國企改革的誘惑和困惑

林楠

核心提示：這一輪如火如荼的混合所有制改革充滿誘惑與困惑，民資的參與必將為改革帶來一股市場活力，而如何保住民企的市場基因，如何在這一過程中磨合出新的機(jī)制則是混改的關(guān)鍵所在。

2014年，混合所有制改革（以下簡稱“混改”）成了國有企業(yè)紛紛開展的“新戰(zhàn)役”。

國家電網(wǎng)首次主動向社會資本開放項(xiàng)目了；光明食品集團(tuán)發(fā)力資產(chǎn)證券化了；中石油和中石化吸引民營資本參與到企業(yè)改制重組了；中國建材也開始探索員工持股了……

不過，這些國企的混改措施大多停留在“備戰(zhàn)”階段而非實(shí)際實(shí)施階段；在股權(quán)多元化基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)股東制衡的國企也僅為少數(shù)；即便子公司在股東制衡上取得進(jìn)展的國企，集團(tuán)層面依然對其干涉太多。

正因?yàn)槿绱耍罄m(xù)如何推進(jìn)和深化混改，關(guān)鍵是國有資本監(jiān)管人國資委從管人、管物、管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變，并在此基礎(chǔ)之上，切實(shí)保障不同性質(zhì)股東的權(quán)利，真正做到同股同權(quán)。

混改熱浪來襲

今年5月27日，國家電網(wǎng)宣布向社會資本開放分布式電源并網(wǎng)工程和電動汽車充換電設(shè)施領(lǐng)域，這是其自2002年成立以來，第一次將參與業(yè)務(wù)主動開放給社會資本，因此也被業(yè)內(nèi)視為其混改“破冰”之舉。

自2014年初以來，上海、廣東、貴州等地方國資委相繼出臺了相關(guān)文件支持混改試點(diǎn)，國資委也于7月15日公布了“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)名單，各地方國企和中央國企均通過多種方式進(jìn)行混改引入非國有資本，積極探索國企混改的新模式和新路徑。

通過開放重點(diǎn)項(xiàng)目引入民營資本，是眾多國企此次混改的主要路徑，其中，尤以國家電網(wǎng)最為矚目。

針對此次混改，國家電網(wǎng)發(fā)言人王延芳表示，將為社會資本進(jìn)入做好相關(guān)配套服務(wù)。不過，國家電網(wǎng)此次面向社會資本開放的兩個(gè)領(lǐng)域是其最近幾年才開始涉足的新領(lǐng)域，并未涉及其購電、輸配電和售電等核心業(yè)務(wù)。因此，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此次開放力度并不及預(yù)期，民營資本也多處觀望狀態(tài)。

但值得期待的是，10月底有媒體報(bào)道，在即將于年內(nèi)獲批的新電改方案中，發(fā)電計(jì)劃、電價(jià)、配電側(cè)和售電側(cè)等環(huán)節(jié)都有望放開，允許民營資本進(jìn)入配電和售電領(lǐng)域等，未來國家電網(wǎng)將不再是上游發(fā)電企業(yè)“唯一的買方”和下游用電企業(yè)“唯一的賣方”。

“以開放項(xiàng)目引入民營資本的混改方式具有周期性，一旦項(xiàng)目完成民營資本可能就會退出，因此，必須要與其他方式相結(jié)合才能使混改走上可持續(xù)發(fā)展的道路。”和君咨詢集團(tuán)合伙人秦斗豆對本刊記者說道。

為此，國家電網(wǎng)還在準(zhǔn)備推進(jìn)集團(tuán)整體上市，通過資產(chǎn)重組，以資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，引進(jìn)民營和海外資本。

而在推動資產(chǎn)證券化改革方面，光明食品集團(tuán)動作頻頻。

今年4月，光明食品集團(tuán)宣布，將對同是其下屬企業(yè)的農(nóng)工商房地產(chǎn)（集團(tuán)）股份有限公司和海博股份資產(chǎn)進(jìn)行重組，前者資產(chǎn)將注入后者以實(shí)現(xiàn)借殼上市。海博股份透露，截至2014年9月30日，中國證監(jiān)會對其重組材料正處于“征求相關(guān)部委意見中”。

除此之外，光明食品集團(tuán)正在著手啟動一系列上市項(xiàng)目：海外收購的澳大利亞食品分銷企業(yè)瑪納森（Manassen），目前已啟動登陸澳洲資本市場的準(zhǔn)備工作；6.8億英鎊并購的英國老牌麥片企業(yè)維他麥（Weetabix Food），上市工作也在操作過程中，未來可能選擇在香港地區(qū)或倫敦進(jìn)行IPO。“光明食品集團(tuán)主要就是通過海內(nèi)外上市，提高資產(chǎn)證券化率來提高混合所有制的比例。”其新聞發(fā)言人潘建軍表示。

要用3-5年（到2018年）的時(shí)間，將資產(chǎn)證券化率從20%提高到50%，混合所有制的占比從50%提高到80%，是光明食品集團(tuán)這一大盤棋局背后的主因。

