海洋工程輔助船市場分析與投資決策指標

顧宇民

(上海海運(集團)公司， 上海 200080)

海洋工程輔助船市場分析與投資決策指標

顧宇民

(上海海運(集團)公司， 上海 200080)

由于海洋工程輔助船(OSV)項目是整個海洋工程項目中的一個重要細分市場，隨著全球海洋開發深度的加大以及國家深海戰略的推行，其在未來很長的一段時間內會成為各種資本競逐的寵兒,因此對市場與投資決策指標進行分析研究。OSV市場有別于傳統的運輸市場，其設計、營運、管理有其專業性及復雜性，對該指標進行研究有助于投資者分析判斷OSV的市場動向，及時選擇投資機會與投資方向。

交通運輸經濟學;海洋工程輔助船；市場分析；投資決策指標

海洋工程輔助船(Offshore Supply Vessel，OSV)項目是海洋工程(以下簡稱海工)的一個配套項目，其基本功能是為海上工程項目(油氣田鉆井、海洋風電、勘探等)順利實施提供配套的“輔助”船、“工具”船。OSV主要負責運送人員、物資、設備，部分船舶還承擔著海上調查、測量、安裝、維護/維修等任務，系統復雜，附加值高。[1]OSV市場有別于傳統的船舶運輸市場，幾乎所有的OSV都是“兩專一特”(即船型由船舶所有人特殊定制、專業設計公司設計、專業管理公司管理)。對有意進入該細分市場的投資者而言，可靠的投資決策指標研究和投資時機選擇十分重要。

1 OSV特點分析

1.1船型特點

在OSV家族中，操錨供應拖船(Anchor Handling Tug Supply,AHTS)和平臺供應船(Platform Supply Vessel,PSV)為典型船型，分別占OSV船型的36%和40%，由于其技術門檻相較其他船型要低，因此可作為投資者的入門級船型。

PSV是多功能海上交通工具,長度從19.8 m到106.7 m不等，發揮的作用也是多方面的，但更主要的任務還是在海上平臺之間運送人員和物資。

圖1 OSV船型分布圖

AHTS(即三用工作船)是為海上石油工程提供多種服務的深水作業三用型守護船，能定位和安裝海上石油鉆井設備；能在海上石油平臺附近低速巡航，隨時隨地聽候海上石油平臺召喚；能為海上石油平臺提供多種物資和材料；能進行拋起錨作業及平臺和大型船駁的拖運定位安裝作業,并具有一級對外消防滅火作業能力、海面消除油污作業能力、營救作業能力；能協助儲油船及到達的提油船進行拖帶作業。[2]

1.2全球海洋油氣產業發展趨勢

據統計，海洋油氣開采量占全球油氣開采總量的百分比預計將從2010年的35%上升至2018年的37%，這些油氣資源都將從水下183 m以下開采出來。

① BHP為Brake Horse Power的縮寫，馬力的單位，1 BHP=0.73 kW。

隨著全球主要油氣田的位置離岸越來越遠，開采深度越來越大(見圖2)，海工平臺對與其配套的OSV有了更高的性能要求。在此情況下，OSV市場出現了結構性變化，大功率的AHTS需求比較旺盛，尤以16 000 BHP①、20 000 BHP較受歡迎。PSV市場，載重噸2 000 t以上的PSV的需求旺盛，目前主流已經達到3 500載重噸，最大的已接近5 000載重噸。

圖2 全球海工鉆井平臺作業水深

1.3全球海工鉆井平臺

全球現有海工平臺1 484臺，較2012年的1 373臺增長8.08%，其中歐洲北海為主要市場。在這些海工平臺中，有869臺處于簽約使用狀態，利用率為58.8%，其中歐洲北海地區的海工平臺簽約利用率幾乎為100%，北美的簽約利用率為38.39%。

據不完全統計和預測(見圖3)，未來幾年亞洲/太平洋地區海工平臺數量將強勁增長，西非和南美將成為海工領域主戰場，北美和歐洲北海的市場份額將下降，東非和極地也有可能成為較大的增長區。[3]

