銀行理財市場運行報告

王伯英

銀行理財產品跟蹤

三季度，商業銀行發行理財產品1.78萬款，募集資金規模11.14萬億元。2014年以來，銀行理財產品發行市場運行平穩，發行數量平穩上升，募集資金規模基本維穩，個別月份出現短暫波動。收益率方面，銀行理財產品收益率平穩下行，6月份由于商業銀行年中考核的原因呈現短暫抬升，隨即恢復下行趨勢，2013年的“錢荒”局勢并未重現。

2014年三季度，銀行理財產品發行市場增長乏力，185家商業銀行共發行理財產品1.78萬款，募集資金規模約達11.14萬億元人民幣，產品數量環比增長4.6%，資金規模上升10.6%，相比2013年同期，數量和規模分別增長59.4%和47.4%，參見圖1。三季度以來，理財產品收益率繼續下行，這與當前國內經濟下行壓力較大，央行“定向”降息密切相關。另一方面，伴隨著類似于恒豐銀行等一系列兌付危機事件的發生，金融機構的風險偏好明顯下降，對于銀行理財產品的發行設計和風險管控也將更加嚴格。鑒于當前經濟下行壓力依然較大，降低企業融資成本成為當前貨幣政策的重要任務。央行采取多種措施引導利率下行，9月18日，公開市場14天期正回購中標利率降至3.50%，9月30日央行推出房貸新政，降低居民首套房和改善型需求購房成本，將產生在房地產領域定向降息的效果。預計2014年四季度，銀行理財產品的發行水平和收益水平都難見起色。

從三季度銀行理財產品數量和規模的發行機構分布來看，上市股份制銀行和城市商業銀行的發售動力強勁，發售數量較二季度分別增長16.9%和6.7%，募集資金規模較二季度分別增長26.4%和16.9%。定向降準使得部分中小銀行受益。城市商業銀行理財產品總量占據各類銀行之首，比重達35.5%，但規模占比僅為16.3%，規模占比雖較二季度有1個百分點的提高，款均規模仍舊較小。相較之下，國有商業銀行和外資銀行的發售數量有所萎縮，較二季度分別下降16.7%和7.6%。

收益率曲線走勢平穩，收益率水平總體回落。三季度銀行理財產品的收益率曲線基本與二季度持平，曲線長端呈現小幅下行，其中，2年期產品的收益率水平下降了34BP（基點），下降幅度最大。參見圖3（a）。從1個月、3個月和6個月三個關鍵期限點的月度走勢來看，三季度，銀行理財產品收益率一路下行，9月份的“季末效應”也難掩其頹勢。2014年9月，3個月期和6個月期理財產品的收益率基本與8月持平，但1個月期產品的收益率較8月下降了17個BP。基于當前國內經濟下行壓力依然較大，貨幣政策存在定向降息的傾向，預計四季度銀行產品收益難有較大起色，但不排除“年末效應”導致收益率短暫沖高的可能性。

2014年9月份到期收益：平安銀行私行產品穩居榜首。2014年9月，共統計到93家商業銀行1927款產品到期，其中人民幣產品有1896款，平均到期收益為5.19%，較8月上升2個BP。9月到期收益排名前十的產品到期收益率在8.51%～12%之間。其中前6款均為平安銀行發行的私人銀行專屬產品，全部獲得12%的高收益。其余4款由交通銀行和招商銀行發行。獲得高收益的平安銀行私行專屬產品均為ETF掛鉤的結構類產品，掛鉤標的均為南方富時中國 A50ETF，產品結構為：若敲出事件（期初價格的106%）發生，產品提前終止，年化收益率為12%；若敲入事件（期初價格的80%）發生，年化收益率取決于標的資產的最終表現，90%保本；若敲出、敲入事件均未發生，產品自然到期，年化收益率為5%。由于觀察內，標的資產表現良好，觸發敲出事件，產品提前終止，并獲得12%的最高收益。

獲得最低收益的產品亦由平安銀行發售，5款匯率掛鉤的結構類產品僅獲得0.5%的最低收益率，掛鉤標的均為歐元/美元匯率，由于觀察期內，觸發事件發生，產品僅獲得最低收益率。