論“利潤最大化”財務管理目標的缺陷

向征　謝杰

摘要：近幾年我國經濟快速發展，各行業的企業數量逐漸增加，行業之間的競爭日益劇烈，企業為了提高經濟效益，紛紛將實現企業利潤最大化作為企業財務管理的目標，利潤的確可以很明確地反映出企業的經營狀況，但是當今時代不能單單以利潤作為衡量企業發展水平的唯一標準，實現企業價值最大化才是最佳發展狀態，本文針對企業“利潤最大化”這個問題作出了詳細的分析和研究，提出了企業單純以實現利潤最大化為發展目標的缺點，為同行業的發展提供借鑒。

關鍵詞：利潤最大化；財務管理目標；存在缺陷

在經濟發展的新時期，單純地追求利潤最大化已經不能準確地對企業的發展狀況做出評價，財務管理的發展目標在不同時期有著不同的定義，目前，企業發展狀況的標準就是企業的價值，它包括經濟效益和社會效益兩個部分，下面文章便對利潤最大化和價值最大化分別作出解釋，指出以“利潤最大化”最為企業財務管理目標存在的缺陷。

一、不同階段下財務管理目標的不同歷史定義

新中國成立以來，為了與快速發展的經濟相適應，我國企業在不同的歷史時期設立了不同的財務管理的目標。然而，從經濟發展的整體角度來說，在改革開放以前我國經濟一直是對財務財務采取高度集中式的管理，企業所追求的發展目標是不斷地增加自身的產值，對于利潤還沒有很深刻的認識，這也就意味著企業并未意識到成本對企業利潤的影響；在黨的十二大以后，企業開始注意提高經濟效益這個問題，逐漸地將實現利潤最大化作為企業發展的唯一目標，20世紀90年代，我國又提出了《企業財務通則》和《企業會計準則》這兩部規章，這些文件強調要全面抓財會工作，要做好與世界接軌的準備，企業應該轉變自身發展模式，建立新的發展機制，企業也意識到強化內部管理的重要性，一些企業開始將國外的某些先進的發展模式引進國內，從而使企業的發展步入新的發展階段。此時，企業已經應用現金流量的定義，即只有科學合理的使用現金，將其用于正確的投資，才能最終創造企業價值的最大化，在該時期過后，企業紛紛以自身價值最大化作為衡量企業發展狀況的標準。從財務管理的角度，可以對利潤最大化和企業價值最大化做出合理的界定，前者主要強調的是稅后的凈利潤，包括各種財務的總稱，而后者更多地傾向于對現金流量的關注。

二、企業的利潤最大化與企業價值最大化的區別與聯系

（一）二者之間的聯系

二者之間的聯系可以從以下幾個方面反映出來：

①企業實現利潤最大化是企業實現價值最大化的前提和基礎，前者是后者的重要組成部分。企業如果不能獲取最多的利潤，那么也就意味著企業無法實現價值最大，也就是說，只有企業取得最大的稅后凈利潤，才能擁有最大的現金流量。從公式中也可以更加直觀地看出這個結論，如下所示：

現金流量=營業現金流入量-營業現金流出量

=稅后凈利+非現金支出（如：折舊、遞延費用等等）

-非現金收入（債券溢價攤銷）

需要注意一點是：在一般的情況下，非付現費用的金額相對較小，通常不會對財務計算的結果產生太大的影響。

現金流量的計算公式如下所示：

現金流量=稅后凈利潤+折舊、

②理論依據大體一致。在一定時期內，企業所獲取的利潤與現金的凈流量是相等的，即現金流量與利潤反映出的財務指標 是相同的。下面通過一個例子來證明這一點：

例如：假設某一個項目的建設需要籌集的資金為500萬元，分五期付款，在三年以后開始投入生產，項目有效使用期限為5年，當項目正式投入使用之后，還需要額外支付流動的資金100萬元，在工程全部完成后即收回全額墊付資金。同時假設企業的年度收入金額為500萬元，每年確認350萬元的付現成本，由此可見，在該投資回收期內企業所獲取的利潤與企業所使用的現金流量的數額是相同的。

