茅臺三季報十大印象

唐朝

貴州茅臺（600519）近日已經(jīng)公布三季報，但公司業(yè)績究竟怎樣呢？筆者就將自己對茅臺三季報的十大印象給大家說道說道：

一、營收增加，凈利下降。前三季度，公司酒業(yè)銷售帶來的營業(yè)收入217.2億，同比下降0.99%。營業(yè)總收入221.7億，同比增長0.77%。歸屬股份公司股東所有的凈利潤106.9億，同比下降3.41%?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤107.9億，同比下降4.64%（去年同期被發(fā)改委罰款2.47億）。

二、公司實際銷售增長。三季報顯示貴州茅臺前三季度營收217.2億，其中動用預(yù)收款21.9億。故前三季度實際銷售為198.5億。相對于2013年前三季度實銷192.5億而言，實際銷售同比增長3%。

三、營收降低但庫存已被清理。公司確認(rèn)的營業(yè)收入同比降低0.99%的情況下，母公司營業(yè)成本增長14%。不過，三季報顯示公司補庫行為已經(jīng)開始，銷售公司歷史庫存現(xiàn)已清理至低于合理庫存的程度，需要母公司額外生產(chǎn)來填補。

四、毛利率略降。公司毛利率從半年報的93.1%降至三季報的92.67%。原因究竟是年份酒銷售繼續(xù)下滑，還是三季度里系列酒略有起色，目前筆者還不得而知。

五、三季度單季營收同比下降。公司三季度單季營收74億，預(yù)收增加3.2億，實際完成銷售76.7億，環(huán)比二季度實際銷售，增長29%。但同比去年三季度，降低12.4%。原因是去年第三季度按照999元單價釋放經(jīng)銷商資格，致使單季度實際銷售暴增至87.6億，抬高了基數(shù)。

六、銷售費用下降。令人欣慰的是，在市場寒冬中，貴州茅臺營業(yè)收入持平的同時，銷售費用還出現(xiàn)了不小的降幅。從去年同期的11.7億，降低為9.8億，降幅約16%。這與其他白酒企業(yè)通過增加銷售費用來促進銷售，產(chǎn)生了鮮明的對比，產(chǎn)品競爭力高下立判。

七、現(xiàn)金收入增加。公司前三季度銷售收到現(xiàn)金220億，同時增加銀行承兌匯票11.6億，合計232億，足額對應(yīng)198.5億報表收入，同比去年前三季度收現(xiàn)222億，增長4.5%。而銀行承兌匯票僅占銷售的5%。先款后貨的現(xiàn)金交易，依然占比超過95%，茅臺酒在市場面前受人追捧的熱度絲毫不減。

八、全年營收增加欲看四季度單季銷售。公司如果想要全年達(dá)到3%增長，四季度需要完成銷售約98億。即便考慮到預(yù)收可以釋放兩三億，財務(wù)公司營收能幫襯一兩億，起碼四季度單季要完成95億左右，即需要保證同比單季真實銷售下滑不超過5%（去年四季度真實營收99.3億）。不過最壞情況，四季度如同三季度一樣，做77億左右。也就是說，2014年年報營收，推測上就是-4%～3%之間，不會大驚喜，也不會很失望。

九、市場危機方顯英雄本色。本輪調(diào)整中，茅臺的營收和凈利，與原第一集團名酒五糧液、老窖、汾酒營收及凈利潤總和，逐步拉開了差距，顯示茅臺的市場份額擴張驚人。而白酒主要是社交產(chǎn)品，具有強者愈強的特點，目前茅臺的消費者群體正逐漸擴大。

十、茅臺上市十多年，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和在建工程真正開始大幅增加，是從去年三季末開始的，也就是說，產(chǎn)能的擴張，才剛剛開始。不論消費群體還是投資者都將會有很多獲利。endprint