券商，從眾說紛紜到眾目睽睽

宋奕青

滬深兩市已經開始讓很多投資者看不懂了，2700點開始就不斷有投資者高喊到頂了，到頂了，但是大盤指數一意孤行，2900點，3000點都踩在腳下，并且一舉拿下當日成交金額突破萬億元的世界第一牛市。

最瘋狂的一年

在這一波牛市行情當中，起著舉足輕重地位的是滬港通制度改革帶來的金融板塊暴漲，其中，券商股在上漲當中功不可沒。

從10月底開始，申銀萬國二級證券行業指數連續4周漲幅超過5%，11月伊始更是加速上漲，周漲幅達到18.3%，龍頭光大證券在一個月時間里實現翻番漲幅。就在市場擔心券商股過快上漲將迎來調整之時，近日券商板塊卻迎來更大升勢。

12月5日，A股再次創造歷史，成交額首破萬億元。已經代替創業板塊扛起領漲兩市大旗的券商股也毫不示弱，集體出現漲停潮，平均漲幅達9%。

關于券商板塊集體起舞的行情，分析人士認為并不奇怪。在國都證券分析師看來，券商板塊近來利好不斷也是推動其上漲的原因：新股的持續發行使券商投行業務得以順利推進;11月24日，中國證券業協會公布了10家券商獲批第三批互聯網證券業務試點資格，獲此資格的券商增加至24家;央行降息，不僅從流動性、市場成交量、權益資產上漲等方面利好券商，同時也對券商加杠桿這一主邏輯存在“量價”雙重提振。

另外，隨著新三板的擴容以及做市商制度的啟動，做市商業務成為券商新的收入增長點。而繼滬港通之后，注冊制的穩步推進將成為券商股長期的隱性政策利好。

競爭愈演愈烈

大盤一路高歌中，券商間的競爭更加激烈，上演傭金戰、降門檻……花樣翻新。先有國金證券將港股通的傭金率降至0.15‰的歷史最低水平;再有某大型券商率先大幅下調兩融業務門檻，將自然人客戶在公司普通賬戶資產余額在人民幣10萬元以上（含10萬元）調整為5萬元。

“這種競爭壓力不難理解。降息、滬港通以及其他新規頻繁落地，向業內傳達的并不是簡單的利好，而是市場化、國際化的信號。這意味著全行業面臨轉型，創新成為內部業務討論的關鍵詞。”長城證券某業內人士表示。

不同的券商選擇了不同業務創新突破口。

依靠獨特的牌照優勢樹立行業壁壘是一條道路。日前，國泰君安成為獲得國家外匯管理局批復取得結售匯業務經營資格的首家券商。“過去，結售匯業務一直是銀行獨占，國內券商由于缺失業務牌照，很難為客戶提供跨境的金融服務。在人民幣國際化、資本市場加速開放的背景下，獲批結售匯業務資格將加快推進國內券商向國際投行轉型的步伐。”國泰君安相關負責人表示。

部分券商自我突破的步伐更快。近期，民族證券提出將和其他銀行、保險、基金等金融機構以及互聯網企業展開深度合作，共同打造金融需求的“一網通”解決方案，為客戶提供證券、保險、銀行、基金、信托等多元化的金融產品，以及資產管理、小額信貸一站式的金融服務。

在民族證券副總裁單蔚良看來，“要在互聯網上長期生存，就必須做到客戶需要什么我們就提供什么。”

以前被捆住手腳的證券行業，無論從業務范圍到證券經營的品種無疑受到嚴格監管，機構只要一想創新的東西，就可能面臨嚴格的風險、合規審核。

現在完全不同。中信證券董事總經理徐剛說，以前監管機構管的“比較死，什么都不讓干”，而現在是“監管層沒說不讓干，我們就干了”。

從證券公司的收入主要構成的角度看，整個證券行業傳統的三大業務經紀、投行和自營中，經紀業務的收入占比下降最快。

以創新發展為主題的資本中介和融資業務，成為最近對券商利潤貢獻最大的業務，該業務也在收入中的占比變化最大。

新金融的引擎

相比銀行、信托、保險等金融同業，券商凈利潤增速堪稱一枝獨秀。2014年上半年和2013年，整個證券業分別實現凈利潤323.49億元和440.21億元，同比凈利潤增長率為32.2%和33.7%。

這一增速遠高于商業銀行業，也高于與證券行業凈利潤規模接近的信托行業。由此可見，券商是經濟轉型和體制改革的受益者，業務模式創新的空間巨大。在新一屆政府深化改革的路線圖中，金融改革也是非常重要的一步棋，與券商相關的改革路線包括：構建多層次的金融市場、提高直接融資比例、提升資產證券化規模、鼓勵兼并收購等等。券商是這些改革措施最直接的參與者，如融資融券、質押式回購、新三板做市、直投、兼并收購顧問等新業務，同時還能降低傳統經紀業務在主業中的占比，從而緩解傭金率下行對盈利的沖擊。

與此同時，券商融資新政頻出，短債融資、收益憑證融資方式的試點都在有序推進，拓展了券商的業務空間。同花順數據顯示，截至12月3日，券商融資融券規模已達8565億元，股權質押規模已超過9900億元。“從三季度業績可以看出，對融資依賴度較高的券商信用交易、衍生品交易等業務為券商營收做出巨大貢獻。相信未來隨著融資端的放開，此類項目規模拓展仍有空間。”華泰證券研究員樓棟表示。

值得關注的是，業內人士表示，2015年《證券法》修訂將進一步擴大證券定義的范圍，這使券商自營的投資標的進一步擴大。未來新設全牌照的證券公司已經不可能，證監會設了15張到18張單項牌照，不同主體可以申請單項牌照，而這個門檻將會大大降低。未來專業證券公司將會不斷涌現，這也將促進券商類型的多樣化。endprint