基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的反思

王燁　褚清友

摘 要：本文基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)作模式進(jìn)行剖析，提出了解決互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)作過(guò)程中信息非對(duì)稱的途徑，為建立合理的監(jiān)管框架、設(shè)計(jì)成熟的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)作出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：逆向選擇；道德風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融

一、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)狀

在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)中，金融對(duì)于資源配置而言是至關(guān)重要的。特別是眼下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革正當(dāng)其時(shí)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)的金融支持，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新支柱型產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及貼近民生領(lǐng)域的金融資源配置是金融改革的關(guān)鍵。

然而，由于我國(guó)銀行業(yè)多年發(fā)展所積累下來(lái)的對(duì)于中小企業(yè)的歧視以及審批過(guò)程的繁雜、時(shí)間拖延等問(wèn)題，這些領(lǐng)域的企業(yè)往往在正規(guī)信貸市場(chǎng)上被大型國(guó)有企業(yè)和地方政府支持的項(xiàng)目擠出，只能訴諸于小額信貸和民間借貸這樣的外源融資渠道；而伴隨著消費(fèi)人口結(jié)構(gòu)的變化以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，將第三方支付與小額借貸結(jié)合起來(lái)的，正是眼下“野蠻生長(zhǎng)”的互聯(lián)網(wǎng)金融公司和“P2P”公司。

金融本來(lái)就是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)金融本身的不確定性，使得這種風(fēng)險(xiǎn)又增加了很多：行業(yè)內(nèi)部的盲目擴(kuò)張、產(chǎn)品和服務(wù)缺乏創(chuàng)新、以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主要手段、風(fēng)險(xiǎn)控制不透明、監(jiān)管缺位等問(wèn)題也逐漸浮出水面。

二、如何解決信息非對(duì)稱問(wèn)題是關(guān)鍵

當(dāng)前我國(guó)發(fā)展相對(duì)比較成熟、運(yùn)作企業(yè)比較多的互聯(lián)網(wǎng)金融模式主要集中于以電商為代表的第三方支付電商金融，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)以及P2P領(lǐng)域。總體而言，這三種互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，大大提升了交易過(guò)程的透明度和靈活性。然而，不論是理財(cái)產(chǎn)品的線上銷(xiāo)售抑或是民間借貸的網(wǎng)絡(luò)形式，信息對(duì)稱是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效率交易的基本條件之一。審視我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融解決線上交易過(guò)程信息非對(duì)稱問(wèn)題的樣板，可以發(fā)現(xiàn)，專業(yè)化信息交易市場(chǎng)的缺失，使得我國(guó)線上金融模式的運(yùn)作效率大打折扣。

1.逆向選擇

阿克洛夫（Akerlof）在次品市場(chǎng)模型中提出了逆向選擇理論，信息對(duì)稱是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效率交易的基本條件之一，信息非對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致所謂的諸如“次品車(chē)”、“劣幣驅(qū)逐良幣”等市場(chǎng)失靈問(wèn)題。

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種“準(zhǔn)銀行業(yè)務(wù)”的范式，相較于已經(jīng)成熟的商業(yè)銀行標(biāo)準(zhǔn)化信貸合約模式，該市場(chǎng)失靈根源于2“P”之間的信息非對(duì)稱：首先，資金的供需雙方存在著信息不對(duì)稱性，資金的貸款方對(duì)借款方的資質(zhì)和屬性并不了解。道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，又阻礙了信息在市場(chǎng)參與人之間傳遞，信息不通暢的惡果就是市場(chǎng)運(yùn)行不良；其次，從信息市場(chǎng)的角度來(lái)看，“信息”具有公共產(chǎn)品的屬性，其積極的外部效應(yīng)使得該市場(chǎng)容易產(chǎn)生“搭便車(chē)”和“次品市場(chǎng)”現(xiàn)象，最終交易市場(chǎng)上流通的信息可信性下降。

2.道德風(fēng)險(xiǎn)

