企業財務管 目標

◎周英珠

企業財務管 目標

◎周英珠

企業財務管理目標是企業財務管理的一個基本理論問題，是企業理財活動所希望實現的結果，同時又是評價企業理財活動是否合理的基本標準。筆者認為研究財務管理目標要以理財環境為出發點，這一目標考慮了利益相關者的合法權益，注重企業的可持續發展或長期穩定發展。因此，筆者認為企業財務管理目標的現實選擇應為:企業價值最大化、股東財富最大化是利潤最大化的發展和改進。企業價值最大化，平衡了企業各個利益相關者的利益，而股

東財富的價值也是與企業其他利益相關者的利益息息相關的。

企業管理對財務工作的要求及財務管理目標的特征，一定的理財環境下，同時遵循一定的原則上，對我國現代企業財務管理目標、企業利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化的探析。

企業財務管理目標的主要作用

進行分析財務管理目標的特征首先要明確財務管理目標在企業財務管理活動中所要發揮的作用。主要有以下四種作用：

引導傳遞作用、導向作用。理財目標應該首先為各種管理人員指引方向。只有明確了財務管理目標企業的各項方針、政策以及決策才會有行動的指南。才能引導實現企業的目標。

激發作用、激勵作用。目標是激發企業全體成員的力量源泉，企業只有激發各方參與者, 調動他們的潛在能力, 激發他們的熱情和創造能力, 企業財務管理目標才有可能實現。

凝聚作用。企業是一個相互協作的組織，只有增強全體成員的凝聚力，才能有效的發揮作用。目標明確了，就能充分體現全體職員的共同利益，就會極大地激發企業職員的工作熱情、獻身精神和創造能力，形成強大的凝聚力。

考核作用。企業財務管理目標的實現與否是考核企業管理當局及其員工實際貢獻大小最重要的指標。

企業財利潤最大化評判

在財務管理理論的發展過程中，出現過眾多的財務目標理論。觀點主要有，“利潤最大化”、“每股收益最大化”、“股票市價最大化”、“股東財富最大化”及“企業價值最大化”等等。這些財務目標基本上反映了企業適應市場經濟環境的要求，體現了不同時期產權主體利益的不同偏好。就當前企業財務管理目標主要觀點進行了評述。如下：

利潤最大化的概念。利潤最大化是指企業通過對財務活動的管理，在預定的時間內實現最大利潤。該觀點認為利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則說明企業的財富增加得越多，越接近企業的生存、發展和盈利的目標。從微觀上講，利潤賺取得越多，表明企業對資金的利用效果越好、表明企業在市場中抵抗風險的能力越強、表明企業在市場中實力越雄厚。從宏觀上講，企業利潤賺取得越多，對社會所作的貢獻就會越大。從而促進整個社會效益的提高。同時其直觀、簡明、計算簡單，因此，實際工作中廣泛的應用。

利潤最大化優缺點。從目標管理角度看，它也符合貨幣性。利潤是業主投資收益、職工勞動報酬的來源也是企業資本積累、擴大經營規模的源泉。企業要想取得最大的利潤，就必須講究經濟核算，加強經濟核算管理，改進生產技術，提高勞動生產率，降低成本，合理地配置資源，這一切都有助于企業經濟效益的提高，其客觀結果有利于企業的各個相關利益者。這一要求符合可控性特征。我們在看到優點的同時更要關注其缺點。該目標的缺點主要體現在以下幾點：

沒有考慮利潤的取得時間，即不符合貨幣時間價值原則。今年獲利400萬元和明年獲利400萬元，哪個更符合企業的目標，若不考慮時間價值，就難以做出正確的判斷。

沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系。利潤最大化不等于利潤率最大化。同樣獲得100萬元利潤，一個企業投入資本500萬元，另一個企業投入600萬元，哪個更符合企業的目標。若不與投入的資本額聯系起來，就難以做出正確判斷。

