關于經濟增加值的思考

經濟增加值是評價企業經營業績一種重要評價系統。經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本占用*加權平均資本成本。其中稅后凈經營利潤等于凈利潤加上債務利息支出，資本占用是指投資者和債權人投入企業經營的資本賬面價值，包括金融債務和股權資本。加權平均資本成本是指企業債務資本和股權資本的加權平均資本成本，金融債務資本成本可以銀行貸款利率為基準調整確定，股權資本成本一般利用資本資產定價模型確定。

與傳統的業績評價系統相比，經濟增加值評價系統具有以下方面的優越性：

一是客觀反映企業經營業績。經濟增加值考慮了全部資本的成本，計算的是經濟利潤，而會計利潤只考慮債務資本成本，將權益資本成本排除在外，無疑虛增了利潤。經濟增加值衡量企業獲取的利潤是高于還是低于投資者所要求的最低報酬率，只有高于投資者所要求的最低報酬率，即經濟增加值大于零，該利潤才是企業真正的利潤，如果企業的投資報酬率低于企業的所有資本成本，說明企業實質上發生了虧損，企業財富受到了侵蝕。經濟增加值比會計收益指標更能真實反映企業的經營業績，促進企業樹立正確的成本觀念，遏制企業不計成本盲目增資擴股，不斷圈錢的欲望，有利于規范企業投資行為，謹慎投資，實現企業資產的保值增值，以經濟增加值作為企業追求的最終目標，有助于更好地轉變經濟增長方式，可以較準確地反映企業在一定時期內所創造的價值，實現企業價值最大化。

二是更好地協調各部門的行動。大多數企業在不同的業務部門使用不同類型的業績評價指標，例如邊際貢獻、責任成本、投資報酬率、剩余收益等，由于缺乏統一標準，往往導致不同部門各自為政，只追求實現本部門利益，對其他部門甚至企業整體利益造成負面影響。以經濟增加值為指標對企業所有部門進行業績評價，為各部門提供了統一業績評價標準，避免內部決策和執行的沖突，加強各部門的溝通，提高企業的團隊意識，企業各部門從日常業務活動到企業戰略決策，都圍繞著經濟增加值展開，各部門可通過提高部門現有資產的回報率；或是增加超過資金成本的新資本投入；或是收回低于資金投入成本的投資等途徑增加本部門的經濟增加值，進而增加企業整體的經濟增加值。經濟增加值作為一個綜合性指標，囊括了對發展創新、風險等因素的考慮。同時也涵蓋了關于基礎管理，人力資源管理等制度性的要求，企業員工的收益只有在經濟增加值不斷提高的條件下才能提升，這就把員工利益與企業價值最大化目標有機結合起來，在一定程度上消除了利益沖突，使企業內部上下朝著同一個目標共同奮進。

三是促進技術創新。在現有的會計核算模式下，研發費用、無形資產攤銷作為期間費用抵減當期利潤，無疑影響經營者的當期業績，所以經營者不希望把錢投到研究和銷售推廣上，因為他們害怕會計利潤降低，這種情況在高科技公司時尤為明顯，因為這類公司的市場價值大大高于凈資產，經營者并沒有出現經營失誤，利潤的降低只是由于會計處理方式造成，其結果迫使經營者在項目投資時首先考慮其對會計利潤的影響，而不是考慮以此帶來的高于資本成本的收益。經濟增加值把對研發費用、無形資產投資作為資產負債表中一種需要培育的新型資產，這些資產會在將來的經濟增加值中相應攤銷，從而鼓勵經營者進行有利于企業發展的投資活動，促使企業經營者自始至終注重長遠效益，通過技術創新保證企業持續、穩定、健康發展。

經濟增加值存在的問題是：

一是計算十分復雜

計算經濟增加值時需要對會計科目進行調整，旨在于糾正公認會計準則所帶來的歪曲性影響，調整項目高達200多項，從理論角度考慮，調整的項目越多，計算結果越精確，但卻極大地增加了計算的難度，難度的提高加深了理解的困難，盡管結合企業的實際情況，通常需要調整項目只是十幾項，但如何確定調整項目以及如何進行調整，卻未形成統一的共識，極大地影響了經濟增加值運用的廣度與深度。另外，股權資本成本確定也是一項棘手的工作，根源在于資本資產定價模型中的貝塔系數不能準確計量，我國證券市場市場信息非常不對稱，企業管理當局對信息進行了壟斷性控制，投資人不夠成熟，投機氣氛濃厚，股票價格的高低在很大程度上是莊家操縱的結果，并不是企業經營業績的真實反映，目前資本資產定價模型正確性正受到越來越多的質疑，況且該模型的適用范圍只限于上市公司。

二是仍然財務指標唱主角

經濟增加值仍然是從財務角度來評價企業的經營活動。盡管其引入資金成本，對企業業績、投資機會和經營戰略的價值前景作了準確的反饋。但這僅僅從財務角度單方面考察，是反映價值創造的滯后性經濟指標，未能對企業價值創造過程中的商譽、無形資產、人力資本等非財務因素予以充分的確認、計量和報告，缺乏“前瞻性”的、有助于培植企業長期核心競爭能力的非財務指標。

三是經濟增加值無法消除粉飾行為

雖然經濟增加值與會計利潤不同，在計算時進行了一系列調整，但經濟增加值終究是以會計利潤為基礎調整的結果。計算的“凈利潤”和會計調整項目幾乎全部來自財務報表和會計賬簿，這其中的許多數據無法從公司的公開財務報表中獲得。例如，研發費用及培訓費用體現在管理費用及營業費用中，很難得到具體的數據。對于可以利用的數據，也因為具有很強的管理人員的自然控制性，數據的真實性難以確定。特別在我國，一方面上市公司公司治理結構不合理，人為控制因素較大；另一方面現行會計制度與會計準則尚不完善，導致會計數據部分失真。目前，我國上市公司會計信息存在虛假披露情況，這些因素都嚴重影響稅后營業利潤與投入資本的調整，為了提高企業經濟增加值，管理者可以通過安排收入和費用的確認時間來操縱利潤，達到增加短期經營業績的目的。從這一意義上說，經濟增加值并不能杜絕所有粉飾報表業績的行為。