私募股權(quán)眾籌監(jiān)管細(xì)則出臺，公募還要再等等

目前《中華人民共和國合同法》已經(jīng)在為回報(bào)、捐贈(zèng)眾籌作出相應(yīng)調(diào)整，2015年可能出臺新修的合同法，對這兩種眾籌模式作出規(guī)范。

將回報(bào)眾籌、捐贈(zèng)眾籌的監(jiān)管與股權(quán)眾籌分開，因?yàn)榍皟烧呖赡苓_(dá)到的體量規(guī)模、涉及的資金量、面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)，都明顯小于股權(quán)眾籌。目前回報(bào)眾籌正在向智能產(chǎn)品預(yù)售的方向發(fā)展，在幾大平臺的良性競爭下，規(guī)范的市場將會(huì)形成;捐贈(zèng)眾籌可能面臨的問題，無非是受捐贈(zèng)對象的誠信，目前捐贈(zèng)眾籌平臺也在著手建立完善的征信結(jié)構(gòu)。

私募股權(quán)眾籌由于涉及資金量大、風(fēng)險(xiǎn)高，將會(huì)被重點(diǎn)監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)可能于2015年出臺相關(guān)監(jiān)管條例。

在經(jīng)濟(jì)增長放緩的大環(huán)境下，政府有意讓私募股權(quán)眾籌來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，也不斷放出相關(guān)聲音。比如李克強(qiáng)總理2014年11月19日在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出：開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融更好向“小微”、“三農(nóng)”提供規(guī)范服務(wù)，旨在建立資本市場小額再融資快速機(jī)制。

相比其它互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，監(jiān)管部門如此快速動(dòng)作，因?yàn)閲抑С炙侥脊蓹?quán)眾籌的發(fā)展，此前國內(nèi)中小企業(yè)融資面臨投資人要求“剛性兌付”的現(xiàn)狀，股權(quán)眾籌讓融資者有了新的途徑——用股權(quán)來解決剛性兌付的問題，有效降低融資成本，未來更多資本將進(jìn)入中小企業(yè)融資市場。

私募股權(quán)眾籌必然會(huì)被重點(diǎn)監(jiān)管，2015年將出臺的監(jiān)管政策會(huì)對前不久證券業(yè)協(xié)會(huì)頒布的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》做一些規(guī)范和調(diào)整。

征求意見稿對股權(quán)眾籌的備案登記和確認(rèn)、平臺準(zhǔn)入、發(fā)行方式及范圍、投資者范圍等內(nèi)容作了明確，但是，社會(huì)的反應(yīng)很激烈，大眾認(rèn)為這一意見稿羅列的條件很嚴(yán)苛，將普羅大眾拒于眾籌門外，違背普惠金融的初衷和眾籌的本意，一些從業(yè)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的路因此更加漫長。

所以，證監(jiān)會(huì)出臺的監(jiān)管辦法可能會(huì)在一定程度上作出調(diào)整，比如，“單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不得低于100萬人民幣”，“金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元人民幣的個(gè)人”，其中數(shù)字還將有浮動(dòng)。

單筆最低投資金額、投資人金融資產(chǎn)、融資項(xiàng)目最低金額等等要求可能下調(diào)，但變化不會(huì)太大，原因在于幾點(diǎn)：

首先，讓具有投資專業(yè)背景、經(jīng)驗(yàn)和一定資金能力的高凈值人士加入私募股權(quán)眾籌，監(jiān)管部門需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，萬一遇到問題，監(jiān)管部門也不會(huì)被投資者追問著要求兜底。

其次，政府即便支持股權(quán)眾籌，也只是希望它成為另一個(gè)私募的摸樣，并且支持傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加入，在這次的征求意見稿里已經(jīng)可以看出，監(jiān)管層表示券商可以直接來做私募股權(quán)眾籌，的確，傳統(tǒng)交易所做私募股權(quán)眾籌將會(huì)更加得心應(yīng)手，不過，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)眾籌市場目前看來小而散，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)目前并沒有迫切的意愿進(jìn)入。

此外，不少從業(yè)者期待公募股權(quán)眾籌的監(jiān)管政策出臺，比如“投資額不超過5萬”、“投資人數(shù)沒有上限”、“投資者沒有收入、資產(chǎn)門檻”等看起來更加公平寬松的政策。但現(xiàn)實(shí)問題是：監(jiān)管層未必真的在意公募股權(quán)眾籌將會(huì)如何實(shí)現(xiàn)“普惠金融”，他們在意私募股權(quán)眾籌如何幫助中小企業(yè)融資從而拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

公募、私募股權(quán)眾籌的監(jiān)管規(guī)則不太可能同時(shí)出臺，因?yàn)楸O(jiān)管部門此前并未出臺過兩部領(lǐng)域相近的監(jiān)管條例。私募股權(quán)眾籌將繼續(xù)以“高大上”的姿態(tài)延續(xù)金融的貴族風(fēng)格，公募股權(quán)眾籌依然是一個(gè)美好的期待。