影子銀行推動(dòng)我國民間金融法治化

聶 倩

（河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，鄭州 450000）

一、影子銀行綜述

在我國，國內(nèi)學(xué)者將影子銀行體系定義為一種“信貸融資”體系，通過銀行貸款證券化，從證券公司獲得信貸資金、實(shí)現(xiàn)信貸擴(kuò)張，把傳統(tǒng)銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系，這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機(jī)構(gòu)。還有觀點(diǎn)認(rèn)為影子銀行不僅包括無銀行之名而有銀行或類似銀行功能之實(shí)的機(jī)構(gòu)，還包括那些機(jī)構(gòu)的行為。也有學(xué)者將它界定為游離于金融監(jiān)管體系之外的金融機(jī)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)其不受監(jiān)管的性質(zhì)，大多數(shù)學(xué)者則強(qiáng)調(diào)影子銀行體系包括商業(yè)銀行之外所有的其他金融機(jī)構(gòu)，而筆者認(rèn)為，影子銀行最突出的特點(diǎn)是基于市場(chǎng)交易、伴隨金融創(chuàng)新發(fā)展起來的包括了幾乎全部市場(chǎng)型信用機(jī)構(gòu)，影子銀行具有與傳統(tǒng)銀行體系類似的功能，如提供信用，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等，以市場(chǎng)交易為基礎(chǔ)，具有證券化程度高，表外性強(qiáng)，不受監(jiān)管或者監(jiān)管少，創(chuàng)造金融衍生品并批發(fā)交易，卻遠(yuǎn)離中央銀行流動(dòng)性或者公共部門信用保證的特性。

二、中國背景下影子銀行的發(fā)展及潛在風(fēng)險(xiǎn)的分析

（一）形成原因

1.客觀有需求，銀行可貸資金減少。我國經(jīng)過三十多年的改革開放與發(fā)展，金融體系不斷完善，總量不斷擴(kuò)大，金融結(jié)構(gòu)呈多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具品種不斷增加，自2007年至今，我國執(zhí)行了一系列從緊的貨幣政策，使金融信貸受到明顯限制，這直接加大了個(gè)人和企業(yè)從銀行獲取資金的難度，進(jìn)而使融資的方向轉(zhuǎn)向民間。受銀根緊縮影響，部分企業(yè)和個(gè)人轉(zhuǎn)而向民間投融資。

2.存貸比要求不低于75%。從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因?yàn)榇婵钍且断⒌模此^的資金成本，如果一家銀行的存款很多，貸款很少，就意味著它成本高，而收入少，銀行的盈利能力就較差。因商業(yè)銀行是以盈利為目的的，它就會(huì)想法提高存貸比例。從銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的角度講，存貸比例不宜過高，因?yàn)殂y行還要應(yīng)付廣大客戶日常現(xiàn)金支取和日常結(jié)算，在就需要銀行留有一定的庫存現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金（就是銀行在央行或商業(yè)銀行的存款），如存貸比過高，這部分資金就會(huì)不足，會(huì)導(dǎo)致銀行的支付危機(jī)，如支付危機(jī)擴(kuò)散，有可能導(dǎo)致金融危機(jī)。

3.自有資金充足率。反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之后，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。規(guī)定該項(xiàng)指標(biāo)的目的在于抑制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的過度膨脹，保護(hù)存款人和其他債權(quán)人的利益、保證銀行等金融機(jī)構(gòu)正常運(yùn)營和發(fā)展。各國金融管理當(dāng)局一般都有對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的管制，目的是監(jiān)測(cè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4.利率雙軌制，官方利率與市場(chǎng)決定利率有大缺口。長(zhǎng)期以來，大型國企享受低利率融資，而承載中國90%就業(yè)的中小企業(yè)卻融資困難，其根源在于銀行貸款利率的“雙軌制”。體制內(nèi)，銀行在存款利率管制下獲得大量低成本存款資金，而在貸款利率不完全放開的情況下，更傾向于面向由國家信用間接擔(dān)保的大型國企放貸；體制外，市場(chǎng)化的中小企業(yè)不得不承受較高的資金價(jià)格。因?yàn)轶w制內(nèi)外的資金價(jià)格差異，形成了多層次套利體系：部分國企變身影子銀行，發(fā)放委托貸款來獲取利差收益；銀行同業(yè)間批發(fā)零售資金業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，部分銀行短借長(zhǎng)貸，利用票據(jù)和信托收益權(quán)的買入返售和賣出回購，滾動(dòng)投資于信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)套利。

