中央企業實施產融結合的現狀與辦法

孫群

一、產融結合的優勢及方式

（一）產融結合的優勢

產融結合是產業資本發展到一定程度，尋求經營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢，是產業資本與金融資本間的資本聯系、信貸聯系、資產證券化以及由此產生的人力資本結合、信息共享等等的總和。從發達國家市場經濟發展的實踐表明，產業資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優化國家金融政策的調控效果，微觀層面則有利于產業資本的快速流動，提高資本配置的效率。產業直接投資金融，既可以獲得融資便利，還可以更好地滿足集團產業服務的需要。產業集團可以利用利益相關者的財務狀況、金融需求的信息相對優勢，提供更具個性和特色的金融服務。反過來，金融公司利用主業部門擁有的市場聲譽，可以提升金融產業的信用級別、降低融資成本；同時，還可以利用集團的優勢資源，大力發展相關金融服務。另外，產融結合也是企業經營多元化的需要，是企業做大做強的一個重要手段。

（二）產融結合的具體操作方式

除單獨設立結算中心、財務公司外，我國產業資本進入金融業以直接投資為主，具體分為三種方式：一是直接出資設立，如首鋼設立華夏銀行、招商局設立招商銀行；二是通過企業集團的財務公司或資產管理公司入股，如中石化參股交通銀行和南京銀行；三是通過二級市場股份交易進入，如中糧投資興業銀行，使產業集團對金融機構運營具有較強影響力。除參股14家銀行外，央企投資的19家證券公司、24家信托公司、32家保險公司均以控股為主。

二、產融結合的潛在風險和問題

（一）產融結合協同效應不明顯，盲目投資較多

目前，我國多數產融結合企業持有金融機構的股份比例較低，金融業務規模普遍較小，產品結構單一、競爭力不強。而且不少產融結合企業僅僅以降低融資成本或獲取較高利潤為目的參控股商業銀行或證券公司，而不是出于產業發展的戰略角度考慮。這種做法也許能獲取短期利潤，卻不是企業發展的長久之計。一些大型企業集團盡管在產融結合的廣度和深度方面發展較快，但企業金融業務的資產、營業收入和利潤占集團整體的比例一般在5%以下，與發達國家產融結合成功案例存在一定差距。大部分企業集團通過新設、參股等方式進行產融結合后，相互之間并不能很快形成良好的促進作用，無法在產業發展、客戶資源、經營管理等方面發揮協同效應的作用。

（二）對金融業的潛在風險認識不足，風險隔離機制不完善

與發達國家金融業已經進入增長趨緩、盈利不高的成熟期不同，我國金融業正處在上升周期，總體來看“賺錢”比較容易。但對于金融業蘊含的高風險，以及對專業管理和風險控制的高要求和高難度，不少產業集團明顯估計不足。同時，由于我國企業風險控制體系落后，缺乏完善的風險隔離機制和信息披露體系，監管機構甚至企業自身都無法有效識別內部交易的真實情況，金融子公司作為企業資本運作的執行者，聚集了大量風險，很容易成為集團提款機，導致產業風險向金融風險轉移的可能性增大。

（三）內部化和關聯交易可能引發風險的交叉傳染

產融結合往往伴隨著內部交易和關聯交易，產業集團可能通過對下屬金融機構的控制來對實業子公司的一些冒險行為進行支持，甚至出現“補窟窿”的現象。雖然問題能暫時掩蓋或緩解，但風險不斷積聚，一旦某個子公司或環節出現問題，就容易產生連鎖反應，從而影響整個集團的流動性，造成風險在實業和金融業之間相互蔓延。我國金融機構的股權集中度較高，大部分機構的第一大股東股權占比都在20%以上。股權集中，再加上產業資本股權比例相對過高，兩者共同作用更容易出現大股東內部控制甚至操縱的現象，增加了內部交易和交叉傳染的風險。

（四）國家層面對產融結合的監管存在缺位

目前，我國產融結合的相關主管部門可以分為兩類，一類是國資委，它從國有企業的角度，對央企投資金融業納入非主業投資進行管理，包括企業合規性和投資比例等方面；另一類是證監會、銀監會、保監會，它們分別從金融行業監管角度對企業參股、控股本行業金融機構進行監管。這種雙線審批導致各監管機構在產融結合企業的監管上責任不明，并且缺少有效的監管協調機制，造成了重復監管或監管空白。對產業集團設立、控股或參股銀行，沒有明確的限制性條款，導致產業集團進入金融業具有較大的隨意性。

（五）專業性與專業金融機構差距較大

很多產業集團投資金融業仍處于起步階段，與專業金融結構相比，專業人才缺乏、經驗不足。從管理體制上看，缺乏對金融風險的必要認識和基本金融管理經驗，使得產融結合的經營管理風險較大。同時，受到國資委參照工商制造業特點制訂的考核激勵體系的監管大框架下，央企控股的金融企業往往難以與市場上的專業金融機構競爭人才，導致缺乏競爭力。

