美元走強 現在只是開始

陶冬

不能不贊嘆美國在匯率政策上出神入化的玩法。

危機前美國利用強勢美元，將大量結構性產品賣給世界其他國家，危機爆發后，美元迅速貶值，各國保險公司和銀行在恐慌中以跳樓價拋出美元資產。美元暴貶帶來歐元大幅攀升，觸發歐債危機。同時弱美元令美國出口增強進口減弱，貿易逆差大為改善。

數年后美元走強，美國房地產復蘇，海外資金重回美國，帶起美元資產升值，吸引更多資金流入美元區。而且，強美元使得能源進口更便宜，延緩了通脹的抬頭，讓聯儲的QE退出做得從容不迫。

美元連升了十幾周，迎來布雷頓森林協議破滅以來最長的持續升值期之一，而筆者看來這只是美元走強長周期的開始（當然中間會有反復）。

美國為什么此時此刻不反對升值？美國是消費大國，出口并非增長主力（危機時期另當別論）。強美元增強消費者的購買力，汽油價格走低尤其對低收入階層有利。海外資金流入刺激美國資產價格，對于消費信心和銀行賬面的幫助更有利于現時的美國經濟。而且強美元抑制進口價格，在聯儲逐步進入退出貨幣寬松政策的關鍵期，少一分通脹，少一份政策風險。

美元迅速升值，可能進一步抽走世界其他地方的資金。美國在匯率政策上出神入化的玩法，或許沒有結束。endprint