③企業所獲取的利潤與所涉及的現金流量都需要考慮到貨幣的時間價值。前者在整個企業的生產過程中，一直都作為企業所追求的目標，但是企業必須考慮到利潤取得的時間是處于哪個階段，下面舉出一個簡單的例子來說明這一問題：

例如：假設有一家對外提供加工業務的企業，平均每年可獲得大約100萬元的收入，不考慮折舊對了利潤的影響，每年發生的加工成本約為60萬元，除此之外，企業還應購置一臺機床，發生的成本費用為96萬元，該機床預計的使用年限是5年，報廢后的凈殘值為6萬元，以平均年限法計提折舊，全部以公益基金的形式繳納企業所得稅，同時將所付給的公益金全部用于購買國庫券。

可以看出，企業所獲得的凈利潤在去除所得稅的影響后是83080元，如果企業繼續保持這種經營條件的情況下，企業將在五年里獲取利潤總額共41.54萬元，但是如果注意貨幣的時間價值的話，當前獲取的41.54萬元與五年后的金額價值是不同的，如果將每年末所獲取得利潤都進行相應的投資，即購買國庫券，那么企業在五年后所得到的利潤總額就會達到48.79萬元，從這樣的數據中不難看出，考慮貨幣的時間價值后的利潤總額要比不考慮要多一部分，由于二者得到的結果差異較大，需要企業引起高度的重視。

如果以現金流量作為衡量標準，評價企業經營狀況的話，盡管其中已經注意到貨幣的時間價值問題，但是從本質上看，現金的獲利性更強，由此可以看出現金流量與單純的利潤之間存在著某種內在的聯系。

（二）二者之間的區別

①內涵上的差別

從前面的敘述中可以得知，企業實現利潤最大化實際是指賬面中的稅后利潤，從會計的角度來分析的話，稅后的凈利潤采用的記賬原則是權責發生制，對于后者企業價值最大化來說，現金流量所確認的收入則是采用首付實現制來計量的，二者在本質上存在著差別。

②對凈利潤的影響程度上的差別

以現金流量作為衡量企業獲利能力的標準，是可以避免折舊政策或者所使用的折舊方法對其造成的影響的，在一定程度上準確地反映出企業真實的獲利狀況，從而在很大程度上排除了人的主觀意識對企業所獲凈利潤的影響。

三、“利潤最大化”的財務管理目標存在的缺陷

通常情況下，企業的財務管理目標主要涉及以下三個方面，即企業利潤最大化、股東財富最大化和企業價值最大化，這三個目標在經濟發展的不同時期有著不同的意義。在我國，人們一直比較認同的觀點是，企業的價值最大化才是衡量企業發展的最佳標準。在許多財務管理方面的資料中都曾談到上面的三個財務指標的具體含義，分別指出了三者存在的優勢和不足，本文作者重點對以“利潤最大化”作為財務管理的最終目標的問題給出了解釋，下面便是具體的介紹：

利潤最大化這個概念最早出自西方的微觀經濟學之中，它是該理論建立的基礎，當然在西方的許多國家都是以實現利潤最大化作為企業發展的最佳目標的，他們認為利潤才是對企業的發展狀況和業績評價的最好的標準。政府部門或者企業的相關責任人也都會在考察企業經營狀況時，將利潤最大化的問題作為反映企業財務狀況的相關指標。傳統的觀點一直都將企業當做一個可以創造財富的經濟實體，而利潤就是衡量不同企業間工作效率以致各項指標的唯一標準。然而，現代企業制度的出現對傳統的觀念形成了巨大額沖擊，企業將所有權與管理全相互分離開來，籌資渠道更加多樣化，企業的經營管理人員需要綜合考慮企業內部各種因素的利弊關系。顯而易見，此時如果繼續以實現利潤最大化作為企業發展的唯一目標就很不合適了。企業以“利潤最大化”作為財務管理的目標存在的缺陷主要體現在以下幾個方面：

