滬港通倒逼A股改革

劉紀鵬

A股已經不是一個所謂的投資人的市場，完全是一個發行者進行圈錢的市場。滬港通可以說是拯救滬市治標不治本的措施，但將倒逼A股市場對自身進行制度建設。

輿論對滬港通寄予厚望，希望A股能借其得到改善。

在試點初期，預計滬港通對A股整體影響不大，對個股或將產生一定影響。

第一，滬港通總額度為5500億元人民幣，其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，港股通總額度為2500億元人民幣。對比市值約24萬億元的A股市場，3000億元的滬港通初期投資A股的總額度顯得太單薄。雖然從總額的劃分上表現為A股市場資金凈流入500億元人民幣，但這只是一種制度設計，就實際效果而言，滬港通最終不排除淪為港股直通車的可能。

第二，在投資范圍上，滬港通實施之初涉及的股票主要以大盤藍籌股為主，影響范圍小。就對個股的影響來說，滬港通可能會減小AH股差價以及對藍籌股進行估值修復。

第三，在投資門檻上，在試點初期參與港股通的內地投資者限于機構投資者及證券賬戶和資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者。滬港通相對于早前的QDII、RQFII而言，最大的突破是允許除機構投資者外的散戶參與市場交易。

隨著滬港通額度的增加，投資范圍的擴大，以及比如深港通的實施，雖然從長遠看，有益于改善A股投資環境，但絕不意味著由此就可產生一輪牛市行情。

首先，A股市場低迷在制度內因，而不是國內資金匱乏這一外因。A股市場萎靡不振已持續很長一段時間，可問題是A股缺血的同時，國內資金量卻很足。2013年中國M2高達111萬億，居民的總儲蓄達到40多萬億，外匯儲備超3.8萬億，因而可以說，A股低迷并不是因為國內投資者缺錢，根源在股市的內在缺陷，致使國內資金充足卻并不涉足股市。

其次，A股多惡炒的特點歸根到底是監管制度缺陷所致，這種制度缺陷，并非能簡單通過引進外資就能被改變。

由以上分析可知，滬港通本身并不能對A股整體格局產生影響。

當前，滬市乃至整個A股市場在吸引投資者資金方面，至少存在著兩個明顯的短板。

一是A股市場投資者教育有余而發行人教育不足。具體來說，上市公司造假上市問題嚴重，股票市場內幕交易，價格操縱等違法違規行為時有發生。目前中國股市被越來越多的人認為是賭場和絞肉機。若持續這樣發展，A股市場對國際資金的吸引力又何在呢？屆時進入A股市場的也只會是對其炒作的游資和熱錢。

二是A股市場對投資者保護力度不夠，以致形成了“融資者強，投資者弱”的市場格局。例如同樣是面對企業造假上市，香港證監會處理洪良國際造假需要是回購股份全額賠償投資者損失，并將其逐出市場。而在A股市場，造假企業仍然逍遙自在，投資者的損失很難得到賠償，企業退市的損失也由投資者承擔。

滬港通可以說是拯救滬市治標不治本的措施，但將倒逼A股市場對自身進行制度建設，加大發行者教育和投資者保護力度。只有在A股強大起來后，我國資本市場的對外開放步伐才能持續邁出，才能推動內地資本市場在法規監管和治理規范等方面走向成熟。endprint