諾安基金張樂賽：打破“蹺蹺板效應” 債券牛市還將持續

葉輝

債券牛市卻已經持續了三個季度，不少債券基金今年的收益都超過了20%。張樂賽表示，展望未來，經濟增長勢頭疲弱，寬松貨幣政策仍可能進一步放松，從而繼續為債市護航。

股市、債市的“蹺蹺板效應”正在被打破！今年以來，股市上漲了幾百點，債券牛市也持續了三個季度，不少債券基金今年的收益都超過了20%。諾安聚利債券擬任基金經理張樂賽表示，展望未來，經濟增長勢頭疲弱，寬松貨幣政策仍可能進一步放松，從而繼續為債市護航。

穩增長面臨融資難瓶頸

債券牛市為什么還會持續呢？張樂賽認為，宏觀經濟數據顯示，經濟增速在今年3季度末呈現低位企穩的態勢。今年3季度GDP同比增速從2季度的7.5%下降至7.3%。盡管9月工業增加值增速已經從8月6.9%的低點明顯回升至8.0%，但9月工業增速的改善主要來自于外需改善的拉動，而外需回暖趨勢仍十分脆弱。而能夠提供更穩定動力的國內需求仍處于下滑趨勢中。這都決定了在未來一段時間內，國內經濟增長更可能持續偏弱，難有明顯改善。

最重要的是，9月國內投資到位資金的增速進一步下滑，表明實體經濟面臨的融資瓶頸仍然嚴峻。“融資難”問題并未得到實質性解決，穩增長的壓力并不輕松。要實現今年“7.5%左右”GDP增長目標，今年3季度經濟增長下滑的態勢需要在4季度得到扭轉，將有賴于國內穩增長政策力度的放大。從今年9月以來，房屋按揭貸款放松、正回購利率下調、基建項目加速上馬這些政策信號就是穩增長力度加大的明證。

穩增長仍將通過貨幣政策進一步放松實現。10月14日，央行在公開市場進行了200億元14天期正回購操作，中標利率3.4%，較上次下調10個基點，創三年半以來最低。這是央行年內第三次下調正回購利率。但3.4%的14天正回購利率仍有繼續下調的空間，實質上的降息周期已經開始。

四季度債市基本面無利空

相對于上半年的小牛行情，三季度債市繼續向好，10月份可轉債迎來大爆發，優秀債基普遍上漲5%以上。

張樂賽表示，四季度的債市仍然被看好。

這源于“面對經濟下行壓力較大，預計四季度仍將保持資金面寬松”的判斷。一方面，央行為保持寬松資金面，已經實質上進入降息周期，因此，利率下行將有利于債市走強。另一方面，資金面保持寬松也有利于降低杠桿操作風險，利差空間加大將可望為債券投資創造豐厚的回報。另外，四季度債券供給壓力不大，交易需求卻在不斷提升，也有利于債券市場走強。

那么，買哪種債券基金最合適呢？在張樂賽看來，對于害怕虧損的低風險投資者來說，純債基金將成為投資者把握債市行情的優良投資品種。它們不參與股市投資，也不參與可轉換債券投資，將可望幫助投資者規避股市波動風險，分享債券市場走牛的理想回報。endprint