第一，利潤最大化的目標并未注意到貨幣的時間價值也會對其產生較大影響，這樣也就難以對投資回收期不同的方案進行準確的比對，選出最佳的建設方案。

第二，利潤最大化并沒有注意所取得的利潤與承受風險的比例，這樣就不能算出相對風險，絕對風險不是衡量投資方案的唯一標準，有時要將二者相結合才能更好地確定投資方案。

第三，利潤最大化并未將投入資本與所獲得的利潤的配比關系考慮在內，這樣就難以在投入資本的同時，對投資方案作出正確的選擇。

上面的三個結論經過全面的分析與檢查后，不難發現其中包含的錯誤之處。對于前兩個觀點中所提及的內容，財務管理給出了“資金時間價值”和“風險報酬”兩個不同的概念。一個企業的經營者和財務管理部門在作出一項重大的財務決策時必須考慮到時間價值的概念，以及經營風險的問題，這樣才能對選擇的結果做出一個精準的定位。由此可見，財務管理的理論研究者和企業內部的財務管理人員都已經將時間價值對獲利的影響考慮在內了，同時也注意了經營風險的存在。擁有一定財務管理方面理論常識的人員，都可以很輕松的對比出若干年后所獲得的利潤與當期數額相同的利潤的價值的大小，所謂的利潤最大化也就是企業應在一個經營周期內充分地利用資源，獲取最大數額的利潤。針對最后一個觀點，我們也可以看出這只是通過對理論的推理，才得出的結論。假設一項工程需要投入初始投資100萬元，每年的年利率為10%，另外還有一項投資選擇，即初始投資200萬元，年利率為7.5%，這樣明顯的方案對比，每個企業的財務管理人員都會做出正確的選擇。所以，單純的以利潤作為衡量企業經營狀況的標準的話，是比較不合理的。但是，從上面的闡述中仍然不足以讓我們更加深入的認識到將“利潤最大化”作為財務管理的目標的弊端，具體的原因可以通過進一步的分析得到：

（1）一個企業所取得的利潤通常情況下是按照權責發生制來計量的，是賬面價值，企業并不該單一的將利潤的多少作為判斷企業經營能力和工作效率的指標，真正能夠確定企業經營能力的標準是企業所擁有的現金流量的金額大小和流轉速度的快慢。在財務管理工作中企業更加注重現金流量的管理，利潤額并不能作為當今時代衡量企業發展狀況的科學標準，由于利潤的確認是以權責發生制來計量的，而權責發生制規定凡是在當期發生的經濟業務，不考慮業務的雙方是否在本期實際支付現金，都要將業務在本期計入到賬本之中。權責發生制的弊端就在于該原則不能很好地做到將業務的發生與現金流量的流動相匹配，本期所確認的現金流入量和現金流出量很可能與企業實際擁有的現金數額相差很大，這種現象很可能導致企業賬面所獲取的利潤金額較大，但是實際上卻有很大數額的應收賬款并未收回，這個現象很容易導致企業發生資金的周轉困難的問題，最終影響到企業某一方面的經營狀況。我們從另一方面來看，以上市公司為例，股票價格的變化所產生的差價與企業在財務報告中所披露的獲取的利潤并不是有著直接的關系，但是，卻對企業現金流量的數額有著重要的相關性。在一些國外的財務研究中發現，股票的價格變動對每股收益的影響很小，卻與資本的投資回收率有著十分緊密的聯系，為此，大多數的歐美國家中的企業都是以現金流量的狀況評價企業的運營狀況的，而不是得出的利潤的多少。