圖3 海工平臺市場預期

1.4全球OSV現狀

載至2014年4月，全球共有AHTS 2 885艘，PSV 1 935艘。在AHTS中，功率在5 000～10 000 BHP的較多，占總數的49.8%；10 000 BHP以上的船屬于緊缺船型，占總數的18.9%。PSV中,1 000～2 000載重噸、3 000～4 000載重噸為主力船型，5 000載重噸以上的PSV近年增長速度很快。

從表1～表2數據可知，未來3 a全球AHTS新增訂單186艘，PSV新增訂單432艘，同比增長7.7%和38.2%[4]。

表1 全球AHTS未來3 a新增訂單

表2 全球PSV未來3 a新增訂單

2 OSV市場分析

2.1OSV市場相較傳統航運市場的投資回報優勢

OSV市場最直觀的表現是其造價與租金的比值，能明了地反映出資金回報速率，圖4為AHTS(7 000～12 000 BHP,2010年8月起為13 000～18 000 BHP)，PSV與傳統航運市場的阿芙拉型油船、VLCC(31.5萬～32萬噸級，2003—2008年為30萬噸級)和好望角型散貨船(17萬噸級散貨船)、巴拿馬型散貨船、超巴拿馬型集裝箱船的類比。

圖4 2014年5月各船型投資回報比率

從圖4中可以看出，如果不考慮船舶的固定營運成本，AHTS和PSV的投資回報比率居于前列，年投資回報率在24%左右。因此在當期市場下，OSV有著明顯的投資回報優勢。

2.2OSV投資方式的選擇

船舶的投資方式一般有新造船、期租船、光租船、租購4種。

1) 新造船適合資本型企業和在海工領域經驗豐富的船舶所有人，其具備較強的資金和抗風險能力。對于初入該市場的航運企業，不建議采用該投資策略。

2) 期租船方式更受船舶營運類租家的青睞，但這類企業必須具有成熟可靠的營運經驗，有自己的市場地位，能靈活掌握市場動態。

3) 光租船、租購的形式對投資者的要求最低，只要有一定的融資能力即可實施，適合新入場的投資者，其船舶管理交由專業的船管公司管理，市場則由業務區域的代理負責，但因其主要采用托管形式，因此要注意風險的管控，做好各項風險預案。

2.3OSV風險管控分析

2.3.1船舶營運風險管控

OSV之所以能夠一直保持較高的投資回報率，某種程度上與其營運風險分不開。OSV的作業區域氣候惡劣、水文復雜，其起拋錨作業、提油輔助作業、裝卸作業等都是高風險作業，因此船舶所有人通常直接委托業內專業的船舶管理機構管理，將管理風險轉移。此外,船舶所有人也有必要做好船舶各項保險的安排，以對沖船舶營運中所遭受到的損失。

2.3.2資金風險的管控

由于光租、租購的投資方式對入場者的要求較低，因此未來幾年可能會有許多投機者進入。為避免投資風險，投資者會非常關注二手船交易動態。掌握二手船價格特性，選擇合適船齡或合適船型，必要時安全退出，也是船舶所有人采用的風險防范方式。

3 OSV投資決策指標研究

3.1OSV需求供給關系(比率)

OSV市場并非孤立的市場，其供需關系(見圖5)很大程度上取決于海工鉆井平臺的數量。

圖5 全球OSV供給與需求關系圖

假設2007—2008年度為供求平衡年度(基準年度)，則OSV數量與海工平臺總量的比率為3.37：1，詳見表3。在未來的3 a,至少有30% 的AHTS和22% 的PSV會因船齡過大而被淘汰。

表3 全球OSV于鉆井平臺供給需求關系(比率)

從表3中可以看出，2008—2011年OSV船隊經歷了一輪高增長，且由于鉆井平臺數量有限，其比率上升較為明顯。但自2014年開始，因為船隊不斷更新及鉆井平臺數量顯著增加，其OSV總量與鉆井平臺的比率下降，表示OSV近幾年的需求量將重新趨于上升。

3.2OSV租金費率

3.2.1區域因素

OSV租金水平受地域因素的影響較大。[8]

表4為歐洲北海日租金率， 2014年4個月的AHTS(L)日租金均值36 825美元,AHTS(VL)日租金均值64 500美元,都超過去年;PSV船型：2014年4個月的租金水平基本與2013年持平。

