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后QE時(shí)代的投資口訣

11月，美聯(lián)儲(chǔ)正式退出了歷時(shí)兩年多的第三輪量化寬松政策（QE3）。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還將從12月開(kāi)始進(jìn)行較長(zhǎng)期固定利率逆回購(gòu)協(xié)議測(cè)試，以觀察其能否成為可協(xié)助控制聯(lián)邦基金利率的一項(xiàng)工具。

隨著貨幣政策的逐漸收緊，部分華爾街銀行家預(yù)期美國(guó)將在2015年6月之前進(jìn)行加息。雖然根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨合約，美聯(lián)儲(chǔ)在明年6月首次加息的可能性?xún)H有34%，但在明年9月份首次加息的可能性為63%。

美國(guó)貨幣政策重回正常軌道，投資風(fēng)向標(biāo)將如何擺動(dòng)？中國(guó)又如何防范、應(yīng)對(duì)溢出效應(yīng)？

入股市、忌黃金

自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)第一輪、第二輪QE先后退場(chǎng)，股市累計(jì)跌幅為27.5%。

此前兩次美聯(lián)儲(chǔ)撤出 QE時(shí)都引發(fā)了美國(guó)股市大跌。不過(guò)，本次結(jié)束 QE的情況略有不同。歷經(jīng)三輪QE，復(fù)蘇的勢(shì)頭較前兩次進(jìn)一步鞏固。

加息時(shí)點(diǎn)也成為近期最大焦點(diǎn)，許多投資者擔(dān)心加息將影響美國(guó)股票。但從美聯(lián)儲(chǔ)于2004年～2006年期間加息的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)股票受短暫影響，其后又重拾升勢(shì)。

美國(guó)1500家企業(yè)目前持有1.7萬(wàn)億美元現(xiàn)金。

包括高盛在內(nèi)的多家投行認(rèn)為，股份回購(gòu)是推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)上漲的重要力量。這部分資金是市場(chǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力。此外，最近數(shù)據(jù)顯示美國(guó)企業(yè)也開(kāi)始將現(xiàn)金用于增加資本支出，最近幾個(gè)季度非固定資產(chǎn)投資恢復(fù)上升。

此外，與美股相關(guān)的另一項(xiàng)重要參數(shù)是美元走勢(shì)。盡管近期美元指數(shù)跌破86，但主流觀點(diǎn)認(rèn)為美元中期內(nèi)仍將繼續(xù)走強(qiáng)，而美國(guó)與世界其他地區(qū)的貨幣政策分化是美元走強(qiáng)的主要原因。

分析人士指出，金價(jià)近期回調(diào)性上漲可能比較樂(lè)觀，但接下來(lái)還將重拾跌勢(shì)。

對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響幾何

就此次美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟的加息周期而言，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯不一致，貨幣政策取向上出現(xiàn)了嚴(yán)重分化。這一分化始于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟QE退出，成于歐洲央行進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，必將對(duì)未來(lái)全球流動(dòng)性格局產(chǎn)生有別于以往的復(fù)雜影響。

人民幣最有“資本”淡定

分析人士普遍認(rèn)為，美國(guó)退出QE可能會(huì)促使國(guó)際資本回流美國(guó)，但對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生太大影響，中國(guó)央行穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)不會(huì)有太大改變。

不過(guò)，美元的升值預(yù)期以及人民幣對(duì)美元的相對(duì)穩(wěn)定，意味著人民幣將對(duì)其他貨幣升值，這可能會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是出口部門(mén)。

不過(guò)，作為中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)中國(guó)而言仍舊是好消息。（支點(diǎn)雜志2014年12月刊）