（二）從資產(chǎn)負(fù)債角度看影子銀行

影子銀行是指從事部分或全部類似傳統(tǒng)銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的非銀行金融中介機(jī)構(gòu)。與傳統(tǒng)銀行相同，影子銀行也是從事金融活動(dòng)的組織，由于不是傳統(tǒng)存款型銀行機(jī)構(gòu)，影子銀行幾乎沒有受到像傳統(tǒng)銀行那樣嚴(yán)格的政府監(jiān)管，也未被納入存款保險(xiǎn)、中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)和最后貸款人等政府公共信用保護(hù)制度與框架下。因此，影子銀行比傳統(tǒng)銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大。作為新生事物，P2P所隱含的風(fēng)險(xiǎn)也需要引起重視，其風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金來源，很有可能引發(fā)為集資行為，存在的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)較大，需要各方引起警惕。

（三）“P2P模式的準(zhǔn)影子銀行”與傳統(tǒng)銀行體系的聯(lián)系

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，最終都是為了追求利潤最大化；一是信用關(guān)系中至少有三個(gè)基本當(dāng)事人即借款者（P2P模式中的投資人）、貸款者和中介（P2P機(jī)構(gòu)本身）；二是行使著信用中介、期限/流動(dòng)性轉(zhuǎn)換或杠桿等的部分或者全部功能；三是在未對(duì)投資人履行告知義務(wù)的情況下，將其所持的大量債權(quán)轉(zhuǎn)化為投資理財(cái)計(jì)劃（產(chǎn)品）推向市場(chǎng)融資，形成批量的表外業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了購買傳統(tǒng)銀行體系的貸款作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)；四是P2P機(jī)構(gòu)在融資結(jié)構(gòu)、資金流向與資金運(yùn)用方面與傳統(tǒng)銀行不斷趨同；五是在傳統(tǒng)銀行體系中，存款人將資金存入銀行；而在P2P“影子銀行”體系中，出借人將資金通過此類機(jī)構(gòu)的撮合投向其所發(fā)行的質(zhì)量、期限及風(fēng)險(xiǎn)與收益各異的債務(wù)；六是在傳統(tǒng)銀行體系中，銀行更多是第三方角色，而在“P2P類影子銀行機(jī)構(gòu)”中，更多的是借款人或投資人；七是傳統(tǒng)銀行體系主要依靠吸收公眾存款融資，而“P2P準(zhǔn)影子銀行”主要依賴人海戰(zhàn)術(shù)的批發(fā)性短期融資；八是傳統(tǒng)銀行體系受嚴(yán)格的資本監(jiān)管和信息披露約束，同時(shí)受存款保險(xiǎn)和最后貸款人制度保護(hù)；而“P2P準(zhǔn)影子銀行機(jī)構(gòu)”不受或者少受資本、法定存款準(zhǔn)備金及信息披露的約束，也缺乏政府公共信用安全網(wǎng)的保護(hù)；九是傳統(tǒng)銀行體系按“吸收存款—發(fā)放貸款—持有到期”的模式運(yùn)作，而“P2P準(zhǔn)影子銀行”通過由傳統(tǒng)金融中介組成的鏈條以及具有分工性的一系列步驟進(jìn)行運(yùn)行。其充當(dāng)信用中介的每一步都由專門的實(shí)體或者機(jī)構(gòu)以融資技術(shù)加以完成。

