黃金市場價格波動的因素分析及投資思考

耿泠泠++耿青松

摘 要：在美國量化寬松政策造成全球流動性過剩加劇以及歐洲債務(wù)危機的后續(xù)影響下，人們紛紛把投資眼光放在黃金上，以規(guī)避投資風(fēng)險，減輕通貨膨脹的壓力。為了更好地分析國際黃金市場，判定國際黃金價格走勢，對影響國際黃金價格的因素進行綜合分析，結(jié)合目前經(jīng)濟形勢對未來黃金價格趨勢做出預(yù)測，提出投資思考與建議。

關(guān)鍵詞：黃金價格；因素分析；預(yù)測；投資

中圖分類號：F830 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）33-0122-02

引言

黃金，乃是人類歷史上的一顆奇葩，它已經(jīng)跨越政治制度、種族文化、經(jīng)濟發(fā)展程度，成為人類財富的象征。在現(xiàn)代社會，黃金不僅被用作飾品業(yè)、工業(yè)和現(xiàn)代新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要原材料來源，也被用作重要的國際支付手段和財富儲備載體；不僅被投資者當(dāng)作經(jīng)濟危機時資金的避風(fēng)港，也被當(dāng)作規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險的投資工具。黃金具有的多重屬性使得其價格決定機制比一般商品更為復(fù)雜。黃金價格除受商品供求決定機制影響外，也是黃金的財富儲值、投資等貨幣、避險屬性共同作用的結(jié)果。黃金還是反映市場風(fēng)險溢價水平的重要指標(biāo)，并通過影響資產(chǎn)定價的風(fēng)險溢價水平，來影響資本市場的其他資產(chǎn)的價格[1]。

20世紀(jì)70年代以前，受金本位制及布雷頓森林體系限制，國際上黃金價格比較穩(wěn)定，波動不大。70年代初期黃金與美元脫鉤以后，黃金價格逐漸開始市場化自由浮動，影響黃金價格波動的因素日益增多。在近四十年左右的時間里，世界黃金價格出現(xiàn)了一些劇烈的變動。如2013年4月15日，黃金價格一天下跌20%。但隨著大量民眾沖進店鋪搶購黃金制品，掀起購金熱潮，中國大媽抄底黃金市場搶購黃金，甚至導(dǎo)致不少黃金柜臺賣斷了貨，全世界的實物買盤起到了一個支撐作用，使得國際著名投資銀行高盛集團所預(yù)言的黃金價格將跌到1 100美元的結(jié)果沒有出現(xiàn)。將綜合分析影響黃金價波動的因素，并對未來國際黃金價格走勢做出預(yù)測，提出投資建議。

一、黃金價格波動的主要因素分析

黃金作為一種特殊商品，其獨特的物理屬性、貨幣屬性特點決定了其價格變化具有其自身特點。投資者在進行黃金投資時，需要對影響黃金價格波動的主要因素進行綜合分析。具體來說，可以分為以下幾方面：

1.供求因素：供求因素是影響黃金價格波動的重要原因之一。黃金實物需求、黃金產(chǎn)量與存量之間的均衡關(guān)系，形成了黃金商品屬性范疇的價格機制。任何影響供給或需求量的變化，都會打破現(xiàn)有的供需平衡，從而導(dǎo)致價格波動。供給因素的影響主要有：（1）黃金存量。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，全球目前大約存有15萬噸黃金，而黃金的存量每年還在大約以2%的速度增長[2]。由于黃金的不可消費性特點，產(chǎn)量越大存量就越大，金價的長期壓力就越大；（2）黃金的開采成本。因黃金具有商品屬性，其價格必然受制于生產(chǎn)成本。隨著現(xiàn)代管理與開采技術(shù)的不斷提高，黃金的開發(fā)成本在持續(xù)下降；（3）黃金儲備的拋售。黃金儲備的變化直接影響著黃金市場的平衡，央行拋售黃金是影響價格最大、最直接的供給因素。

