“正預(yù)期”比牛市更值得期待

丁杰

核心提示：當(dāng)前的反彈已出現(xiàn)過高估值，明年是否能延續(xù)這一波行情，還要靜待新的市場熱點(diǎn)的出現(xiàn)。

在改革紅利的釋放和資金入市的推動下，處于轉(zhuǎn)型期的中國股市從今年下半年開始一路上行。人們不禁要問：牛市真的來了嗎？

我們看到，當(dāng)前國家政策的著力點(diǎn)在于國企改革、民企兼并重組、行業(yè)整合，這些實(shí)際上都構(gòu)成了股市上漲的因素。我們更應(yīng)看到，“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”和“依法治市”正在催生中國資本市場的正預(yù)期，這或許是比牛市更值得投資者們歡欣鼓舞的。

利率下行將推動股市

“牛市是從‘鉆石底開始的，這個‘鉆石底非常堅(jiān)固，是牢不可破的。”在前不久舉行的中國資本市場第50屆高級研討會上，英大證券研究所所長李大霄再次提出“鉆石底”撐起牛市的論斷。

作為中國股市的堅(jiān)定看多者，李大霄的“鉆石底”曾受到外界的質(zhì)疑。如今回過頭來看，股市用一波強(qiáng)勁的上漲向熊市揮手再見。

實(shí)際上，支撐他這一判斷的理論依據(jù)并不少。從估值角度、改革紅利、港股通、深股通、滬港通、大股東增持、員工持股計(jì)劃等等所有的一切都朝著向好的方面發(fā)展。另外，從藍(lán)籌股的融資功能的角度來看，“鉆石底”也是確立的。

一個讓人們相信熊市已經(jīng)結(jié)束的重要依據(jù)是，新一輪改革開放讓外圍資金能夠更多地給A股輸血。特別是隨著人民幣的國際化以及滬港通的推出，資金利率水平開始下降。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，隨著直接融資比重的提升，利率下行將是一個長期趨勢，從而對股市形成推動作用。

實(shí)際上，不管是從國務(wù)院降低企業(yè)的融資成本政策要求來看，還是從滬港通推出之后，大量國內(nèi)外資金對A股進(jìn)行全球性配置將會成為可能。

值得注意的是，今年下半年股市從底部攀升，走出了一波獨(dú)立于外圍市場的行情，但同時風(fēng)險也在不斷積累。有機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，當(dāng)前的反彈已經(jīng)出現(xiàn)過高的估值，泡沫的成分開始發(fā)酵。明年是否能延續(xù)這一波行情，還要靜待新的市場熱點(diǎn)的出現(xiàn)。

外延式增長催生牛股

市場普遍對明年的牛市行情抱有期待。短期的調(diào)整改變不了整個市場的上升趨勢，而如何抓住市場中最具成長性的板塊和個股機(jī)會，是投資者所普遍關(guān)心的。

日前，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和修訂后的收購管理辦法。以放松管制加強(qiáng)監(jiān)管為理念，簡化并購重組的行政許可，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。

對此，上海一私募人士表示，重組題材一直是市場炒作的熱點(diǎn)。加之退市新規(guī)在11月生效，對于ST板塊來講，有壓力也有機(jī)會。隨著新規(guī)推進(jìn)，這類公司重組的進(jìn)度將加快，重組成功又將刺激股價。

知名證券投資人辛宇認(rèn)為，除了并購重組這個主題，另一個投資熱點(diǎn)是增發(fā)融資板塊。根據(jù)中國股市運(yùn)行規(guī)律，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，一個大牛股要成長，往往需要從股市里融資實(shí)現(xiàn)外延式增長。相比于速度較慢的內(nèi)生性增長，外延式增長將會是未來中國上市公司的一個主要業(yè)績增長方式，從而推動股價的大幅上漲，延續(xù)明年的牛市行情。

與此同時，新的產(chǎn)業(yè)周期正在醞釀，中國將迎來一個“英雄輩出”的時代。申銀萬國證券首席戰(zhàn)略總監(jiān)陳曉升分析，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)等將成為未來十年中國新的領(lǐng)軍產(chǎn)業(yè)。

湘財(cái)證券副總裁李康指出，“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”正催生資本市場正預(yù)期。目前中國資本市場的正預(yù)期包括以高鐵作為中國投資的核心與抓手、第三產(chǎn)業(yè)超越第二產(chǎn)業(yè)有利于“穩(wěn)就業(yè)”等多個方面。

“依法治市”任重道遠(yuǎn)

10月20日，黨的十八屆四中全會召開，主要議程是研究全面推進(jìn)依法治國。這次會議對中國股市也將產(chǎn)生重要影響，股市要做到“依法治市”。

李大霄表示，依法治國強(qiáng)調(diào)的法制化、規(guī)范化會催生新的紅利。比如新一輪改革，向著能夠符合市場需求的全新角度推進(jìn)，一些不合理、不規(guī)范的情況就有可能會逐步消除，這對融資者和投資者利益都會重新平衡，會更加注重對投資人權(quán)益的保護(hù)。而新“國九條”的落實(shí)、稅收制度的理順、司法公正、提高司法效率等等，都會誕生很多投資機(jī)會。

不過，財(cái)經(jīng)專欄作家皮海洲認(rèn)為，目前來說，依法治市仍然是任重而道遠(yuǎn)。“畢竟中國股市仍然還停留在圈錢市的階段，為融資服務(wù)仍然還是中國股市的首要任務(wù)，而且這項(xiàng)任務(wù)比任何時候都迫切。”

目前，中國資本市場不僅發(fā)展主板融資、 創(chuàng)業(yè)板融資，而且還發(fā)展了新三板乃至是多層次的資本市場體系來融資。從創(chuàng)業(yè)板融資功能來看，不僅降低企業(yè)上市的準(zhǔn)入門檻，而且還要讓高新企業(yè)有上市融資的可能。

在這種市場環(huán)境下，如何維護(hù)公平公正的融資市場是一個很棘手的問題。歸根到底，要看監(jiān)管部門乃至高層如何來平衡融資者與投資者之間的利益關(guān)系，而依法治國則是平衡二者利益關(guān)系的支點(diǎn)所在。（支點(diǎn)雜志2014年12月刊）endprint