化工行業(yè)第四季度投資主題逐漸明朗

文/林 程

“金九銀十”已接近尾聲，但近期的化工市場依舊波瀾不驚。受寧夏明盛、寧夏中衛(wèi)鑫三元、內(nèi)蒙古圖騰化工等企業(yè)停產(chǎn)影響，分散染料行業(yè)供給將面臨有史以來的最大沖擊。9月國內(nèi)新能源汽車的產(chǎn)銷量明顯提速，引發(fā)上游零部件供應緊張，尤其是鋰電材料供不應求。此外，由于天然橡膠市場反彈乏力，國內(nèi)輪胎行業(yè)盈利狀況有望持續(xù)改善。業(yè)內(nèi)人士認為，下一階段的化工板塊投資策略，應該重點瞄準存在需求擴張動力、行業(yè)集中度有望提高和存在成本優(yōu)勢的板塊，建議關注鋰電材料、染料和輪胎相關子行業(yè)的成長性。

染料：原料漲價助整合

近期，我國分散染料行業(yè)表現(xiàn)搶眼，而中間體還原物的產(chǎn)能消減正成為業(yè)界關注的焦點，有望進一步推漲產(chǎn)品價格，促進行業(yè)整合。

沙漠污染事件后，寧夏明盛等生產(chǎn)企業(yè)被停產(chǎn)。目前分散染料的原料還原物60%以上產(chǎn)能關停。由于產(chǎn)能嚴重不足，染料中間體還原物2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚價格暴漲，從9月初的3.8萬元/噸，飆升至如今的10萬元/噸。業(yè)內(nèi)人士認為，在行業(yè)環(huán)保持續(xù)趨嚴和上游原料價格高企的共同作用下，行業(yè)將迎來新一輪洗牌，以浙江龍盛為代表的龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將進一步擴大。

由于上游企業(yè)關停，影響到還原物的供應，進而將蔓延至下游。3家還原物生產(chǎn)企業(yè)均處于停產(chǎn)狀態(tài)，且最大的供應商寧夏明盛新廠投產(chǎn)近期無望。如果明年上半年無法復產(chǎn)，意味著分散染料未來供給將出現(xiàn)明顯缺口。行業(yè)分析機構表示，在還原物價格大漲、產(chǎn)能緊縮的背景下，絕大部分染料生產(chǎn)企業(yè)將陷入原料危機。小型分散染料企業(yè)將被迫停產(chǎn)、限產(chǎn)，分散染料價格或將繼續(xù)上漲。

業(yè)內(nèi)人士認為，在低成本、原材料中間體配套、專利壟斷等因素作用下，染料龍頭企業(yè)優(yōu)勢依然顯著，盈利能力將趨于穩(wěn)定。在此次中間體還原物停產(chǎn)中，大型企業(yè)有一定的原材料儲備和較好的抗風險能力，比較容易將成本轉嫁給下游，因此在競爭中處于更有利的地位。

目前，國內(nèi)還原物生產(chǎn)技術分為兩種，即鐵粉還原法和加氫氧化法。出現(xiàn)停產(chǎn)的三家企業(yè)采用的是鐵粉還原法，鐵泥固廢污染、廢酸難以處理，工藝方法相對落后，面臨環(huán)保壓力較大。而浙江龍盛采用的是加氫還原法，廢酸主要通過氨中和制備硫酸銨。目前，浙江龍盛子公司浙江鴻盛化工公司生產(chǎn)穩(wěn)定，具有1萬噸/年產(chǎn)能設計，可滿足浙江龍盛的還原物需求，三家企業(yè)停產(chǎn)后龍盛開工穩(wěn)定，且目前為國內(nèi)唯一供應商。

目前，國內(nèi)還原物的年需求量約2.5萬噸，即便是浙江鴻盛化工1萬噸/年的生產(chǎn)裝置滿負荷生產(chǎn)，也只能滿足40%市場供應。而浙江龍盛12萬噸的分散染料產(chǎn)能，約占市場35%～37%，因此浙江龍盛的還原物產(chǎn)品外銷能力很小。

安信證券分析師王席鑫認為，未來行業(yè)供需格局相對穩(wěn)定，龍頭企業(yè)盈利將維持在較高水平。在染料、中間體等內(nèi)生增長帶動下，浙江龍盛現(xiàn)金流極其充沛，目前負債率處于歷史較低水平，未來外延預期強烈，預計公司2014～2016年每股收益彈性分別為1.79元、2.15元和2.57元。

