關(guān)于人民幣對外匯期權(quán)組合產(chǎn)品應用的案例分析

摘要：2011年12月1日，國家外匯管理局匯發(fā)[2011]43號文正式施行，國內(nèi)各大銀行陸續(xù)研發(fā)人民幣對外匯期權(quán)組合產(chǎn)品，并制定產(chǎn)品營銷方案，銀行國際業(yè)務領(lǐng)域的外匯看跌（漲）風險逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合產(chǎn)品應運而生。本文主要結(jié)合銀行的操作實務，以A產(chǎn)品為例，對人民幣對外匯期權(quán)組合產(chǎn)品進行案例分析與說明。

關(guān)鍵詞：人民幣對外匯期權(quán)；期權(quán)組合；案例分析

為進一步推動國內(nèi)外匯期權(quán)市場發(fā)展，更好地滿足經(jīng)濟主體的匯率避險保值需求，2011年12月1日，《國家外匯管理局關(guān)于銀行辦理人民幣對外匯期權(quán)組合業(yè)務有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2011]43號，以下簡稱《通知》）正式施行。《通知》實施一年多以來，國內(nèi)各大銀行圍繞外匯看跌和外匯看漲兩類風險逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合業(yè)務在理論與實務方面進行了廣泛探索。在人民幣匯率升值的大趨勢下，國內(nèi)各大銀行結(jié)合市場匯率走勢與客戶避險需求，紛紛推出相關(guān)產(chǎn)品，帶動了外匯金融衍生交易業(yè)務收益的持續(xù)增長。

一、人民幣對外匯期權(quán)

1、人民幣對外匯期權(quán)概述

本文中的外匯期權(quán)是指期權(quán)的買入者在約定期限以約定價格用一種貨幣向期權(quán)的賣出者買賣另一種貨幣的權(quán)利，但權(quán)利的買入者沒有必須買賣的義務。

從人民幣對外匯期權(quán)的角度看，客戶買入外匯看漲期權(quán)——即售匯，指客戶有權(quán)在到期日以約定執(zhí)行價格從銀行買入約定金額的外匯但沒有必須買入的義務；客戶買入外匯看跌期權(quán)——即結(jié)匯，指客戶有權(quán)在到期日以約定執(zhí)行價格向銀行賣出約定金額的外匯但沒有必須賣出的義務。

按照實需原則，銀行的客戶須有真實貿(mào)易背景，該業(yè)務的外匯收支范圍要與遠期結(jié)售匯相匹配；人民幣對外匯期權(quán)，除了對已買入的期權(quán)進行反向平倉外，不得辦理客戶單向賣出期權(quán)（不得裸賣期權(quán)）。

人民幣對外匯期權(quán)主要適用于對未來匯率走勢有一定的看法的企業(yè)客戶。在人民幣匯率雙邊波動的情況下，購買期權(quán)可以讓客戶鎖定遠期交易價格的同時，享受匯率朝有利方向變動的收益，較遠期結(jié)售匯更為靈活。

2、外匯期權(quán)應用的案例分析

期權(quán)組合到期時，5.0<美元即期匯率<6.15屬于大概率事件，此時期權(quán)不執(zhí)行，客戶直接享受遠期結(jié)售匯的優(yōu)惠；到期美元即期匯率=<5.0屬于小概率事件，如發(fā)生，客戶有權(quán)按5.0結(jié)匯；到期美元即期匯率>=6.15，概率相對較小，如發(fā)生，客戶需要按6.15結(jié)匯，相當于辦理了一筆遠期結(jié)匯，但客戶可能到期無資金交割而進行平倉。因此，A產(chǎn)品業(yè)務辦理前銀行需向客戶充分揭示風險，并落實足額擔保條件。客戶以授信作為期權(quán)擔保的，銀行應根據(jù)客戶的授信有效期來選擇期權(quán)組合的期限。

從銀行的角度講，營銷A產(chǎn)品時，要關(guān)注幾個方面：①A產(chǎn)品主要適用于財務體制相對靈活的企業(yè)，一般為民營或外資企業(yè)；②在美元遠期報價升水的情況下，A產(chǎn)品更適合結(jié)匯方向的客戶；③A產(chǎn)品對已有外匯資金的客戶同樣適用，客戶只要推遲3天結(jié)匯（T+3遠期結(jié)匯），即可享受較即期對客價優(yōu)惠的報價。

在人民幣對外匯期權(quán)組合產(chǎn)品的合規(guī)應用方面，根據(jù)《通知》要求，各銀行及轄屬機構(gòu)在開辦期權(quán)組合業(yè)務前，須經(jīng)當?shù)赝鈪R管理局分支局備案核準，獲得人民幣對外匯期權(quán)業(yè)務經(jīng)營資格后，再經(jīng)上級行同意并授權(quán)后方可開辦人民幣對外匯期權(quán)組合業(yè)務。此外，人民幣對外匯期權(quán)組合簽約前，銀行應審核客戶提供的基礎商業(yè)合同。如果到期行權(quán)，銀行必須對客戶交割的外匯收支進行真實性和合規(guī)性審核。客戶作為期權(quán)賣方如果無法履約，雙方應按照商業(yè)原則處理。