信托業將出保障基金制

江玲

自去年年底以來，信托延期兌付事件頻頻爆發，投資人對信托的投資信心也大打折扣，面對業務拐點和行業危機，監管層正在對信托業風險的最后一道防線進行設防。近日，銀監會向各家信托公司下發了《中國信托業保障基金管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），欲成立中國信托業保障基金有限責任公司。今后如果出現產品不能兌付的情況，信托保障基金或可以幫助投資人。根據征求意見稿，管理辦法或將于今年10月正式施行。

防范行業系統風險

中國信托業保障基金有限責任公司將由中國信托業協會聯合信托公司等機構發起設立，公司依法成立董事會，董事長為法定代表人，由銀監會推薦，報國務院備案。目前，中國信托業保障基金籌備小組近日已組建完畢，組長一職由來自信達資產管理公司的一名高管擔任。

所謂信托業保障基金，是指為了防止單一信托公司倒閉造成行業風險而設立的制度，即業界一直期待的信托業穩定基金。

信托業保障基金并非獨創，在這之前，保險、證券、期貨等金融行業均已經建立了行業性保障基金，行業性保障基金的成立被認定為可穩定行業產品，其功能以保護投資者和化解行業風險為主。一位投資者表示，信托保障基金作為最后一道防線，可以幫助個別信托公司渡過難關，相當于集中行業的力量去幫助個別的信托企業，對投資者而言，這也能讓投資者重拾對行業的信心。

設立行業保障基金，對于防范行業系統風險還是行之有效的。以保險保障基金為例，公開資料顯示，保險保障基金以27億元接管了陷入危機的新華人壽38.8%股權，成為新華人壽的大股東，成功挽救了新華人壽；此后，保險保障基金接盤中華聯合保險，成功幫助其重組。在證券業，中國證券投資者保護基金投資安信證券也是一個成功的案例。

據上述征求意見稿，保障基金的來源主要包括：一是按信托公司表內外資產余額認購的基金；二是基金公司運用基金處置信托業風險過程中形成的資產處置凈收益；三是基金公司運用基金獲得的投資凈收益和利息收入；四是基金公司市場化經營的利潤留成和其他合法收入；五是國內外機構、組織和個人的捐贈。

該文件表示，用于防范信托行業系統風險和處置單體信托機構風險的資金，將由中國信托業協會聯合信托公司等機構發起設立中國信托業保障基金有限責任公司，負責基金的籌集、管理和使用。

信投資金同比例認購存分歧

其中，認購部分由“信托公司按凈資產余額的1%認購，資金信托按新發行金額的1%認購，財產信托按其收益的一定比例認購”。資金信托認購的基金中，屬購買市場標準化產品的投資性資金信托的，其基金由信托公司認購；屬融資性資金信托的，其基金由融資者認購，在每只資金信托計劃發行終了時，繳入信托公司基金專戶，由信托公司按季向信托業保障基金公司集中劃繳。

一位信托公司高管表示，這部分是分歧最大的地方。“現在的規定無疑會增長各家擴大業務的成本，相當于所有的項目都增加了1%左右的費用。”雖然對于信托公司來說認購的份額也存在盈利的可能，但是對于融資短期成本的增加肯定會影響與其他渠道的競爭格局。

一位新晉的中小型信托公司高管則認為，“只對新發行的信托征收，這也有些不公平。表面上看一些大型信托公司可能需要出資更多，但是相應的其風險資產也相對靠前，歷史問題更多，使用基金的可能性越大。大型信托公司可以通過規模和信譽獲得更多的溢價，來抵消1%的成本，但是對于缺乏議價能力的中小型信托公司來說，卻很難做到。一些剛剛經過整改，開始重新執業的信托公司，一上來就要承擔行業長期積累的風險，實在說不過去。”

另外根據中國信托業協會發布的數據顯示，今年6月份的規模比5月份少了0.24萬億元，首次出現月度負增長。顯而易見，信托行業的資金在流失。另有統計顯示，信托業的資金正以2400億元/月的速度流出。券商和基金，二者相加每月都會搶走6000億—10000億的新增資管規模。信托公司方面反饋，如果再加上1%的保障性成本，新增資管業務肯定會加速向基金子公司、券商資管轉移。