需求方面的因素主要有：（1）黃金實際需求量。黃金的實際需求不僅與黃金的用途有直接的關(guān)系，而且在很大程度上受世界經(jīng)濟發(fā)展速度的影響。經(jīng)濟發(fā)展越快，黃金的需求越大；（2）保值的需要。投資黃金主要是在通貨膨脹情況下達(dá)到保值的目的，在經(jīng)濟不景氣的形勢下，黃金價格由于需求上升而上漲。黃金儲備也是央行調(diào)節(jié)市場與防范國內(nèi)通脹的重要手段；（3）投機性需求。投機者根據(jù)國際形勢，人為地制造黃金需求假象，造成金價波動。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與對沖基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售、或在COMEX黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的空倉有關(guān)。

2.宏觀經(jīng)濟因素：宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的變動會在短期內(nèi)引起黃金價格波動，而包括貨幣政策、通貨膨脹、經(jīng)濟增長、利率與匯率變化等宏觀經(jīng)濟因素，決定著黃金價格的長期走勢。（1）美元匯率。美元匯率是影響國際金價波動的重要因素之一。美元匯率下降往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，此時黃金的保值功能得到體現(xiàn)，金價上漲；在美國經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)好時美元堅挺，黃金的價值貯藏功能下降，金價下跌；（2）通貨膨脹對金價的影響。通脹率在正常范圍內(nèi)變化，其對金價的波動影響并不大；但在短期內(nèi)物價大幅上升，會引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，金價則會明顯上升[3]。從長期來看，黃金投資不失為對付通貨膨脹的重要手段；（3）貨幣政策。各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關(guān)。當(dāng)各國的貨幣供給增加、國際貨幣寬松時，利率下降加大了通貨膨脹的可能，金價上升；（4）國際貿(mào)易、財政、外債赤字因素。國際債務(wù)是一個全球性問題，不僅債務(wù)國本身因無法償債導(dǎo)致經(jīng)濟停滯，債權(quán)國也會深受牽連而面臨金融危機，此時各國都會加大黃金儲備以減輕對自身的經(jīng)濟傷害，從而導(dǎo)致黃金價格上漲。

3.市場因素：影響黃金價格的市場因素主要有：（1）央行的黃金市場操作。央行售金政策是市場中對金價影響最直接、最大的因素。央行黃金儲備大量增加時一定會引起黃金價格的上漲，反之則黃金價格下跌。（2）股票市場波動。一般來說，股市是一個國家經(jīng)濟的晴雨表，如果大家普遍對經(jīng)濟前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈則金價下降。黃金價格與股市在大多數(shù)時候都表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性。（3）原油市場價格波動。原油是最為重要的國際大宗商品之一，價格在大多數(shù)情況下與黃金市場無直接關(guān)系。但原油價格波動直接影響世界經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟的發(fā)展，由此導(dǎo)致對于美元價值與通貨膨脹的擔(dān)憂，繼而推升黃金價格。（4）商品市場價格趨勢。黃金的商品屬性決定其具有一般商品價格變化的特點。整個商品市場的價格趨勢對金價有很重要的影響，即價格上漲，需求下降，供給增加；價格下跌，需求上升，供給減少，供需雙方的變化形成了價格的動態(tài)均衡。分析和跟蹤商品價格趨勢是黃金投資者必須面對和解決的問題。

4.其他因素：國際政治、經(jīng)濟和軍事的重大變動，無疑會影響黃金生產(chǎn)國的產(chǎn)量和官方黃金儲備政策，進而影響世界黃金供給。全球或者地區(qū)性的金融危機、債務(wù)危機也會刺激黃金價格上漲。國際金融組織的干預(yù)活動，本國和地區(qū)的中央金融機構(gòu)的政策法規(guī)，也將對世界黃金價格的變動產(chǎn)生影響。endprint

