我國證券公司收入多元化的風險分析

毛英東

摘要：目前，我國證券市場在發展速度和規模上都取得了一定的成績，證券公司在多元化經營過程中，收入多元化的風險也在加強，而分散風險的同時又會引入新的風險，證券公司的風險管理面臨著巨大的挑戰，本文從證券公司收入結構與風險關系的視角出發，對我國證券公司收入多元化的風險進行了分析，以期為證券行業風險管理提供理論上的支持。

關鍵詞：證券公司 多元化經營 收入結構 風險管理

隨著我國金融市場的不斷完善以及證券公司重組的結束，我國證券業已經進入到一個新的發展時期，這為我國證券公司擴大業務范圍創造了新的發展契機，證券公司在多元化經營過程中獲得了一定的發展，但是低層次的收入結構仍然制約著我國新興投行業務的發展，與此同時，多元化的收入結構也帶來了收入多元化的風險，為了適應我國證券行業業務發展變化的需要以及扶持新興證券業務的發展，中國證監會對證券公司相關業務的規定進行了多次修改，其目的就是要強化對證券公司的風險監管。當前形勢下，對我國證券公司收入多元化的風險進行分析，有其重要的現實意義。

一、證券公司多元化經營概述

我國證券市場實現全流通后，為證券公司多元化經營帶來了發展機會，多元經營是相對以往專業化經營而言的，兩種經營方式的選擇主要取決于各自經營模式下邊際成本的比較，由于相關政策的放寬，證券公司從事多元化經營的邊際成本要比從事專業化經營的邊際成本要低，因此，我國證券公司相繼選擇擴大業務經營范圍，開始了多元化經營。隨著我國政府對證券行業改革的不斷深入，證券公司多元化經營的步伐也在不斷加快，這給公司的風險管理既帶來機遇，也帶來了挑戰，機遇是指對于多元化經營分散了公司原有的風險，挑戰在于收入多元化的加強又引入了新的風險，有鑒于此，證券公司多元化經營與風險之間的關系就成為討論的焦點。

由于我國證券公司多元化業務起步較晚，國內對此問題的研究也較少，尤其是針對我國證券公司多元化經營與風險之間關系的研究就更加屈指可數，2008年美國次貸危機掀起了華爾街金融風暴，致使高盛等美國幾大證券經營機構相繼倒閉，對我國證券公司的風險管理更是起到了警示作用，關于我國證券公司收入多元化的風險的探討，對加強我國證券業務的風險防范以及證券公司的風險管理具有重要的意義。

二、證券公司收入結構與收入多元化風險關系的分析

（一）變量分析

證券公司擴大業務范圍，或增加新的業務，即實現多元化經營后，某項業務的損失可由其他業務的收益進行彌補，從整體上維持盈余狀態。通常，證券公司整體損失較低，收入波動就不明顯，其總體風險也就處在可控氛圍內，而證券公司能夠通過多元化經營來分散風險取決于拓展業務本身的風險特征，如果新業務本身的風險較小，公司對風險管理又比較合理，公司分散化效應就會大于整體風險增加效應，多元化經營就起到了降低企業風險的作用；反之，多元化經營則會增加企業的風險。這里需要考慮的問題是：收入結構多元化能夠降低證券公司的總體風險。

收入結構是指傳統業務與新增業務的收入構成，主要包括手續費、傭金凈收入、利息凈收入、匯兌凈收入、投資凈收入以及公允價值變動收益等，衡量證券公司風險的指標主要有收益率類風險指標、同時考慮收益的風險指標和收入波動的風險指標。由于我國證券公司在資產規模以及風險管理上存在著很大的差異，為了有效控制這些差異使之不對結果造成太大的影響，可以引入平均總資產作為控制變量，通過對各證券公司收入結構指標的均值的計算，就能夠得出各證券公司的風險指標和業務結構指標，以及各證券公司收入多元化風險指標存在的差異。

（二）實證分析

通過對證券公司各變量的分析，我們能夠分別得出傳統收入和收入結構與風險的關系。實踐證明，在傳統收入中，來自手續費和傭金凈收入的比重越大，證券公司面臨的風險就越高；反之，證券公司面臨的風險則越低。此外，總資產越大，證券公司面臨的風險就越高；反之，證券公司面臨的風險則越低。由此可見，證券公司的規模和業務結構與風險存在一定的關系，這種關系隨著不同變量的變化而發生變化。不同規模的證券公司所面臨的風險是不同的，規模較小的證券公司其經紀業務收入、承銷業務收入、利息凈收入以及各種凈收益比重的上升，風險也會隨之上升；規模較大的證券公司正好相反，在各項收入比重上升的情況下，風險反而隨之下降。實證分析得出，證券公司的業務發展以及風險控制是其兩大核心問題，協調好多元化經營與風險管理之間的關系以及收入結構與收入多元化風險之間關系，對證券公司的經營和發展以及金融行業的改革都具有重要的意義。

三、結束語

綜上所述，我國證券公司在多元化經營中存在著規模上的差異，使得各證券公司之間面臨的風險也存在很大的差異，規模較大的證券公司要比規模較小的證券公司抵御風險的能力強，為了更好地推動證券市場健康、有序的發展，證監部門應對證券公司的業務創新予以支持，證券公司應努力提高自身資產的實力，以加強風險防控，取得更好的發展。

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