風險處置的最后一道防線

上述征求意見稿規定，基金使用應當遵循化險救急、有償使用原則，主要用于信托公司的機構重組和短期流動性救助。其中，具備下列情形之一的信托公司，可以向基金公司申請使用基金：一是信托公司經營正常，各項指標符合監管要求，因單只優質資金信托計劃到期，融資方不能按期清算支付資金，信托公司擬短期接盤而缺乏流動性支付的；二是信托公司經營管理正常，資產實力較強，各項指標符合監管要求，但單只出險資金信托計劃因存在賣者盡責瑕疵，需要信托公司賠付而流動性賠償能力不足的；三是信托公司因嚴重違法違規經營，被責令股東退出或行政關閉，在實施恢復與處置計劃后仍將影響信托投資者合法權益的；四是信托公司因經營管理不善而破產重組，在實施恢復與處置計劃后，仍將危及信托投資者合法權益的；五是需要使用基金的其他情形。

從《辦法》可看出，緩解短期風險是信托保障基金風險處置的亮點。與以往出臺的證券投資者保護基金、保險保障基金主要針對即將破產重組的機構進行介入不同，此次信托保障基金實際擬充當救火隊員的身份，用于緩解個別公司的流動性風險。如對于經營正常的信托公司，因單只優質資金信托計劃到期，融資方不能按期清算支付資金，或者單只出險資金信托計劃因存在賣者盡責瑕疵，需要信托公司賠付而流動性賠償能力不足的，此時信托公司可以有償申請使用信托保障基金。

就此，很多人認為，信托保障基金將充當救急接盤資金，以保證信托的剛性兌付。而事實上并非如此。一位信托公司負責人表示，即便可以緩解短期流動性，信托保障基金也是風險處置的最后一道防線，是公司不得已的選擇。舉例來說，某信托公司出現流動性問題后會優先通過信托公司內部化解，其次股東推行恢復與處置計劃（“生前遺囑”）注資緩解難題，在前兩種方案不湊效的情況下，信托保障基金才會接盤，進而進行重組。

在業內看來，信托業保障基金的設立是繼信托業設立恢復與處理計劃之后，監管層對信托業風險把控的又一有力舉措，是集中行業力量處理個別危機。但他們并不認為，這是在保障信托業“剛兌”。

另一位業內人士表示，保障基金的出臺或更進一步加快打破剛兌，因為這一制度的設立本身就說明今后市場將容忍一定比率的違約事件，而受傷的個人投資者可能會向保障基金申請救助，而非去某一個信托公司求償。

保障基金基礎規模約27億元

雖然該意見稿目前部分問題仍存在爭議，但信托公司已按規定在9月9日前上交了反饋意見，正式的文件仍在論證之中，最快將于10月施行。

那信托保障基金的規模多大呢？據百瑞信托統計數據顯示，截至今年上半年，50家公布業績快報的信托公司凈資產為2400億元；另據華融信托負責人透露，整個行業目前凈資產約為2700億元。如果按照征求意見的1%認購的話，信托保障基金的初始金額有望達到27億元。格上理財研究員王燕娛表示，信托資產每年新增規模在1萬億-2萬億元，預計保障基金每年將以100億-200億元的規模增長，這樣對整個行業仍將會起到一定的風險穩定作用。

其實在去年12月底的中國信托業年會上，銀監會主席助理楊家才曾公開表示，欲探索信托業建立一個信托穩定基金，但此前一直未披露該基金的籌備工作。

數據顯示，作為金融行業的一匹黑馬，信托業資產規模迅速增長至目前的12.48萬億元，隨著信托資產規模的擴大，整個行業的風險也在聚集，今年以來兌付危機事件也是頻頻出現。上月銀監會在一次內部會議中，預警信托行業總體上報的風險資產超過700億元，其中高風險資產超過了500億元。風險資產的積累也倒逼信托行業保障基金的出爐。

用益信托首席分析師李旸表示，由于過去幾年信托業的高速發展，其風險也不斷積累，但對于整個行業風險的處置以往多依賴行政力量來解決，從而也造成了一些歷史遺留問題，建立這一市場化基金，對于行業的風險實現緩沖和處置，這與保險保障基金、證券投資者保護基金起到協同作用。

在《金融理財》雜志社記者了解，多位信托公司負責人認為，此次只是一個征求意見，而《中國信托業保障基金管理辦法》可能會與征求意見稿有很大出入。