券商投資顧問與資產管理結合產品創新研究

田益明

（1.黑龍江科技大學MBA中心，哈爾濱150027；2.江海證券，哈爾濱150001）

券商投資顧問與資產管理結合產品創新研究

田益明1，2

（1.黑龍江科技大學MBA中心，哈爾濱150027；2.江海證券，哈爾濱150001）

本文就證券公司新興發展業務中的投資顧問業務與資產管理業務進行闡述，并基于兩者相結合的出發點，進行研究分析，使之最終達到證券公司自身，提高客戶服務水平，擴大客戶受眾面，促進創新業務進一步發展的目的。

投資顧問；資產管理；結合

證券公司原有三大業務是：經紀業務、投行業務、自營業務，隨著股票市場的發展，目前資產管理業務、融資融券業務、投資顧問業務等新業務形式逐步展開，成為推動證券行業發展的眾多新興業務形式。本文主要對投資顧問業務與資產管理業務相結合的可能性進行探討。

一、投資顧問和資產管理

投資顧問業務是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構接受客戶委托，按照約定，向客戶提供證券及證券相關產品投資建議，并直接或者間接獲取經濟利益的活動。投資建議內容包括投資的品種選擇、投資組合以及理財規劃建議等。投資顧問指具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券投資顧問的人員,在證券公司、證券投資咨詢機構從事證券投資顧問業務的員工。該業務自開展以來，并未獲得快速的廣泛的發展，其業務發展對投資顧問個人的投資能力和服務能力的依賴度極高。投資顧問個體的差異決定該業務難以進行廣泛復制的發展，覆蓋的客戶面較少。

資產管理業務是指證券、期貨、基金等金融投資公司作為資產管理人，根據資產管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產進行經營運作，為客戶提供證券及其它金融產品的投資管理服務的行為。資產管理業務是證券經營機構在傳統業務基礎上發展的新型業務。該業務2014年獲得了長足發展，管理資產量越發龐大。但很多中小券商的資產管理產品，面臨著發行困難，到期贖回量大的問題。

證監會在2010年針對證券公司服務管理發布了一系列的管理條例或意見稿，建立了券商發展投資顧問業務的政策基礎，推動了相關業務的發展。2010年4月1日，證監會發布《關于加強經紀業務管理的規定》的11號文件，對適當性服務體系建設提出一些規定，強調客戶分類管理和客戶風險承受能力評估，提出適當性產品給適當性客戶的管理思想。同時該制度對客戶服務活動，如客戶回訪制度、客戶投訴制度也提出了明確要求，這些管理要求，對投資顧問業務管理，同樣適合，因此在后面的投資顧問業務暫行規定中，也有這些相關的管理條例。

國內證券投資顧問業務的發展是圍繞證券經紀業務的發展轉型而來的，2011年起執行的《證券投資顧問業務暫行規定》是投資顧問業務踏上發展正軌。國內眾多券商也均在加緊建設投資顧問團隊。但此后由于市場整體偏弱，沒有較好的牛市賺錢效應出現，投資顧問業務的發展漸漸銷聲匿跡，目前在各券商經紀業務中屬于較為小眾的存在，并未發展起來。

我國股票市場因成立時間短，投資者相對不夠成熟，具備專業投資知識的投資者更為稀少，所以開展投資顧問和資產管理這兩項業務，是幫助缺乏專業投資理財知識的投資者進行投資的良好選擇。而實際上目前券商推行的這兩項業務都存在各自的優缺點，實際上綜合這兩項業務的優勢，我們可以創新出意向新的業務。

二、結合投資顧問業務的資產管理業務的新產品可行性

（一）投資者的風險偏愛

2002年諾貝爾經濟學獎獲得者、心理學家卡尼曼（Kahneman）的“前景理論”認為：大多數人在面臨損失的時候是風險偏愛的。在我國股市2007年底進入熊市以來，七年的熊市和4000多點的跌幅使絕大多數個人投資者處于虧損狀態，此時的多數投資者是風險偏愛的，新產品的推出會滿足一部分投資者的風險偏好和扭虧為盈的心理預期，是業務創新的良好時機。尤其是在2014年10月開始的上漲行情中，只賺指數不賺錢的現象會推動業余投資者向專業資產管理機構靠攏。

（二）兩項業務有很多相通之處

投資顧問業務是證券投資咨詢機構接受客戶委托，按照約定向客戶提供證券及證券理財產品的專業投資理財建議，是投資者借助投資顧問的專業能力以獲得更好的投資收益。資產管理業務是證券公司作為資產管理人，對客戶委托給證券公司的資產，按照雙方簽訂的合同進行經營運作，以實現資產的保值增值。兩項業務的共同之處在于，都是證券公司的客戶群體借助證券機構的人才、信息等專業優勢，以期達到客戶個人資產的保值增值。兩者都接受客戶委托，都提供專業服務，投資顧問業務提供信息形勢的“建議”服務，資產管理業務提供“買入后不管”的“代理”服務。

