游戲公司再掀扎堆上市潮 資本市場不再為故事折腰

寂寞很久的國內網絡游戲公司，近期開始在資本市場蠢蠢欲動。

日前，有消息稱國內老牌棋牌游戲公司聯眾世界計劃融資8000萬至1億美元，向港交所提交上市申請，中金公司和Jefferies已經受聘為其處理上市事宜。一旦獲得批準，聯眾世界將在今年第三季度上市。

聯眾世界成立于1998年，在國內棋牌游戲細分領域已經摸爬滾打了十多年，擁有200余款棋牌、麻將、休閑以及大型圖形游戲，產品線涵蓋客戶端、網頁、移動終端，注冊用戶超過4億人，近年來更是成功完成了從PC端到移動端的轉型。“巧合”的是，剛向移動端轉型的游戲公司藍港在線也正在籌備赴港上市，計劃在今年下半年融資約2億美元。據介紹，創辦于2007年的藍港在線共發行了14款精品游戲，雖然年輕，但其動輒幾千萬的月流水無不讓業界艷羨，堪稱手游界的黑馬。

兩家企業齊齊將目光瞄準港交所，表明國內網絡游戲尤其是手機游戲概念正炙手可熱。眾多企業或已經敲開資本市場的大門，或正緊鑼密鼓籌備入局。而在這一波洶涌的入市浪潮中，最終有多少企業能真正贏得資本市場和投資人的認可，還值得商榷。

扎堆上市潮

聯眾世界和藍港在線赴港上市背后，不得不提另一先行者——觸控科技。

今年4月19日，觸控科技向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO申請，將在納斯達克證券市場掛牌交易，擬最高融資1.5億美元。如果成功上市，觸控科技將是2014年美國中概股IPO的第一只游戲股。正是基于這一資本故事，觸控科技的IPO申請吸引了業內眾多關注的目光。

觸控科技成立于2010年，2011年，該公司上線自主研發的手機游戲《捕魚達人》，這款游戲創造了20個小時之內就在App Store中國區免費榜上排上第一名的驚人佳績，觸控科技一炮而紅。同年7月，觸控科技獲得迪斯尼、紅杉資本以及北極光總額為1400萬美元的投資。2012年8月，觸控科技又再次獲得1800萬美元的融資。有數據顯示：在2013年，觸控科技是從三大運營商手中獲得收入最高的手機游戲公司。

觸控科技提交IPO之前，國內最大的手游發行商之一樂逗游戲也剛剛在3月被爆正在籌備上市。作為僅次于中國手游的發行商，樂逗游戲擅長的是海外游戲的國內發行與代理，代表產品有大家耳熟能詳的《水果忍者》和《憤怒的小鳥》等。

此外，國內最早的3D網絡游戲研發公司之一蝸牛公司去年曾宣布將赴香港IPO，并計劃在今年上半年完成，當時的預計融資規模為15億-20億元人民幣。不過，鑒于蝸牛在今年內拿到了工信部頒發的虛擬運營商牌照，而根據相關規定，虛擬運營商的經營必須是國內公眾企業。因此，蝸牛方面表示將考慮在內地上市。

就連游戲相關產業鏈的企業也同樣在躍躍欲試，集游戲顯卡、電源、SSD、平板等多領域業務的影馳科技，就透露正在做上市準備。

機不可失

游戲企業扎堆上市并非只是湊熱鬧，背后有著共同的行業大背景和現實焦慮。

從去年開始，國內游戲行業尤其是手游行業競爭日漸慘烈，國內手游行業也已經進入洗牌階段，“大魚吃小魚”效應初步顯現。阿里通過手游平臺入局，騰訊則早就憑借微信游戲獲得了手游入場券，百度、360也未作壁上觀。在這樣的背景之下，越來越多的手游廠商不惜重金投入手游的運營開發。其中，昆侖游戲此前就宣布投10億元推進2014年手游研發及發行，而熱酷游戲的千萬級別投資，只是為了利用微博、微信等對《找你妹3》進行營銷推廣。