二、黃金市場價格趨勢的預(yù)測及投資思考

1.趨勢預(yù)測。從當(dāng)今美元指數(shù)、歐債危機、原油價格、通脹預(yù)期、世界經(jīng)濟及地緣政治幾方面，對黃金價格的未來走勢進行預(yù)測：（1）美元指數(shù)的未來走勢：美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭將結(jié)束量化寬松政策的力度，美元未來的走勢可能先抑后揚，造成目前黃金價格先漲后跌；（2）歐債危機的隱患：由基本、經(jīng)濟與改革來分析都顯示出歐債危機近期還沒有完全結(jié)束，黃金依舊是最好的避險產(chǎn)品，短期內(nèi)金價難以大跌；（3）原油價格的不確定性：經(jīng)長期均衡分析，石油是影響黃金價格的最大因素，由于美元走勢未來可能先跌后漲、石油庫存量大、新興經(jīng)濟體的發(fā)展、國際局勢不穩(wěn)與地緣政治等的不確定因素，整體而言國際石油價格下跌的可能性較大，導(dǎo)致金價下跌；（4）新興國家通脹的預(yù)期加強：若新興經(jīng)濟體政府降息將會引起通脹，若停止降低利率則可能造成經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟體面對利率上升下降的選擇陷入了進退兩難的局面。新興經(jīng)濟體的通脹問題會使黃金投資增加，金價上升；（5）世界經(jīng)濟復(fù)蘇不明朗：國際貨幣基金組織（IMF）將2013年全球經(jīng)濟增長從4.5%下調(diào)至4%。由于美國、歐洲與日本等發(fā)展國家未來景氣依舊低迷，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，將造成具有保值功能的黃金需求增加，金價上升；（6）地緣政治不樂觀：中國東海局勢與南海狼煙、伊拉克、敘利亞局勢、俄烏爭端、朝鮮不安寧等地緣政治事件，避險情緒將會提振金價上揚。

2.思考與建議。近十年來，黃金的商品需求在逐步下行，而投資需求在不斷攀升，各國央行投放的過量流動性是黃金的投資需求持續(xù)上升的根本原因。隨著中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展、國民財富的增加和廣大民眾投資理財意識的增強，黃金將為一種普通的金融投資工具進入民眾的投資組合之中。對于中國的普通投資者來說，股市、房地產(chǎn)價格的不確定性讓民眾對繼續(xù)投資產(chǎn)生疑慮。在投資渠道相對缺乏的情況下，黃金將成為民眾一個更為重要的投資品種。雖然中國民眾的黃金投資之路還處于初級階段，但中國人均黃金投資超越世界平均水平的進程將為黃金投資市場發(fā)展提供持久的動力。由于中國黃金市場正式對外開放的時間較晚，發(fā)展還不完善，目前黃金投資產(chǎn)品的金融屬性的實現(xiàn)還有待加強。我們建議中國黃金市場應(yīng)加大開放力度推出更多的黃金投資產(chǎn)品，為投資者增加投資渠道，使黃金金融產(chǎn)品在金融市場中應(yīng)發(fā)揮更大的作用。

目前，在世界經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)好的背景下，即便美聯(lián)儲短期內(nèi)仍維持寬松貨幣政策，美國由縮減量化寬松到逐步退出量化寬松再到加息的貨幣政策調(diào)整終是大勢所趨。我們認(rèn)為，在此背景下國際黃金價格缺乏增長的動力，在未來一定時期內(nèi)將出現(xiàn)溫和的震蕩趨勢，但下跌的幅度不會太大。從更長期趨勢來看，黃金價將會持續(xù)上升。由于黃金是有效的避險工具以及金融對沖工具，個人投資者在構(gòu)建投資組合時可以將黃金投資納入其中，以實現(xiàn)保值或投資收益。黃金作為一種投資工具，其安全性正是通過溫和的價格變化體現(xiàn)的。因此，建議投資者以穩(wěn)健的、長期投資方式投資黃金，對風(fēng)險趨避型的投資者，黃金投資占總資產(chǎn)的比例不宜過大。

參考文獻：

[1] 張若欽，王剛.美元指數(shù)和美國國債收益率對國際黃金價格的非線性影響——基于STR模型的研究[J].價格月刊，2013，（6）.

[2] 唐振仕.黃金價格的影響因素分析[J].消費導(dǎo)刊，2012，（2）.

[3] 闞景陽.金融危機背景下世界黃金價格實證分析[J].河北金融，2009，（11）.

[責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint