美元升值 中國等新興市場承受壓力

安邦智庫

盡管全球市場對美國退出QE已有預期并提前消化，但當這一刻真正來臨時，仍然足以深刻影響市場。毫無疑問，美國退出QE是一道分水嶺，全球市場將進入一個新階段。美國退出QE政策的影響，將會逐漸波及到包括中國在內的全球市場。

首先，美國退出QE對歐洲和新興市場國家將造成很大殺傷力。美聯儲終止資產購買的時機是個戰略時點，適逢新興市場和歐洲進入一個艱難時期。中國經濟正在放緩，歐盟國家經濟仍然在低谷中徘徊，大宗商品（包括石油、基礎金屬和一些糧食）的價格已陷入持續低迷。在經過6年的流動性流入后，許多發展中國家的資產價格和債務水平仍處于較高水平。全球只有美國經濟復蘇處于領先，此時宣布退出QE，將會拉大美國與歐洲和新興市場的相對差距。

第二，美國退出QE將加劇美歐貨幣政策分化，導致資金持續流向美國。由于面臨的經濟形勢不同，美國與歐元區的貨幣政策分化加劇，美國經濟溫和擴張，有條件實行緊縮貨幣政策，未來美國將進入加息周期。而歐元區則反向而行，正在推出寬松貨幣政策，維持低利率狀態。美歐貨幣政策分化將加劇全球資金流向美國。從歷次美聯儲加息周期來看，新興市場都會遭受一定程度的金融動蕩，很多國家貨幣政策獨立性受到影響。

第三，美元將會出現趨勢性的持續升值，而歐元、日元將會面臨貶值壓力，包括人民幣在內的新興市場貨幣將會承受壓力，歐洲和亞洲地區的資產價格也會因此面臨貶值壓力。

第四，美國債券市場是另一個著眼點。美國退出QE的宏觀前提是美國經濟向好，隨著資金回流美國，美債收益率下降的可能性加大。由于中國目前持有大約1.3萬億美國國債，美債收益率的下降對中國所持美債的影響將會很大。此外，美債的變化還會影響中國持有美元資產的流動性，因此未來需要格外關注。endprint