（三）兩項業務的根本區別

投資顧問業務和資產管理面對的客戶群體有交叉，但兩者客戶群體的不同之處在于，選擇投資顧問業務的客戶是選擇了一個“顧問”，投資者本身具有最終決策權，相當于“司令官”，投資顧問相當于“參謀長”，“司令官”會就買入何種股票、買入價格、買入時間、賣出價格、賣出時間、倉位比重等等細節向“參謀長”詢問，最終做出的投資決策卻很難保證與投資顧問的建議是一致的，很有可能與投資顧問提供的建議不完全一致，甚至完全相反。資產管理業務是投資者通過購買券商資管產品的方式，把資金交給券商全權代理，這筆錢購買何種股票、何時買入何時賣出等等細節一概不管，只等待最終結果，盈利或虧損，這種模式下的投資者相當于“甩手掌柜”，店面怎么經營完全由打工的伙計們自己來。二者的根本區別在于，投資者是否放棄資金的操作權。

（四）投資顧問業務的特點和缺陷

經過對投資顧問業務客戶群體與資產管理業務客戶群體的分析，本文認為，只有以買入券商提供的資產管理產品的形勢交出資金操作權的客戶群體，才能夠完全按照專業投資顧問的想法和思路去完成投資，從而徹底杜絕投資顧問業務中“司令官”不完全接受“參謀長”建議的情況出現。但必須認識到，投資顧問業務存在的優勢在于以下三點：其一是與客戶的經常性溝通，客戶在投資過程中的疑問獲得專業解答，在投資失誤導致虧損后獲得心理按摩和專業解答。其二是客戶對賬戶的有效監管，客戶可以隨時知道資產市值變動及買賣、盈虧等情況。其三是客戶擁有對資金的“看得見摸得著”的最終操作權。

（五）資產管理業務的特點和缺陷

資產管理業務是投資者與券商簽訂協議，把資金交給券商來經營管理，投資者本人放棄資金操作權，但保有一部分賬戶知情權。因缺乏具有專業理財知識的人員與客戶經常性的溝通，使券商與產品購買者之間溝通不順暢，尤其在產品收益不佳的情況下投資者的負面情緒和對賬戶操作狀況的無可控使投資者對產品出現不信任心理，資產管理業務推廣難度較大。

（六）兩省的結合催生新產品

將投資顧問業務與資產管理業務相互結合，就需要創造一個新產品，滿足兩類客戶群群體的絕大對數需求，而不是全部。新業務的主要發展目標在于全部資產管理業務客戶群體和部分投資顧問業務客戶群體。因為從本質上說，新業務屬于資產管理業務，需要客戶交出資金的最終操作權，這才能從根本上保證資金是按照券商資管機構這樣的專業投資者意志在進行投資，從根本上避免投資策略與實際操作不符的問題。與此同時，客戶將獲得投資顧問業務中與專業投資顧問經常性溝通的顧問服務，在合規允許范圍內，券商增加產品賬戶部分細節的披露，并由專業人員對客戶講解買賣理由、倉位比例、行業配置等。這樣一來，投資者獲得的是全部的資產管理業務服務，而投資顧問服務中的三個特征：經常溝通、有效監管、最終操作，投資者可以獲得經常溝通和半有效監管，這樣的新業務接受起來更容易，一部分想要把控資金操作權的投資者將會放棄最終操作權，將資金交給券商管理，從而完成從非專業理財到專業理財的轉化。

券商對投資顧問業務和資產管理業務的結合創新，是根據現有這兩項業務的特點進行有利互補，提高客戶服務水平，擴大客戶受眾面，促進創新業務進一步發展。正如手機業的小米在面對同行業巨人蘋果的行業霸主優勢時，努力開發低價高性能手機市場最終取得成功。中小券商不妨進行創新手段的嘗試，在面對大券商的競爭中，對現有業務進行整合創新，以更進一步的服務，贏得市場，獲得新的發展機遇。

[1]孫 正.英國獨立投資顧問業的運行機制[J].開放導報，2012(5)：89-90.

[2]尹 蘅.大鵬證券啟示錄:生或死的艱難命題[J].資本市場，2013(4)：29-33.

[3]袁純清，高材林.評美國《金融服務現代化法案》[J].經濟社會體制比較，2014(9)：96-99.

［責任編輯：高 瑞］

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1005-913X（2015）04-0171-01

2015-01-01

田益明(1979-)，男，哈爾濱人，碩士研究生，研究方向：會計與財務管理。