與東南亞地區租金相比,北海地區租金處于明顯高位，但東南亞的船舶管理費用等各項成本支出較北海地區低很多。

表4 AHTSamp;PSV歐洲北海日租金 美元/d

圖6 AHTS amp; PSV東南亞日租金

3.2.2船型因素

OSV的租金水平基本和船舶尺寸呈正相關關系， 2006年、2007年是OSV市場最好年份，經過一段時間的震蕩調整，租金水平基本穩定，其中10 000～12 000 BHP、16 500～22 000 BHP的AHTS租金近期持續領漲。

3.3OSV投資收益凈現值

船舶投資主要考察投資帶來的經濟效益，可將凈現值(VNP)作為各投資方案的經濟評價指標。船舶的年總成本包括資本費、船員費、保險費、維修費、燃料潤料費、港口及運河費等, 收入主要考慮航次數、裝載率等因素,航線、貨種不同,運價費率也不相同。[9]

OSV一般由船舶所有人期租給承租人獲利，船舶期租租金即為收入, 成本包括折舊費、維修保養費、物料費、燃潤料費、船舶保險費等, 這些相對固定的費用可以合計看作固定成本。其計算公式為

VNP=-P+(R年-C固)×(P/A,i,n)+

C殘×(P/F,i,n)

(1)

式(1)中：R年=t營×Z日×(1-C傭)為年租金收入；t營為營運時間；C固為年固定成本；C殘為船舶殘值；Z日為船舶的日租金；P為船舶價格。

為簡化運算，假設對各船型而言，t營為365 d，不考慮稅收和資金籌集方式，船舶折舊采用直線折舊，折舊年限設定為25 a，船舶殘值按照船舶建造價格的5%計算。

結合圖7可知，歐洲北海區域內，10 000～11 999 BHP的AHTS船舶租金水平為約為40 000美元/d，造價為6 000萬美元；甲板面積gt;750 m2的PSV船舶租金水平約為26 000美元/d，造價為4 500萬美元。

對AHTS、PSV、油船、集裝箱船、散貨船中的幾種主要船型的投資凈現值進行比較分析，當期市場(2014年5月)下各種船型的投資方案比較見表5。

經計算，可得各船型的凈現值見表6。

由表6中各方案的凈現值可知，投資12 000 BHP的AHTS型船舶在9%的基準收益率上能再獲利6 059萬美元；投資4 000載重噸的PSV型船舶在9%的基準收益率上能再獲利4 409萬美元；投資110 000載重噸的巴拿馬型油船、310 000載重噸的VLCC、75 000載重噸的巴拿馬型散貨船、6 800 TEU的集裝箱船在目前行情下NPV都為負值，表明無法滿足9%的基準收益率，沒有投資的經濟可行性；投資170 000載重噸好望角型散貨船和9 000 TEU的集裝箱船雖然VNP為正值，但其資金成本和工程建設期遠遠大于OSV，相比之下沒有投資回報的優勢。

表5 各種船型投資方案備選表

表6 各方案收益凈現值表

(a) AHTV日租金

(b) PSV日租金

顯然，在目前傳統航運市場需求疲軟、運力過剩的市場行情下，OSV船型的投資預期明顯好于運輸類船舶。

以12 000 BHP的AHTS型船舶為例，當租金水平在±20%范圍內變化時，對項目凈現值、內部報酬率、靜態回收期和動態回收期[10]的影響見表7。

表7 敏感性分析

由表7中OSV租金變動的敏感度可知，其租金抗壓能力非常強，在跌去46%的當期租金時，其VNP才歸零，所以12 000 BHP的AHTS抗風險能力較強，是較好的投資選擇。

4 結 語

通過對OSV進行市場分析，根據其特性制定出3個投資決策指標，為當期航運環境下的投資決策提供參考。

根據以上分析可知，OSV處于市場需求旺盛期，租金水平穩中有揚，投資收益較傳統運輸類船舶市場有較大優勢。隨著中國向海洋大國和海洋強國邁進的步伐加快，國家海洋戰略規劃將為中國海洋工程帶來新一輪發展機遇。《海洋工程裝備產業創新發展戰略(2011—2020)》《海洋工程裝備制造業中長期發展規劃》[11-17]都明確提出要加大對OSV的投資、設計和研發力度，這將極大地推動中國OSV市場的啟動和長期發展，預計機構投資者、民間資本和行業內專業投資經營者將越發關注這一細分市場。

