的中債-新綜合凈價指數漲跌互現。全月來看，中債-新綜合凈價指數從上月末的99.5327點上漲至本月末的100.4611點，漲幅0.93%。中債-新綜合財富指數從上月末的155.9491點上漲至本月末的157.9232點，漲幅為1.27%。

債券市場交易結算

11月份，全國債券市場20個交易日共發生交易結算34.35萬億元，同比增長47.11%。其中，在中央結算公司辦理的交易結算量共計22.8萬億元，同比增長43.04%，占全市場交易結算量的66.38%；在上海清算所發生的交易結算共計2.99萬億元，同比增長375.6%，占全市場交易結算量的8.7%；上海和深圳交易所成交共計8.56萬億元，同比增長26.44%，占全市場交易結算量的24.92%（見表2）。

11月，中央結算公司的交易筆數（不含柜臺）為93473筆，同比增長19.1%；日均結算量11402.28億元，同比增長50.19%；日均結算筆數5209筆，同比增長39.39%。

（1）11月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達27400.95億元，比上月增加488.22億元，環比提高1.81%。從交易活躍程度看，11月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達7491.11億元、5651.83億元、4282.38億元、3494.65和2558.82億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、信用社、外資銀行和保險機構主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到521.5億元、67.8億元、40億元和24.9億元；境外機構、全國性商業銀行、證券公司和基金類則表現為現券的凈買入方，凈買入量分別為278.3億元、221.4億元、119.5億元和41.2億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，11月當月的平均換手率為9.79%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、企業債和集合票據，本月換手率分別為15.24%、14.25%和13.17%（見表3）。

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券。

數據來源：中央結算公司

（3）11月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為191429.91億元，較上月減少2534.1億元，環比下降1.31%，同比提高39.48%。買斷式回購交易結算量為9214.77億元，較上月增加898.74億元，環比提高10.81%，同比提高52.22%。

債券市場發行情況

11月份，全國債券市場新發債券699只，發行總量為10475.54億元，同比提高66.41%。其中在中央結算公司登記新發債84只，發行量共計3296.47億元，占債券市場發行總量的31.47%；上海清算所登記新發債券542只，發行量共計6506.66億元，占發行總量的62.11%；交易所新發行債券共計73只，發行量672.41億元，占發行總量的6.42%（見表4）。

債券市場存量結構

11月底，全國債券市場總托管量達到35.17萬億元，環比增長1.38%，同比增長19.42%。其中在中央結算公司托管的債券總量為28.58萬億元，比上年同期增長10.86%，占全市場托管量的81.25%；上海清算所托管總量為5.32萬億元，比上年同期增長101.52%，占全市場托管量的15.14%；中證登托管總量為1.27萬億元，比上年同期增長24.1%，占全市場托管量的3.62%（見表5）。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：廖雯雯 羅邦敏endprint