證券投資收益的價值相關性與盈余管理研究

付榮

南開大學 天津 30000

證券投資收益的價值相關性與盈余管理研究

付榮

南開大學 天津 30000

現在我國的證券市場發展的十分快速，上市公司中的證券投資收益受到了人們越來越多的關注。本文針對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行了分析和研究，并且以研究的結果作為根據，提出了針對證券投資損益的一些看法。

證券投資收益；價值相關性；盈余管理

經過長時間的發展，我國的證券市場不管是在上市公司數量上，還是在質量上都出現了非常大的進步，除了是證券市場投資的客體之外，上市公司同時還是參與者。上市公司除了將長期股權投資作為戰略目標之外，其參與證券市場基本上是為了能夠得到短期的投資收益。本文針對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行了檢驗，希望能夠對相關人士起到一定的幫助作用。

1.立足于理論與研究層面的分析

企業盈余在會計理論方面被劃分為兩部分，也就是暫時性盈余以及永久性盈余等，其中永久性盈余屬于可持續的，而暫時性盈余則具有一次性的特點。相對于暫時性盈余而言，在估值當中，永久性盈余具有更重要的地位，而且其估值在理性市場當中也要高。通常來講，營業利潤屬于永久性盈余，然而因為證券投資收益往往具有較大的不可持續性以及不穩定性，因此屬于比較典型的暫時性盈余。立足于理論層面而言，相對于營業利潤而言，證券收益的價值相關性往往比較低，也就是說，相對于營業利潤而言，在估值模型中的價值乘數也要低。有學者認為永久性盈余除以資本成本就是所謂的股票價格，要是將會計盈余的乘數看做股票價格，也就是通過所謂的市盈率估值法，將資本成本的倒數作為永久性盈余的價值乘數。還有學者認為，只能夠在當前會計年度體現暫時性盈余的持續性，也就是只能一次性的影響到股價，等于說每增加一元的暫時性盈余，在股價當中也會相應的增加一元，所以1就是其價值成熟。立足于與對完美資本市場的假定，才能夠開展上述的分析，相對于完美資本市場的理論估值而言，盈余的反應系數在現實的資本市場當中會出現一定的區別，然而我們卻能夠對其進行合理的預期[1]。

2.理論研究假設

公允價值計量屬性被全面的引進了我國的新會計準則當中，同時公允價值計量屬性在證券投資當中也得到了明確，而使會計信息的決策有用性得以提升就是其主要的目的。相對于其他的金融工具而言，公允價值在證券投資當中具有最高的可靠性。這是由于“盯市會計”在證券投資當中的成功運用，也就是將現行市價看成是證券投資的計量屬性。在公允價值確定方法當中市價會得到優先的考慮。有學者表明，盡管在在這研究當中價值相關性是否與金融工具的公允價值存在著一定的沖突，然而這些研究當中與歷史成本相對的增量價值相關性都能夠在證券投資的公允價值當中得到體現。在新會計準則當中規定如果在按照公允價值計量的條件下，可以在損益計入利潤表中算入交易性金融的公允價值變動，在這樣的情況下，證券投資收益就涵蓋了兩部分內容，其中一種是已實現的收益，而另外一種則是未實現的收益[2]。

既然會計盈余信息的相關性在證券投資的損益當中得以提升，那么相對于已實現證券投資收益而言，未實現證券投資收益也就具備了一定的增量價值相關性。活躍的金融市場是上市公司的證券投資所必須要面對的，以上市公司以前年度報告為根據，上市公司的投資者就能夠對證券投資的收益狀況進行充分的估計，所以市場可能已經了解年報中的證券投資收益，而且股價當中也能夠將證券投資收益信息反應出來，這樣就會造成不及時的證券投資收益信息，所以股價在年報的信息區間內就很難出現有所變化的情況[3]。

