私募三大門派分庭抗禮

祁和忠

主題投資盛行，熱門股狂漲。股指的攀高，與A股市場風險偏好的上升相互伴隨，火借風勢，風助火威。

交易型私募基金大放異彩。截至2014年11月21日，澤熙1期2014年以來的收益率達96.18%，而澤熙3期更高達173.03%。

“他走路都是橫著走的。”一位公募基金經理與澤熙投資掌門人徐翔見面后感嘆說，“人家能這樣，當然是因為有足夠的資本。”

澤熙投資的財富效應令人矚目。據銀河證券基金研究中心統計，在中國基金業協會登記的證券投資類私募基金管理人已達2814家。

相比之下，強調價值投資的重陽投資沉穩而平靜。其掌門人裘國根并不認為嚴謹的投研流程與風控措施會成為負擔。重陽的管理資產規模已超200億元，穩居行業老大。

既非交易型，亦非價值型，博道投資高級合伙人、股票投資總監史偉奉成長投資為圭臬。博道投資于2013年5月成立，致力于尋求“全天候”的資產解決方案，公司的管理資產規模超過20億元，成為新《基金法》實施后最受關注的陽光私募新生力量。

該行業三大門派漸成分庭抗禮之勢。

澤熙稱霸交易派

作為原證券營業部大戶，徐翔操盤手法激進。2009年12月，他在上海成立澤熙投資，進軍陽光私募。

澤熙投資已先后發行了七只產品。因業績表現顯赫，而投資標的又屢現劇烈波動，澤熙投資一直是市場關注的焦點。2011年5月，澤熙重倉股江淮動力、恒星科技等出現斷崖式下跌，引發強烈質疑，甚至被指“股市第一惡莊”。針對傳言與指責，澤熙公告否認，而證券監管部門則一直保持沉默。

上百億元資金，都由徐翔個人決策，而他高薪雇傭的眾多研究員則奔走于江湖，充當他的耳目。縱觀其曾經重倉的個股，在他入場之后，股價大多急劇拉升，而隨著他的拋出，又會暴跌。這種有效誘惑和快速獵殺中小散戶的操盤手法，讓交易型基金飽受爭議。

近年來，徐翔的投資風格有了新變化。2013年參與鑫科材料定增，2014年通過關聯方澤添投資受讓工大首創股權，其投資手段趨于多元。而在投資黔源電力、寧波聯合等個股時，澤熙要求上市公司進行高送轉，以推升股價。

根植于A股市場的傳統炒股文化，以澤熙為代表的交易派在私募基金中占據大多數。千合資本的王亞偉、展博投資的陳鋒、從容投資的呂俊、匯利資產的何震、尚雅投資的石波等，都是交易派的代表。

在公開場合，交易派私募大多喜歡套上價值投資的馬甲，既便于吸引客戶，也有利于塑造自身品牌。

重陽扛鼎價值派

重陽投資成立于2009年6月，至今共發行了17只產品。現有53名員工，其中，合伙人5名，投研人員30名。公司創立者裘國根畢業于中國人民大學，經過21年打拼，現已成為私募界領軍人物。

從2010年至2013年，公司旗下基金平均每年都能超越指數約15個百分點。但2014年表現比較平淡。重陽投資合伙人、戰略研究部主管陳心對《瞭望東方周刊》解釋說，主要是因為今年概念股行情盛行。

他表示，公司的投資理念與投資風格一直沒有變化，通過自上而下與自下而上研究的結合選擇個股，并敢于重倉持有內在價值低于價格的股票。他相信歷史業績能夠預示將來的中長期表現。

“做價值投資，既需要發現價值股的研究能力，又需要堅持長期投資的定力。能兼具這兩個條件的投資者并不多。”他說。

除重陽外，景林資產的蔣錦志、信璞投資的歸江、淡水泉的趙軍等也都是價值投資的代表。

歸江先后在君安證券、博時基金、國泰基金任職，曾長期負責社保基金的投資。他的得意之作之一是在2003年至2008年投資格力電器，持有五年，獲得逾十倍收益，但在前三年則沒有任何收益。

2010年11月，歸江創辦信璞投資。2012年5月以來，他先后發行成立了四只產品。截至2014年11月14日，他的首只產品累計收益率為34.14%。

博道領跑成長派

博道投資核心創始人莫泰山曾長期在證監會工作。2006年底至2010年9月，他先后任交銀施羅德基金公司副總經理、總經理。在他任職總經理期間，公司一度躋身行業前十大。2010年10月至2013年4月，他擔任重陽投資高級合伙人、總裁。

博道投資高級合伙人、股票投資總監史偉有18年證券從業經驗。在接受本刊記者采訪時，他表示，無論是2013年的創業板牛市，還是2014年下半年以來滬深主板指數的上漲，都是對經濟基本面的提前反映。而且，股市對實體經濟的反映，其準確程度通常都很高。

史偉擅長從成長性行業選擇個股。對于買入后出現下跌的個股，則堅決止損，以控制基金凈值的下行風險。

雖然在專業股票投資領域，無論成長派，還是交易派，都十分強調止損的重要性，但前者更關注股價走勢對上市公司基本面的映射，而后者更注重消息面、市場情緒等因素與股價波動的契合度。endprint