（2）利潤是一個大方面的概念，僅僅是一個數字，并不能從中反映出本質的現象，利潤總額的大小只能大致地體現出企業的獲利能力，但是若用來判斷企業的業務狀況卻顯得有些不合理。企業所取得的財務成果如果以利潤的形式展現出來，則還應具體劃分為經營利潤和資本利得，經營利潤的含義就是企業在運行過程中所發生的外部資產流入企業內部的現象，或者是其他的方式促使的經濟效益的增加，該部門在利潤總額的構成中占據了較大的比例；資本利得則是企業所擁有的一切通過買賣和交換等方式可發生增值的物質，例如：企業購買的其他企業的股票、債權，生產辦公所使用的廠房、辦公樓、機械設備等等，在我國的財務管理中，主要通過設置“投資收益”以及“營業外凈收益”。“營業外凈支出”，這部分的收益也通常作為企業的非經營性收益。一個企業的經營狀況關乎整個企業的長遠發展，因此財務部門必須選擇正確的衡量標準才能準確的對其進行定位和評價，現金凈流量和經營利潤則是可以用來判斷企業運營成果的一個重要的指標。當企業在某一經營周期內獲取較大的利潤總額時，并且在利潤總額主要由投資收益和營業外收支構成，營業利潤的金額很小，幾乎為零或者是負數的情況下，此時的企業并不會吸引其他企業前來投資，也可以認為此時再將利潤最大化作為企業財務管理的目標也就不是十分合理了。

（3）實現利潤最大化的目標并不能反映出企業的其他方面的工作取得明顯的進步，企業的管理包含很多方面，單純的注意到利潤的增加只是看到了一個方面，有時也要注意，如：成本的高低，費用的多少以及生產的效率等多方面因素。現代企業制度的建立，使得當今的企業的發展呈現多邊化的發展趨勢，且都是通過建立約定、合同的方式進行交易，契約中要明確規定出各方需要承擔的責任和應當取得的利益，如果有任何一方的利益受損，則有可能導致企業的經營活動出現問題，由此可見，處理好企業與各方面的利益關系對企業的經營和發展都至關重要。財務管理工作主要負責企業日常的經營活動中發生的各類經濟業務，處理好財務數據之間的關系。更具體的財務管理工作的內容應當包括處理好企業組織的各種財務活動，在不斷增加企業所獲利潤的同時，兼顧到其他各方面的共同利益。企業追求利潤上的最大化，只是為了其他方面工作的開展做好相應的準備，但是即使滿足利潤最大化，也不一定能夠處理企業與其他利益關系。如果企業只是在某一個階段做到了利潤的最大化，但是卻忽略了處理好本企業與其他投資人、員工、管理者的關系，就會不利于企業長期穩定的發展，將會縮短利潤最大化所持續的時間。從另一個角度來看，企業如果只是一味地追逐獲取的利潤，而并不注意對員工的鼓勵和回報，就會極大地影響員工工作的積極性，也就降低了企業的生產效率，同樣會對企業經營狀況造成一定的影響，阻礙利潤最大化的財務目標的實現。

（4）盲目追求利潤的最大化，有時會使企業過分注重經濟利益的實現，而忽視了社會責任感，對于社會責任與經濟利益的關系處理不是十分得當，有時甚至違規生產。 企業的生產會滿足人們的物質需求，自然會體現出社會效益的一面，但是，企業有時卻為了盡可能地降低成本，提高利潤，而不顧生產規定的約束，忽視了產品的生產質量，這樣就會對人們的生命財產安全造成極大的威脅；但是從企業價值的角度來說，企業如果想要擴大生產規模，那么就需要組織更多的職工進行生產，這樣就會在一定程度上解決就業的難題，同時也會提高生產的效率，改善產品的生產質量，可見對社會創造的價值是較大的，也可以說這樣的企業才是真正的好企業。如果只看重利潤對企業的重要性，就會使得企業不能放眼于更長的目標，忽略了對社會效益的培養，最終可能會導致企業生產低劣產品、損害職工利益、環境污染等一系列社會問題。

結束語

企業在不同的發展時期有著不同的發展目標，隨著現代企業制度的逐漸建立，我國的企業必須適應時代的發展，設定出更加合理的財務管理目標，不能盲目追求利潤最大化，而忽視企業的社會效益，一個合格的好企業需要實現的財務管理的目標是企業價值的最大化，本文從幾個角度入手，指出了將利潤最大化作為財務管理目標的弊端，為我國企業的發展提出了合理的借鑒。

參考文獻：

[1]廖洪，論現代企業的價值最大化目標，1999（4）

[2]朱立花，再論利潤最大化：企業財務管理目標的現實選擇，1998（4）