“混合所有制的重要標(biāo)志是資產(chǎn)證券化，證券化之后民營資本自然就進(jìn)來了。”光明食品集團(tuán)副總裁莊國蔚說，集團(tuán)不會是簡單地引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，而是通過上市來加強(qiáng)混改。

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)成熱點(diǎn)

與國家電網(wǎng)和光明食品集團(tuán)不同的是，中石油則選擇了通過吸引民營資本重新優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的方式進(jìn)行混改。

今年5月，中石油發(fā)布公告稱，將成立東部管道公司，將西氣東輸一線和二線的資產(chǎn)和負(fù)債注入該公司，并擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開轉(zhuǎn)讓所持東部管道公司100%的股權(quán)，促進(jìn)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。審計(jì)結(jié)果顯示，這部分資產(chǎn)值約816億元。

如果這一交易進(jìn)展順利，民營資本不僅將能相對控股、甚至能絕對控股東部管道公司。然而，截至記者發(fā)稿前，這一混改措施并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

在此之前，“兩桶油”之一的中石化早就高調(diào)引入資本開啟混改。年初，借十八屆三中全會“混合所有制”定調(diào)，中石化就率先在油品銷售業(yè)務(wù)中引進(jìn)社會和民營資本混合經(jīng)營。

9月15日，中石化邁出混改實(shí)質(zhì)性的一步，宣布其全資子公司中石化銷售有限公司與包括大潤發(fā)、復(fù)星、騰訊等25家境內(nèi)外投資者簽署了增資協(xié)議，增資金額共計(jì)人民幣1070.94億元。本次增資完成后，中石化將持有銷售公司70.01%的股權(quán)，25家境內(nèi)外投資者共持有銷售公司29.99%的股權(quán)。

在中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副秘書長陳永杰看來，除了銷售業(yè)務(wù)，中石化向民營資本開放的領(lǐng)域還可以進(jìn)一步擴(kuò)大，比如煉油、勘探、開采這些環(huán)節(jié)。而且，引入民營資本的占比還可更高一些。其新聞發(fā)言人呂大鵬表示，盡管此前規(guī)定社會資本和民營資本持股比例不能超過30%，如果外界資本非常踴躍，未來也可能提高社會和民營資本的持股比例。

在中石化構(gòu)想的混改藍(lán)圖里，更重要的目的是通過引入民營資本，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理、建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度等一系列相互關(guān)聯(lián)的舉措上。

呂大鵬表示，中石化這次改革不僅僅是為了吸納資金，最主要是想借助這個(gè)機(jī)會轉(zhuǎn)變內(nèi)部的體制、機(jī)制，比如銷售公司將來最高機(jī)構(gòu)就是公司董事會，中石化對其管理是管資本而不是管資產(chǎn)。再比如在全球招聘9位職業(yè)經(jīng)理人，董事會11個(gè)席位中中石化只占4位，接受外部企業(yè)監(jiān)督，都是對原有機(jī)制的改進(jìn)。endprint

“像中石化這樣的大型中央國企敢于拿出一部分核心業(yè)務(wù)與民營資本進(jìn)行合作是很好的嘗試方式。”武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長潘敏對此比較看好。

和中石化混改路徑類似的，還有于7月15日被國資委確定為首批混改試點(diǎn)之一的中國建材，據(jù)其公開資料顯示，截至2013年底，中國建材下屬企業(yè)中，混合所有制企業(yè)占比已達(dá)85.4%。

其董事長宋志平表示，未來在建材制造、新型房屋、科技服務(wù)、新材料等業(yè)務(wù)板塊深入推進(jìn)混合所有制；在股份公司層面，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建設(shè)規(guī)范的混合所有制型的上市公司；所有業(yè)務(wù)平臺層面，積極引入社會投資機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)所有者真正到位。

在此之外，宋志平還提出，在生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)層面，將發(fā)展股東型管理層持股，形成3-5家員工持股公司，深入推進(jìn)混改。

不過，這一切措施目前還停留在“準(zhǔn)備階段”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國建材本身在混改方面已取得了較好的成績，如果宋志平所提及的這些層面都能實(shí)施到位，無疑將為其他國企混改提供參考，甚至將為頂層設(shè)計(jì)提供修改意見。

國企實(shí)力加民企活力等于國家競爭力

不難預(yù)見，在這些國企之后，未來還將有一波接一波的后繼者。

事實(shí)上，混改并不是始于2013年末召開的十八屆三中全會。早在1986年，國務(wù)院就允許有條件的企業(yè)進(jìn)行股份制試點(diǎn)（即現(xiàn)今混合所有制），1999年召開的十五屆四中全會政府就明確提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，如今混改在我國發(fā)展已有多年。

梳理以上案例不難發(fā)現(xiàn)，這些國企此前已經(jīng)或多或少地進(jìn)行了混改，其母公司或其子公司已上市，或者其相關(guān)股權(quán)已通過引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。