表8 OSV投資決策指標體系

對于長期從事海洋運輸的國有大型航運企業而言，其在船舶投資、船舶管理、船舶營運，甚至船舶制造方面有著得天獨厚的優勢，如能較早地開展OSV市場機遇研究，以合適的OSV船型和投資規模為切入點，涉足并逐步深入海洋工程船服務領域的細分市場，無論是對推動國家海洋戰略的發展、企業自身的轉型發展而言，還是對實現企業內OSV船舶投資、管理、制造的聯動發展而言，都具有深遠的意義。

[1] Clarkson Shipping Intelligence.全球石油消費量VSGDP增量、全球原油價格[R].London:Overview of the Offshore Supply Vessel Industry, 2012.

[2] Clarkson Shipping Intelligence.全球海工作業區數量及作業區水深及離案距離[R].London:Overview of the Offshore Supply Vessel Industry, 2012.

[3] Drewery Shipping Insight.全球海工鉆井平臺數量[R].London:Monthly Analysis of the Shipping Markets April, 2014.

[4] Drewery Shipping Insight.全球海工鉆井平臺簽約數量[R].London:Monthly Analysis of the Shipping Markets April, 2014.

[5] Drewery Shipping Insight.全球三用工作船和平臺供應船數量[R].London:Monthly Analysis of the Shipping Markets May, 2014.

[6] Drewery Shipping Insight.全球三用工作船和平臺供應船未來三年新增訂單[R].London:Monthly Analysis of the Shipping Markets May, 2014.

[7] Drewery Shipping Insight.AHTS amp; PSV歐洲北海日租金[R].London:Monthly Analysis of the Shipping Markets May. London, 2014.

[8] Clarkson Shipping Intelligence.AHTS amp; PSV船舶價值隨時間變化曲線[R].London:Overview of the Offshore Supply Vessel Industry, 2012.

[9] Clarkson Shipping Intelligence.各種船型投資方案備選表 [DB/OL].(2014-5-21)[2014-8-10].

http://www.clarksons.net/sin2010/ts/default.aspx.

[10] 發改高技〔2011〕1675號.關于印發海洋工程裝備產業創新發展戰略(2011—2020)的通知[EB/OL]. (2011-8-5)[2014-8-10].

http://www.gov.cn/zwgk/2011-09/16/content_1949317.htm.

[11] 賈海英.船舶投資決策研究[D].大連:大連海事大學,1998.

[12] 楊青.投資評價[M].北京:中國經濟出版社,2002:72-100.

[13] 徐天芳.國際航運理論與實務[M].北京:人民交通出版社,1999:33-37.

[14] 郭耀煌.運籌學[M].北京:清華大學出版社,1996:433-435.

[15] 呂靖.國際航運投資決策[M].北京:人民交通出版社,1998:72-77.

[16] 顧水彬.項目投資決策中折現率的確定[J].中國資產評估,2011(2):34-38.

[17] 徐興華.上海打撈局中國近海輔助船舶(OSV)作業安全改進的探討[C].救撈專業委員會2006年學術交流會論文集.云南:中國航海學會,2006.

MarketAnalysisamp;InvestmentIndicatorofOffshoreSupplyVessels

GUYumin

(Shanghai Shipping(Group) Company, Shanghai 200080, China)

With the indepth development of offshore engineering industry globally and the implementation of the national strategy of deep sea of China, offshore market will become the darling of all kinds of capitals to compete for a long period of time. The offshore supply vessel (OSV) market, as a segment of the offshore engineering market will enjoy the same position. Nevertheless, the OSV market is basically different from traditional transport market, because the design, operation and management require special expertise. Study on the investment indicators will help investors to understand the trends of OSV market and timely adjust the investment action.

traffic transport economics; offshore supply vessel； market analysis； investment indicator

2014-09-20

顧宇民(1964—)，男，江蘇南通人，工程師，主要從事交通與運輸行業分析、港口與碼頭工程設備和技術、投資項目工程與經濟可行性研究。E-mail:guym@cnshipping.com

1000-4653(2014)04-0120-06

F416.474

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