（四）影子銀行是把雙刃劍

越來越多的中國人和中國企業(yè)，正通過一種影子銀行渠道，以“灰色”面目分羹金融業(yè)市場(chǎng)，正成為銀行業(yè)之外的活躍金融力量。P2P原是英文Peer-to-Peer（對(duì)等）的簡(jiǎn)稱，又被稱為“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”。“對(duì)等”技術(shù)，是一種IT領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。但是被照貓畫虎套用到金融領(lǐng)域后卻成為P2P（Peer-to-Peer）信貸，而根據(jù)銀監(jiān)會(huì)與小額信貸聯(lián)盟的公文，中文官方翻譯為“人人貸”。簡(jiǎn)單地說，就是有資金并且有理財(cái)投資想法的個(gè)人，通過中介機(jī)構(gòu)牽線搭橋，使用信用貸款的方式將資金貸給其他有借款需求的人。其中，中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)借款方的經(jīng)濟(jì)效益、經(jīng)營管理水平、發(fā)展前景等情況進(jìn)行詳細(xì)的考察，并收取賬戶管理費(fèi)和服務(wù)費(fèi)等收入。而特別要提醒大家注意的是，“中介”這個(gè)詞，在金融領(lǐng)域，一般指信用關(guān)系中借者與貸者之間的中介：從貸者那里借入，再向借著那里貸出。而目前P2P模式主要有兩種：一種是出借人與貸款人直接的借貸，雙方通過機(jī)構(gòu)平臺(tái)達(dá)成交易簽訂合同；另一種是債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，中間人將自有資金借給有資金需求的客戶，雙方形成一種個(gè)人與個(gè)人之間的債權(quán)關(guān)系，隨后將這一債權(quán)轉(zhuǎn)讓給有理財(cái)意愿的客戶。

從以上表述也就不難看出“P2P信貸投資理財(cái)模式”已經(jīng)完全具備影子銀行的基本特征。依托其靈活的業(yè)務(wù)平臺(tái)，源源不斷地將已經(jīng)發(fā)放的貸款債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到表外，使得從業(yè)機(jī)構(gòu)能夠重裝上陣，繼續(xù)發(fā)放貸款。從市場(chǎng)的角度說，這是成功的金融創(chuàng)新，達(dá)成了借者、貸者和P2P操盤者的三贏；但從金融監(jiān)管的角度看，這卻是個(gè)不折不扣的定時(shí)炸彈——誰來確保基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量？誰來承諾投資人所期望的那十幾個(gè)百分點(diǎn)的收益？一方面為投資者提供了更多高收益率機(jī)會(huì)，另一方面也在一定程度上給實(shí)體企業(yè)提供了融資新管道、活躍了相關(guān)金融市場(chǎng)。然而，在當(dāng)前全民理財(cái)?shù)臅r(shí)代背景下，在經(jīng)過近兩年的“野蠻生長(zhǎng)”之后，這些“類存款”的金融產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)所蘊(yùn)含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無疑更加值得警惕。

綜上所述，此類“P2P信貸理財(cái)?shù)臏?zhǔn)影子銀行”具有“雙刃劍”的特征，除了發(fā)揮信用中介、信用創(chuàng)造、風(fēng)險(xiǎn)配置、流動(dòng)性增強(qiáng)、降低交易成本及促進(jìn)金融創(chuàng)新等功能外，還給金融體系帶來新的潛在脆弱性。這個(gè)體系所倡導(dǎo)的金融創(chuàng)新越來越復(fù)雜，杠桿率和期限錯(cuò)配度越來越高，金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)度日益增強(qiáng)，監(jiān)管漏洞與難度也不斷加大，風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)加快了積累與擴(kuò)散。而深入研究近30年來的大的金融危機(jī)，均與影子銀行體系及其倡導(dǎo)的金融創(chuàng)新有關(guān)，均與影子銀行體系固有的金融脆弱性直接相關(guān)。

1.商業(yè)銀行越來越依賴金融市場(chǎng)創(chuàng)新，加入到影子銀行的金融體系中來，一方面在資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，通過發(fā)行股票和金融債券等表外業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借等在國內(nèi)外金融市場(chǎng)包括歐洲貨幣市場(chǎng)上籌集資金。商業(yè)銀行負(fù)債方式的變化，使存款保險(xiǎn)制度并不能完全防止擠兌的發(fā)生。因此導(dǎo)致貨幣政策難以確保傳統(tǒng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方的安全和穩(wěn)定。

2.非傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)和結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的興起極大的擴(kuò)大了私人貨幣的范圍，這些非銀行金融機(jī)構(gòu)或單獨(dú)通過資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行組成的信用中介鏈發(fā)放貸款，接收抵押，通過杠桿操作持有或交易大量證券、債權(quán)等，成為金融市場(chǎng)的參與者，吸收大量資金，這些資金游離于商業(yè)銀行體系之外，成為私人貨幣的重要存放地，一旦放生危機(jī)時(shí)將得不到存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的救助。