只是，正如多位業(yè)內(nèi)專家所指出的那樣，在混改早期，改革的力度和速度都比較大和快，然而，在過去的十年中，由于國有企業(yè)擔(dān)心國有資本流失，而民營企業(yè)擔(dān)心介入無話語權(quán)，導(dǎo)致混改力度和速度開始減弱。

“此次混改是前期混改的延續(xù)和深化，混改一直在路上。”秦斗豆說，只是范圍和領(lǐng)域更加擴(kuò)大，即從國內(nèi)至國際、從經(jīng)濟(jì)至社會。

因此，在這一輪混改過程中我們看到：此前股權(quán)沒有多元化的，開始引入民營資本實(shí)現(xiàn)多元化；已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分混合所有制的國企，則在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高非國有資本的占比；進(jìn)而再解決股權(quán)結(jié)構(gòu)的分配問題，并建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

“民企具有機(jī)制靈活、市場敏銳、執(zhí)行力強(qiáng)等優(yōu)勢，而國企在政府資源、信譽(yù)、金融以及國際渠道等方面擁有優(yōu)質(zhì)資源，通過混合所有制將兩者結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”秦斗豆解釋說。

以中石化在銷售業(yè)務(wù)的混改為例，通過增資擴(kuò)股引入多家民企，中石化的銷售業(yè)務(wù)欲從單獨(dú)的油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變，有利于實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的增值保值。

“非油業(yè)務(wù)國際上利潤很大，我們在全國鋪了2.3萬個(gè)便利店，但是如何使便利店資產(chǎn)迅速產(chǎn)生利潤，這不是我們的強(qiáng)項(xiàng)。”呂大鵬說。

“國企實(shí)力+民企活力=國家競爭力”，這是中石化董事長傅成玉給出的答案。

同股同權(quán)是關(guān)鍵

縱觀上述各類國企的混改措施，大多停留在“備戰(zhàn)”階段而非實(shí)際實(shí)施階段。而且，在股權(quán)多元化基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)股東制衡的國企也僅為少數(shù)。

潘敏分析稱，那些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化的企業(yè)，更多的還是國有資本進(jìn)行絕對控股或者相對控股，所以接下來的混改需要對這些國企進(jìn)行分類管理，根據(jù)不同的分類選擇差異化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，最終形成國企、混合所有制企業(yè)和民企“三足鼎立”的狀態(tài)，這也是混改的最終目的。

他舉例說，比如涉及國家戰(zhàn)略以及經(jīng)濟(jì)安全命脈的企業(yè)，國有資本仍然要絕對或者相對控股，而在這之中涉及到競爭領(lǐng)域的經(jīng)營性項(xiàng)目則可以完全放開；對于競爭性行業(yè)的國企，民營資本可以相對控股甚至是絕對控股。

如此一來，便不難理解上述國企各自選取不同的混改方式，并在相關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)安排上的不盡相同。

然而，即便在股東制衡上取得進(jìn)展的國企，由于多數(shù)采取“金字塔”控股模式，雖然低層級的下屬企業(yè)通過引入了戰(zhàn)略投資或者民營資本實(shí)現(xiàn)了不同性質(zhì)股東的相互制衡，但在集團(tuán)層面基本上依然是一元化的國有資本控股。

中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員劇錦文認(rèn)為，盡管目前大多數(shù)民營資本只能以進(jìn)入國企的下屬集團(tuán)參與混改，但這不失為一個(gè)切入點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上可以增加高一層級甚至是更高層級國企的非國有產(chǎn)權(quán)比重。

在此前的混改中，雖然部分國企下屬企業(yè)已由民營資本控股，但作為母公司的國企依然對其干涉太多，部分國企甚至擔(dān)心混改會造成國有資產(chǎn)流失。

正因?yàn)橐陨戏N種原因，如同此前的混改一樣，部分民營資本對此次國企混改也持觀望態(tài)度，擔(dān)心即便介入也難有話語權(quán)。

“后續(xù)如何推進(jìn)和深化混改，關(guān)鍵是國有資本監(jiān)管職能的轉(zhuǎn)變。”潘敏建議說，國資委要真正實(shí)現(xiàn)從管人、管物和管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變，混改后只依法履行股東權(quán)利和義務(wù)，負(fù)責(zé)股權(quán)管理，企業(yè)運(yùn)行則自主進(jìn)行。

和潘敏的觀點(diǎn)一樣，秦斗豆表示，如果國資委和國企本身的治理權(quán)和執(zhí)行權(quán)的管控問題不解決，所有的混改方案都是治標(biāo)不治本。

“在此基礎(chǔ)之上，切實(shí)保障不同性質(zhì)股東權(quán)利，真正做到同股同權(quán)。”潘敏說，盡管具體混改路徑對于企業(yè)來說應(yīng)是一企一策，但是在頂層設(shè)計(jì)上要有統(tǒng)一規(guī)則和可操作的細(xì)則，包括國有資產(chǎn)合理定價(jià)、評估以及如何保證不同性質(zhì)股東的權(quán)益。

“這樣，民營資本才敢進(jìn)來，國有資本不擔(dān)心流失。”潘敏補(bǔ)充說。（支點(diǎn)雜志2014年12月刊）endprint