鋰電材料：下游市場快速增長

10月以來，我國北方地區(qū)進入霧霾高發(fā)期，在政策支持下，環(huán)保主題相關的新能源汽車板塊前景看好，并將帶動鋰電池行業(yè)。

受9月份免征購置稅影響，當月我國新能源汽車產(chǎn)量達到2.2萬輛，同比增長超過20倍，環(huán)比增長284.47%。長城證券研報認為，9月新能源汽車產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀錄，中國新能源汽車月產(chǎn)量首次突破萬輛。在新能源汽車產(chǎn)量創(chuàng)新高后，國內(nèi)電動汽車在系列政策的扶持下銷量也有望持續(xù)攀升，受益新能源汽車需求爆發(fā)式增長，鋰電池材料將存在投資機會，建議重點關注新宙邦、滄州明珠等相關個股。

西南證券表示,今年以來我國新能源汽車利好政策不斷出臺，未來鋰電池需求有望爆發(fā)式增長，看好向鋰電池領域進軍的萬里股份，加速鋰產(chǎn)業(yè)布局、外延式構建多元化發(fā)展格局的雅化集團，以及具有聚酰亞胺納米纖維電池隔膜生產(chǎn)技術的深圳惠程。其中，聚酰亞胺納米纖維電池隔膜的高性能有望引爆市場需求。新材料公司深圳惠程后期有望迎來階段性上漲。目前，公司繼續(xù)推進聚酰亞胺新材料業(yè)務的市場開拓，在營銷策略和產(chǎn)品戰(zhàn)略等方面做了改進，新材料銷售收入占比大幅提升。

另一家值得關注的上市公司是天賜材料，日前該公司宣布，擬發(fā)行不超過818萬股，計劃募集資金總量不超過2.65億元，以不超過2億元收購東莞市凱欣電池材料有限公司100%股權，并以4900萬元投資建設年產(chǎn)6000噸的液體六氟磷酸鋰項目。公司表示，該項目實施完成后，將大大增強公司在鋰電池電解液及其核心原材料六氟磷酸鋰領域競爭力。

業(yè)內(nèi)人士認為，鋰電池主要原料中的六氟磷酸鋰會在未來2～3年內(nèi)出現(xiàn)重大缺口。天賜材料作為具備晶體六氟磷酸鋰規(guī)模化生產(chǎn)能力的電解液供應商，提前布局鋰電池上游原材料的產(chǎn)能，將推動鋰電池動力汽車行業(yè)的長周期發(fā)展。雖然現(xiàn)在六氟磷酸鋰市場已有過剩的趨勢，但是隨著新能源汽車市場已經(jīng)開始啟動，產(chǎn)能消化的速度會很快，提前布局將助力公司在未來鋰鹽及電解液市場占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

輪胎：成本優(yōu)勢顯現(xiàn)

近期，天然橡膠等原料出現(xiàn)小幅上漲。分析人士認為，目前天然橡膠反彈乏力，依然處在低價期，下游輪胎及橡膠制品等相關企業(yè)盈利有望出現(xiàn)一定增長。

中銀國際分析師蘇文杰認為，今年以來天然橡膠價格持續(xù)下跌，盡管近期出現(xiàn)反彈，但預計未來兩年仍將處于供過于求的格局，價格有望維持低位。近期國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價格上漲的主要原因是，主要產(chǎn)膠國加大橡膠產(chǎn)業(yè)保護力度，泰國推遲拋儲。據(jù)悉，9月底泰國政府計劃推遲出售剩余10萬噸橡膠庫存至年底。雖然上周天然橡膠市場小幅上漲，但考慮到目前正值橡膠供應旺季，泰國雖推遲拋儲，但全球橡膠供應過剩問題在短期內(nèi)很難解決，加之中國經(jīng)濟增速放緩，國內(nèi)主要橡膠消費行業(yè)需求不旺，預計后期橡膠整體弱勢難改。

東興證券分析師楊偉也表示，自去年以來天然橡膠價格大幅下滑，目前亞洲主要產(chǎn)膠國正在討論支撐價格措施。盡管泰國要求將價格提升至每公斤80泰銖以上，但是目前下游市場存在悲觀情緒，價格很難改善。

日前，中國橡膠工業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國橡膠工業(yè)強國發(fā)展戰(zhàn)略研究》，提出產(chǎn)品銷售額力爭實現(xiàn)從2013～2020年年增長7%，達到1.49萬億元；2020～2025年年增長6%，2025年達到1.99萬億元。到2025年，輪胎、橡膠助劑人均銷售額分別要從目前的120萬元提高到172.1 萬元，80萬元提至150萬元；銷量利潤率分別從4.7%提高到8%，從7%提至15%。

天信投資分析師莊志偉認為，A股市場的橡膠個股沉浸了相對較長時間，而產(chǎn)業(yè)政策利好帶動的估值提升可能在短期表現(xiàn)，從中長期看，橡膠工業(yè)整條產(chǎn)業(yè)鏈均可持續(xù)關注。