三、中央企業實施產融結合的建議

（一）產融結合應當以服務于集團整體發展戰略為核心

中央企業在發展金融業務前，首先要明確金融業務的定位，這是金融業務發展的基礎。要綜合考慮集團的需求及資源狀況，服從集團整體戰略定位；同時應明確金融業務的發展方向，即中長期定位，決定發展的節奏、途徑及資源。產融模式的最大優點就在于通過產融結合提高產業及集團的整體競爭力，降低金融行業的高杠桿高風險性。因此，中央企業應當做好清晰的產融結合規劃，牢牢樹立產融結合服務于集團整體發展戰略的發展思想，逐步實施產融結合，最終通過渠道、信息、技術、服務等的有機融合，實現產業與金融之間的業務協同、資本協同、戰略協同。

（二）認真做好產融結合可行性研究分析

中央企業實施產融結合的第一步，應當做好研究，認真分析是否具有發展產融結合的條件：一是進行產融結合應服務于集團整體戰略、服務集團主業發展；二是產融結合應與國家產業結構調整和經濟結構轉型的相關政策相適應；三是經營規模、財務狀況、治理結構、風險控制等方面要滿足一定的準入條件；四是要具備充足的金融人才儲備。已經開展產融結合的中央企業要防止產融結合盲目擴張，保證產融結合在規范的監管制度下健康穩定的發展。

（三）優先發展與主業協同作用明顯的財務公司、消費金融公司

從中央企業已成立的財務公司運作來看，財務公司不僅為中央企業實現跨越發展提供了金融服務和資金保障，也極大地推動了集團主業發展：一是財務公司為集團搭建了資金統一運作與管控的金融平臺，有利于提升資金使用效率；二是有利于增強集團總部資金運作和調控能力，加快企業集團化進程；三是有利于企業拓寬融資渠道，緩解資金緊張、融資成本過高的矛盾；四是有利于尋求貼身金融服務，實現戰略協同；五是財務公司為產業集團搭建了金融人才培育與儲備的平臺。因此，中央企業實施產融結合，應優先從成立財務公司、消費金融公司入手，先開展旨在服務主業發展的金融業務，通過不斷總結經驗，提升金融業務能力和管理水平，為進一步實施產融結合發展奠定必要的基礎。

（四）謹慎進入與主業關聯度較小的其他金融企業

中央企業在財務公司、消費金融公司運作基本成熟的基礎上，可以根據集團自身發展需求，選擇合適的金融企業進行參股或控股投資。但前提是要認真做好前期可行性研究，量力而行。可以通過與外部金融機構（包括商業銀行、租賃公司、VC、保險公司等）戰略合作的機會，投資參股或控股相關金融企業。初期應將金融業務與實業業務相對分離，主要目的是通過對金融業的投資，獲取較高投資收益，同時積攢一定的金融行業經驗。從長遠來看，控股金融企業應逐步融入集團的業務，發揮協同作用，最終實現產業資本與金融資本的融合。

（五）加強公司治理機制建設，構建完善的風險隔離機制

完善的風險管理體系是保障金融業安全運行的關鍵。中央企業實施產融結合應注重完善董事會結構、監事會制度和激勵約束機制，強化管理層的風險責任意識，建立資質管理和責任追究制度，充分發揮“一層三會”的作用，保證其分工明確、協調合作、相互制衡。完善內部控制和風險防范體系，控制集團成員之間的交叉持股、關聯交易、相互擔保、利益輸送等行為， 建立一套行之有效的評價和預警系統，對金融控股公司通過并表監管、定期報告、加強抽查等方式強化日常監管，對重大風險隱患“早發現、早隔離、早處置”。同時，還應注意對產業集團董事及高管在關聯金融機構任職的限制，在人事安排方面降低風險發生的可能性。

（六）加大對專業金融人才的引進和培養，增強核心競爭力

中央企業實施產融結合，需要大批高端金融人才，并形成自身的競爭力。因此，中央企業必須突破傳統管理思路和體制，適應金融行業特性，轉變經營理念、優化體制機制、變革管理模式，真正建立起符合金融市場規律的人才體系和激勵約束機制，才能吸引更多金融人才。同時，要在產業業務知識、金融專業技能等方面加強培訓，培養一批既深刻了解產業運行規律、經營模式和發展戰略，又熟練掌握金融和財務知識的復合型專業人才。加強對相關人員的資質管理，建立企業高管任職資格審查制度，避免由于不熟悉金融或產業知識而盲目決策給企業帶來不利影響。

（作者單位：中國核工業建設集團公司）