（中國）要準備好應對強勢美元

安邦智庫

美元持續上漲，強勢美元回歸，有可能成為下一個十年的趨勢。中國需要做好應對強勢美元的準備。

種種跡象顯示，強勢美元的歸來已非紙上談兵，而是現實中正在發生的事情，并且將成為未來的趨勢。今年5月以來，美元指數已經從79.2強勢上漲了8%，站上了86的高位；借助這一段上漲，美元指數有望一舉突破近年來79至85的徘徊區間，回到2010年88.3的水平，甚至更高。作為全球金融體系的中樞核心，美元的持續走強勢必將掀起新一輪蝴蝶效應。

與金融危機以來的幾次波動不同，當前這一輪美元上漲，很可能不是周期性的，而是趨勢性的；因為驅動美元上漲的動力，已然不是避險資金的投機需求，而來自于真實的經濟增長的分化。今年以來，美國與非美發達經濟體（主要指歐洲、日本）經濟增長的分化十分明顯，在美國名義GDP開始以4%的步伐復蘇之時，國際投行高盛指出，一些歐元區經濟體和日本經濟發展卻并不理想。

經濟分化的直接結果，便是匯率的單邊運動。自5月以來，歐元對美元匯率單邊下跌，從1.4至1.25貶值了10%有余；同期，美元兌日元單邊上漲，自100日元至110日元，也是上漲10%左右。

在可預計的將來，美元相對于歐元、日元的上漲趨勢還將持續，考慮到美聯儲有可能在明年上半年加息，全球美元回流和匯率上漲更加板上釘釘。

對于新興市場而言，更加應當關注的恐怕是美元走強帶來的金融風險。一些經濟疲軟、金融體系脆弱的新興市場國家或許將為此付出代價。去年上半年，當時任美聯儲主席的伯南克吹風退出QE，新興市場已經經歷了一輪震蕩。如今，QE完全退出在即，影響更烈的加息也在不遠前方，這將對新興市場構成重大挑戰。其中，中國無疑首當其沖。

前瑞銀首席經濟學家馬格納斯分析了歷次美元牛市帶來的沖擊。他指出，前兩次美元牛市都伴隨著一些地區的衰落，1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落，1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結。這次，遭殃的很可能是包括中國在內的新興市場國家。他表示，當前中國經濟增長的減速，很有可能將對整個新興市場國家造成負面影響。他還認為，許多新興市場國家都面臨著信貸膨脹的問題。在亞洲各國，非金融類企業債務正在迅速增長，占GDP比重已經超過美國，直逼歐盟。導致的直接結果就是產能過剩，市場定價能力失效。“在此背景下，美元的強勢和加息就更加令人擔憂了。”

在強勢美元回歸、全球資本回流的情況下，經濟學家的擔憂有其道理。雖然事態可能不會發展到那樣極端的程度，中國依然需要做好應對強勢美元的準備。更具彈性的匯率政策與更加完善的金融監管，將是中國經濟最佳的避風港灣；同時，作為有著龐大內需的大國，充分發掘“中國市場”的重要性，利用“中國市場”不僅是為經濟增長留住資本，也是重要的一步棋。這些都離不開市場化改革的進一步深化。

另一項規避美元匯率波動的舉措是人民幣國際化，這也是走出美元依賴的根本辦法。這一點上，中國需要大膽立論，小心推動，要審慎評估資本及人民幣輸出對中國經濟的影響。當前的信號顯示，中國資本與人民幣的國際化已然形成趨勢，要在全球市場上快速推開，中國需要盡快建立起基于新的基準情境的資本管理體制，避免被大浪打個措手不及。endprint