沒有考慮所獲取利潤和所承擔風險的關系，不符合風險與報酬平衡原則。同樣投入500萬元，本年獲利100萬元，一個企業獲利已全部轉化為現金，另一個企業獲利則全部是應收賬款，并可能發生壞賬損失，哪個更符合企業的目標。若不考慮風險大小，就難以做出正確判斷。

片面追求利潤最大化，可能導致管理者從事短期行為，沒有考慮企業的可持續發展。利潤最大化往往會使企業財務決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現目前的最大利潤而不顧企業的長遠發展。

利潤最大化不能協調企業同投資者、經營者、生產者、統治者之間的利益。利潤最大化目標容易導致企業對社會效益和宏觀效益的排斥。在通常情況下，企業的經濟效益是相一致的，但若一味追求企業利潤最大，有可能導致國家利益、社會利益不顧而單純片面強調本企業的經濟效益，利潤最大化目標難以實現協調之間的關系。

股東財富最大化目標

股東財富最大化概念。所謂股東財富最大化，就是指企業采取各種有效的手段和方法，通過企業財務上的合理經營，科學地采用最佳的財務政策，在考慮資金時間價值和風險價值的基礎上，使企業所有者的財富達到最大化程度，使每股收益最大，最大限度地為股東帶來財富。

股東財富最大化目標評析。該目標科學地考慮了不確定性、時間價值和股東資金成本、風險性等問題，更為科學和合理，具有積極的內涵。主要體現在，一是考慮了資金的時間價值，反映了未來獲取資本報酬所包含的風險。在一定程度上能克服企業在追求利潤上的短期行為，體現了對經濟效益深層次的認識。二是通過市場評價財務管理工作業績，容易量化，便于考核和獎懲。符合客觀性原則。三是股票市場價格受預期每股收益的影響，反映了資本獲利能力，并且能夠通過資本市場把這種獲利能力與社會資本比較。

企業價值最大化目標

企業價值最大化是指通過采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上，使企業總價值達到最大。其宗旨是把企業長期穩定發展放在首位，著重強調必須正確處理各種財務關系，最大限度地兼顧企業各利益主體的利益，實現財務管理的良性循環。因而企業價值最大化是一個具有前瞻性、復合性的、實在性的企業目標函數。企業價值最大化的決定因素如下：

企業未來的現金流量。企業價值來源于企業資源的合理配置以及現有資產創造收益的能力。企業價值不僅包括創造的價值，還包括未來創造價值的能力。在企業持續經營的情況下，企業價值主要由每年的自由現金流量和貼現率決定，企業價值的大小取決于企業現有資產創造現金流量的能力，最終形式表現為一系列現金流量。

企業的加權平均資本成本。加權平均資本成本實際上是企業收益方要求報酬的一個加權平均值，使企業經營收益的最低標準。加權平均資本成本的高低取決于企業投資項目的風險。

企業的存續期。企業經營水平越高，競爭力越強，在市場上存在的時期越長，企業價值越大。因此，企業管理當局及各收益方應力爭增加企業各期的現金流量，降低企業的加權平均資本成本，并盡量延長企業的存續期，使企業獲得最大的價值。

企業價值最大化考慮了企業的風險報酬、貨幣時間價值等因素，較其他目標更為科學。由于未來現金流量和風險程度會不斷發生變化，企業的價值本身就具有很大的不確定性。除了環境的復雜性、人的有限理性和信息不對稱等因素外，不同經營者在知識積累、風險偏好、年齡等各方面的差異都會影響其在長期和短期利益之間的權衡。不同的經營者對于同一經濟事項即使都用企業價值最大化作為衡量標準, 所做出的決策也會存在差異。正因為如此，企業價值最大化這一財務管理目標喪失了可操作性。由于激烈的市場競爭和未來風險的不確定性，企業的生存時刻都會受到威脅，這種威脅主要來自于同行業的競爭。因此企業要生存就要在同行業中保持強大的競爭力。

（作者單位：廈門華天涉外職業技術學院）