在這個“不差錢”的行業里，各家企業對于資金的渴求是顯而易見的，只有雄厚的資金實力，才能幫助其跑馬圈地占地為王。

“手游行業競爭越來越殘酷，公司需要借助資本的力量囤積彈藥，使得自己在資金上、在行業的號召力上、在人才的吸引上都能夠踏上一個新的臺階。”艾瑞咨詢集團首席游戲分析師曹笛分析認為，任何一家公司都希望在大盤好的時候上市，但受產業形勢所迫，即便此時大盤表現不好也必須得上，否則被別的公司搶在前面上市，對自己是非常不利的。

除了自身對資金的“如饑似渴”之外，資本市場大環境的向好也讓業界滿懷希望。

近兩年，大量A股上市公司的集體入股，使得游戲行業在資本市場上很興旺，游戲概念股呈現出復蘇跡象。在易觀國際高級分析師薛永鋒眼里，現在是上市融資的時間節點，借著移動互聯網的趨勢，手游正處于一個爆發期，投資人和外界都非常認可。

游戲行業觀察人士鄭化鋒則認為正在籌備上市的手游公司雖然現在擁有健康的現金流，但在持續吸金能力，以及王牌產品的成長性等方面的表現還是不夠，因此，結合現在二級市場還保持著游戲版塊的熱度，這是手游公司沖擊上市的絕佳時機。

實際上，聯眾世界和藍港在線之所以將上市地點選擇了香港，很重要的原因也是因為在香港交易所上市的公司在估值上通常與美國上市的同類公司相當，甚至更高，但上市環境卻相對寬松許多。

硬幣的兩面

盡管各方都對手游公司的上市行為持肯定態度，但資本市場并非任何時候都只為非理性氣氛所亂轉。因此，即便中國手游公司們最終叩開資本市場的大門，恐怕也并不是“錢途”無憂。

幾周前上市融資1.96億美元的兒童網絡游戲開發商百奧家庭，自4月上市以來已經下跌43%。去年9月在香港股市融資2.37億美元的云游控股，今年以來也已經累計下跌41%。在港股上市的游戲發行商IGG、博雅互動的股價自3月以來也跌得厲害。

不僅是新掛牌公司表現不佳，一些老的上市公司甚至退出了資本市場的大舞臺。營銷怪才史玉柱的巨人網絡即在今年3月18日敲定私有化政策，成為首個揮別華爾街的網游中概股，該公司將以30億美元收購、退市。而中國游戲界的又一位“大佬”盛大游戲也宣布將要退市。有關完美世界、九城正籌備退市的消息也在業界發酵。

業界分析認為，之所以有現今的局面，與美國資本市場對中國游戲公司的“不感冒”有著最直接的聯系。即便國內資本市場游戲概念依舊保持著賺錢機器的魔力，但華爾街對中國老牌傳統游戲公司的看法并沒有改觀。華爾街的固執令美國資本市場對于中國網游公司興趣始終不高。與國內以及香港上市的游戲公司動輒上百倍的市盈率相比，在美上市的游戲公司難免會有些無地自容。目前，完美世界的市盈率為14.35倍，暢游的市盈率為4.91倍，巨人的市盈率為15.7倍，盛大游戲的市盈率為6.85倍。

一方面，華爾街對國內游戲公司不待見，另一方面，美國資本市場嚴格的財務制度和嚴苛的市場預期也讓一些盈利能力并不佳的國內游戲公司難以適應。“如果企業盈利能力穩定也不需要融資，上市只會帶來麻煩，不要貪圖那份虛榮。”網易CEO丁磊對公司上市前后的處境感受良多。

一個值得關注的細節是，在觸控科技的IPO文件中，其2013年營收5.55億元，凈虧損為8830萬元。但到了今年第一季度，營收同比增長125.9%，凈利潤更是同比大增929.9%，這也讓業界對其充滿了疑慮。

對于國內游戲行業尤其是手游行業而言，憑借一個好故事來打動資本市場的時代已經漸行漸遠。對所有的企業而言，如何腳踏實地地做好自身的產品，才是維系生存和未來發展的不變的根基。