QDII基金經理的組合管理能力和投資風格研究

摘要：隨著社會主義現代化進程的不斷發展與社會生產力水平的不斷提高，近年來，我國以證券業為代表的金融產業得以迅速發展，且為促進我國的經濟發展做出了較大貢獻。作為證券企業工作內容的重要組成部分，基金經理的組合管理能力和投資風格對于企業和行業的雙重發展具有重要的影響。本文通過對我國QDII的市場結構進行闡述，從而對QDII基金經理的組合管理能力與投資風格展開了深入研究。

關鍵詞：QDII基金經理；組合管理能力；投資風格

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）10-0237-01

前言

改革開放以來，我國經濟發展迅速，我國國民的財富也得以不斷積累，在這種時代背景下，居民的理財需求也在不斷增長，作為最具吸引力的一種投資方式，證券投資基金不僅可以滿足人們個性化投資的需要，同時，也可以促進金融產業的穩定發展。本文以QDII為例，通過對我國QDII的市場結構進行研究，從而對我國QDII基金經理的組合管理能力與投資風格進行了具體分析。

一、我國QDII的市場結構與市場行為

（一）QDII的市場結構

我國QDII的市場結構主要包括了市場規模和市場集中度等。我國的第一支QDII基金華安國際配置成立于2006年，而在2007年我國則具備了包括華安國際配置基金在內的五支QDII基金，其實際募集基金已達到1193.7億元人民幣，規模相當龐大。市場集中度分為絕對集中度和相對集中度，以華安國際配置為例，近年來，其旗下共有30多支QDII基金成立，且成立的時間、地點均不相同，因此按照各地QDII基金的年度基金報告，以年度為基準統計華安國際配置的期末凈資產值，一方面，成立時間和成立地點的不同體現了QDII市場集中度的相對性，另一方面，其計算期末凈資產值的方法又體現了其自身的決定性，由此可知，QDII的市場集中度既具有相對性有具有絕對性。[1]

二、我國QDII基金經理的組合管理能力研究

在對QDII基金經理的組合管理能力進行研究時，首先要定義證券市場的基準組合收益率rmk在研究期間內整個股票市場的表現，并通過掌握基金對相關風險資產的具體配置情況，從而判斷每股基金在研究期間內的持有狀態，即超配或欠配，所謂超配是指在某一時段內基金持有某只股票的市價占基金投資股票總市價的比例大于該股票的流通市價占全部股票的流通市價比例，同理，欠配是指某時間段內基金持有的某只股票的市價占基金投資股票總市價的比例小于該股票的流通市價占全部股票的流通市價比例。[2]

設定研究模型Htk=h1tk-htk，上式中h1tk表示特定期間內基金所持有的某只股票的市值占該基金投資股票總市值的比例平均值，htk，則表示相應時間內個股的流通市值占整個基金股票流通市值的比例平均值，對于上式而言如果其結果Htk>0，則表示QDII的基金經理在研究時段內對該基金所支配的股票進行了超配操作，從而提高其對基金的組合管理能力，相反地，如果Htk<0，則表示基金經理在研究時段內對基金所支配的股票進行了欠配操作，從而降低了其對基金組合的管理能力。[3]

三、我國QDII基金經理的投資風格研究

（一）基于投資組合的基金投資風格研究

基于投資組合下的基金投資風格是指：在對基金的投資風格進行研究時，率先對當前證券投資基金所持有的具體股票投資組合中所包含的股票成長價值特征進行和市場投資規律進行分析，并根據上述成長價值的特性和市場投資規律得出該種基金的相關成長價值規律。另一方面，在對基于投資組合下的基金投資風格進行研究時還應該利用相應的財務指標，比如市盈率與市凈率等，進而對相應股票的成長價值天特性進行描述，利用該方法對投資風格進行研究的具體過程為：如果在某種基金持有的股票組合中存在較高比例股票的市凈率或者較小比例的市盈率，則說明此種基金所持有的股票呈現出低增長性，也就是其具有一定的投資價值，即該種基金為價值型基金；相反地，如果該種基金持有的股票組合中存在較低比例股票的市凈率或較高的市盈率，則說明此基金的成長價值的投資風格屬于平衡型投資風格。[4]

（二）基于收益率的基金投資風格研究

QDII市場中基于收益率的基金投資風格是由Sharp在1992年提出，基于收益率的基金投資風格的分析原理為：通過利用幾種投資風格指數的收益率序列從而對某一支基金的收益率序列進行回歸，如果該種風格指數的收益率較大，則說明該種類型的基金相應為其風格指數所代表的投資風格，其收益率的回歸模型為：，上式中Rft表示基金R在t時刻的收益率，βft表示基金收益率對第i個投資風格資產的因子收益的敏感程度，Rit則表示基金中第i個風格指數在時間為t時刻的具體收收益率，εft則代表殘差項。[5]

結論

本文通過對現階段我國QDII的市場結構進行分析，從組合管理能力與投資風格兩個方面對我國QDII基金經理的投資方法展開具體研究。可見，未來加強對我國QDII基金經理組合管理能力與投資風格的研究力度，對于促進我國證券投資產業健康、穩定發展具有重要的歷史作用和現實意義。

參考文獻：

[1] 吳 斌.基金投資行為的股價效應研究[D].西南財經大學，2010.

[2] 王赫一.我國證券投資基金績效評價及影響因素研究[D].吉林：吉林大學，2012.

[3] 倪月娟.中國開放式股票型基金投資風格漂移研究[D].東華大學，2014.

[4] 許 林.基于分形市場理論的基金投資風格漂移及其風險測度研究[D].華南理工大學，2011.

[5] 周梅君.基于DCC-Copula方法的中國QDⅡ產品風險管理[D].湖南大學，2012.

[責任編輯：高 瑞]