由于信貸市場(chǎng)上存在道德風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)貸款進(jìn)行有效的事后監(jiān)控同樣重要。而這一過(guò)程往往會(huì)產(chǎn)生激勵(lì)問(wèn)題和委托代理成本問(wèn)題。P2P信貸合約屬于單一委托代理關(guān)系，而傳統(tǒng)意義上的商業(yè)銀行融資模式屬于雙重委托代理關(guān)系，在存款人和金融中介之間、金融中介和貸款人之間存在著監(jiān)控和激勵(lì)的成本。根據(jù)戴蒙德（Diamond，1984）的受托監(jiān)控模型，即使考慮了雙重代理成本問(wèn)題，商業(yè)銀行為核心的傳統(tǒng)信貸模式仍然具有信息監(jiān)控的優(yōu)勢(shì)，并在一定程度上節(jié)約了社會(huì)總監(jiān)督成本。很難想象P2P除了技術(shù)優(yōu)勢(shì)之外能在成本和風(fēng)控方面優(yōu)于商業(yè)銀行的信貸模式。

三、解決非對(duì)稱信息問(wèn)題的途徑

在發(fā)達(dá)國(guó)家解決信息非對(duì)稱問(wèn)題可以訴諸于建立健全的信息交易市場(chǎng)，通過(guò)完善企業(yè)和個(gè)人的征信體系提升信息市場(chǎng)的透明度。

我國(guó)尚未建立起健全的個(gè)人征信體系，專業(yè)化、商業(yè)化的信用調(diào)查機(jī)構(gòu)非常少且品牌信譽(yù)度不佳，央行征信局雖擁有一些有價(jià)值的信用信息但尚未實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)接。在這樣的條件下，解決信息非對(duì)稱問(wèn)題很難訴諸線上渠道。實(shí)務(wù)中，中國(guó)的P2P解決信息非對(duì)稱問(wèn)題的主流方式是“線上基本資料認(rèn)證+線下信用調(diào)查+線上或線下信用擔(dān)保”。此外，近前不少P2P公司的倒閉，與其資金實(shí)力不足、技術(shù)條件不過(guò)關(guān)、營(yíng)銷(xiāo)能力欠佳、風(fēng)控水平不高等密切相關(guān)。

不同于P2P，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)巨頭——阿里金融集團(tuán)，已經(jīng)探索出了一套基于大數(shù)據(jù)來(lái)處理信息非對(duì)稱事件的解決方案。阿里金融平臺(tái)能夠?qū)杩钊诉M(jìn)行量化分析，并通過(guò)優(yōu)化體系降低壞賬率，對(duì)商業(yè)銀行不愿意接手的小額信貸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高效率的處理。但是，阿里金融模式的覆蓋面也是有限的。因此，如果可以將銀行、政府體系內(nèi)的征信系統(tǒng)與阿里金融這些電商平臺(tái)的大數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合，并實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)征信信息的互聯(lián)網(wǎng)共享，那么信息非對(duì)稱的問(wèn)題也就迎刃而解。

四、總結(jié)

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是普惠金融和“金融民主化”，在宏觀上互聯(lián)網(wǎng)金融與政府提出的“存量調(diào)整”有重大關(guān)聯(lián)，通過(guò)進(jìn)一步疏導(dǎo)存量資金，將資金傳輸?shù)阶钚枰Y金的小微企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是一個(gè)開(kāi)放性的交易平臺(tái)，平臺(tái)的運(yùn)作效率取決于信息的質(zhì)量，信息非對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)積聚和效率低下等問(wèn)題不利于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的發(fā)展。因此，在完善社會(huì)中企業(yè)和個(gè)人的征信體系、構(gòu)建合理的監(jiān)管框架、設(shè)計(jì)成熟的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)這些方面，還有很多路要走。

參考文獻(xiàn)：

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[3]謝平，互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[D].中國(guó)金融四十人論壇課題，2012.

作者簡(jiǎn)介：王燁（1991- ），女，滿族，內(nèi)蒙古呼倫貝爾人，研究生，單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：存款保險(xiǎn)定價(jià)；褚清友（1989- ），男，漢族，安徽人，研究生，單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：國(guó)際金融