如果在不具備及時的證券投資收益信息，而且證券投資收益信息與股價在年報信息區間內的變化情況不存在關系的情況下，我們認為，上市公司由于在盈余管理方面具有比較多的方法，其不僅可以采用真實業務，同時也可以采用應計利潤，企業的現金流量不會受到應計利潤的影響，但是卻會受到真實業務的影響。立足于理論層面，我們認為可以通過劃分金融資產來對應計利潤產生影響，這就需要牽扯到未實現證券投資收益。在新會計準則的規定中，上市公司能夠對證券投資進行兩種不同的劃分，其中一種是可供出售金融資產，而另外一種則是交易性金融資產，應計利潤總額會與交易性金融資產公允價值變動損益具有較大的關系。上市公司可以在可供出售金融資產當中內如大部分的金融資產，通過選擇合適的出售時間，從而能夠以盈余管理的方式針對已實現證券投資收益實施管理，然而卻無法在對利潤總額進行調節的時候采用交易性金融的公允價值損益來實現。這主要是因為在針對金融資產進行年初劃分的時候，上市公司并沒有對該金融資產可能帶來的損益產生清晰的了解，同時也不會對當年度企業的主營業務利潤產生了解。這樣上市公司在實時盈余管理的時候采用對金融資產進行重分類的方式就受到了較大的限制。而且上市公司如果在交易性金融資產當中納入證券投資，就很難真正的自行控制其損益釋放的時機[4]。

3.盈余管理模型與研究結果

在本次研究當中，在對證券投資收益盈余管理模型進行設計的時候是以盈余管理的動機作為根據的，采用不對稱信息觀、有效契約觀以及機會主義觀等作為理論針對盈余管理動機進行解釋，采用不對稱信息觀和有效契約觀的主要條件就是上市公司的管理層在實施盈余管理的時候采用企業價值最大化為目標。采用機會主義觀的主要條件就是上市公司的管理層在實施盈余管理的時候采用自身效用最大化為目標。因為機會主義觀與上市公司治理結構的現狀更加符合，所以機會主義行為觀被很多學者看做是盈余管理的動機[5]。

經過研究，本文得出了下面的研究結果：①首先我國證券市場可以針對證券投資收益以及營業利潤進行區分，同時還可以以它們的重要性為根據對其實施不一樣的估值；②證券投資收益雖然不具備及時性，但是卻具有一定的價值相關性；③上市公司能夠利用選擇出售時機，從而采用盈余管理的方式針對已實現證券投資收益實施管理；④通過對公允價值變動確認損益的運用，證券投資不僅能夠將會計信息的相關性提升上去，同時還能夠防止盈余管理，因此其屬于一項具有非常大價值證券投資收益確認模式[6]。

我國新會計準則采用了公允價值計量模式針對證券投資進行計算，與以往的成本計量方式比較起來，這種方式具有較大的優勢。公允價值計量模式能夠在資本公積當中納入可供出售金融資產的價值變動，在新的國際會計準則當中，不僅允許在損益當中納入該類資產的公允價值變動，同時還可以在權益當中納入該類資產的公允價值變動，因此在實際上我國的新會計準則對該類金融資產的投資收益進行確認的時候還是選擇歷史成本模式。

4.結語

本文針對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行了分析和研究，同時還得出了準確的研究結果，希望能夠有效的推動證券投資收益的相關研究的不斷深入，并且能夠有效的促進我國證券投資的進一步發展。

[1]Mary E Barth．The Relevance of the Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting：Another View． JAE Rochester Conference． 2000

[2]李文紅，趙文靜．上市公司自愿披露信息的價值相關性缺乏分析[J]．商場現代化，2006(20)

[3]王建玲，宋林，張學良．公允價值計量能提高公司會計盈余信息的價

(）(）值相關性嗎——來自金融保險、建筑及房地產上市公司的證據[J]．當代經濟科學，2008(06)

[4]歐陽愛平，劉侖，李曉華．我國綜合收益的價值相關性分析——基于滬市A股的數據檢驗[J]．北京工商大學學報(社會科學版)，2010(06)

[5]顏延，穆家樂，沈振宇．上市公司研發支出的價值相關性研究——兼論會計準則的技術創新導向[J]．新會計，2009(12)

[6]邵紅霞，方軍雄．我國上市公司無形資產價值相關性研究——基于無形資產明細分類信息的再檢驗[J]．會計研究，2006(12)