3.資產(chǎn)證券化的過程加劇了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)，尤其在實(shí)物資產(chǎn)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)的情況下，難以維持金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方的安全與穩(wěn)定，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的不平衡，將導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)證券信用體系的不穩(wěn)定。

4.“P2P準(zhǔn)影子銀行”脫離了微觀審慎監(jiān)管與中央銀行職能行使的范圍，而單個(gè)“P2P準(zhǔn)影子銀行的破產(chǎn)”將會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效益，出現(xiàn)恐慌性市場(chǎng)拋售，市場(chǎng)流動(dòng)性急具枯竭，這一系統(tǒng)崩塌最終形成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)系統(tǒng)金融危機(jī)。

三、金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新相輔相成：推動(dòng)民間金融新發(fā)展

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，基于行為的金融監(jiān)管理論逐漸發(fā)展起來，個(gè)體行為的偏差在各種誘因的驅(qū)動(dòng)下，會(huì)演化成微觀主體的系統(tǒng)性的群體偏差，導(dǎo)致市場(chǎng)異常，因此，金融監(jiān)管才能實(shí)實(shí)在在幫助投資者規(guī)避錯(cuò)誤并提高市場(chǎng)有效性和公正性。縱觀世界金融監(jiān)管發(fā)展史，作為金融危機(jī)的主要防范手段，金融監(jiān)管與金融危機(jī)這對(duì)矛盾統(tǒng)一體總是相伴相隨，相互作用，每一次大危機(jī)爆發(fā)注定帶來監(jiān)管理論與實(shí)踐的重大變革與創(chuàng)新。影子銀行體系即是金融創(chuàng)新的結(jié)果和源泉，又因加劇金融脆弱性成為監(jiān)管的重點(diǎn)與難點(diǎn)。金融監(jiān)管與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新，金融穩(wěn)定與金融發(fā)展之間是辯證統(tǒng)一的關(guān)系，既要防范影子銀行體系帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性，又要鼓勵(lì)其合法的金融創(chuàng)新。在此提出兩點(diǎn)建議。

（一）收編影子銀行

一是將影子銀行收編為小貸公司，實(shí)際上完成了從非法到合法的轉(zhuǎn)變過程；二是政府要進(jìn)一步出臺(tái)刺激消費(fèi)的政策和措施，把群眾的消費(fèi)潛力充分挖掘出來，緩解當(dāng)前產(chǎn)能過剩的壓力，抓住消費(fèi)重點(diǎn)，發(fā)展消費(fèi)金融，通過小額貸款公司的消費(fèi)貸款來激活和拉動(dòng)消費(fèi)；三是繼續(xù)完善扶持小貸公司政策，加快發(fā)展小貸公司、村鎮(zhèn)銀行，是管好用好民間資本的可行之路。

（二）依靠政策激發(fā)民間資本活力

一是調(diào)整小額貸款公司股權(quán)比例、提高融資比例、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍；二是加強(qiáng)物權(quán)法、反壟斷法等有利于民間資本投資的法律的執(zhí)行力度，消除歧視，實(shí)行國企、民營同等待遇、同等標(biāo)準(zhǔn)，改善行政主管部門服務(wù)方式，暢通政策引導(dǎo)渠道；三是政策應(yīng)允許農(nóng)民投資農(nóng)商銀行，拓展農(nóng)民的投資渠道，分擔(dān)小額貸款公司的風(fēng)險(xiǎn)，形成多元化融資平臺(tái)，徹底盤活民間資本；四是強(qiáng)化大股東對(duì)小貸公司的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，即取消單一股東持股不得超過小額貸款公司注冊(cè)資本總額的10%的限定條件，增強(qiáng)大股東的經(jīng)營責(zé)任和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。

中國的“影子銀行”目前還沒形成龐大的體系，與美國的影子銀行體系還有很大差別，而且已處于監(jiān)管部門視線下了，所以危害性還未顯現(xiàn)。不過，由于中國的金融體系完全是由國家信用作擔(dān)保，因此各類當(dāng)事人都有過度使用現(xiàn)有金融體系的沖動(dòng)。如果監(jiān)管部門不防微杜漸，一旦讓國內(nèi)的影子銀行泛濫，其風(fēng)險(xiǎn)累積的速度和程度將會(huì)比2008年前的美國更快更嚴(yán)重。