關于折現現金流量法在資本預算中的應用分析

黃子航 范玉玲

【摘 要】折現現金流量法是一種現代商業運作中一種新興的方法，體現出了巨大的經濟價值。結合資本預算的基本方法，本文通過對折現現金流量法在資本預算中的應用進行了詳細的描述，以使資本預算更加合理與科學。

【關鍵詞】資本預算；折現現金；流量法；盈利

一、引言

在公司的資本預算時，一般都會出現非常規的運營項目，這時最好是以凈現值作為根本依據，同時以內部的收益率進行輔助，如果內部收益率與凈現值二者結論不同時，以凈現值來作為基準。這是在資本預算時經常會遇到的專業名詞。本文在現金流量的討論中，主要是對現金流量的發生時間與計量口徑問題進行分析。在折現率的問題上，本文主要是通過折現現金流量方法進行推算，在不同的現金流量口徑下，折現率選擇會有所不同。最后對于折現現金流量法在應用過程中的優化進行分析。

二、折現現金流量法基本概念

折現現金流量法是為在評估項目的價值時，對資金的時間價值進行充分考慮，把不同時期的現金流量利用一定的折現率進行轉化為基準時點，從而得到項目的價值，是一種投資估價的基本方法之一。

三、資本預算基本方法

資本預算主要是涉及到投資的決策問題。具有一定資產的人在進行資本投資時，只有在預期能夠獲得一定的收益時才會支出現金，而收益需要經過一定的時間，而且具有一定的風險，投資人在投資前都需要對項目進行仔細考慮，對期望收益是否可能達到進行判斷。資本預算對項目的增量現金流量預測，選擇合適的折現率，對項目進行可行性評價，對修正后的項目進行評估，最后完成審計工作。資本預算的主要方法有凈現值、內部收益率、回收期、盈利指數等。其中，凈現值法與內部收益法是最主要、最有效的方法。

凈現值是現金支出值與投資形成的現金流入量現值的代數和。只有當投資項目的產出不低于投入時，投資才是值得的。內部收益率是另外一種經濟評價指標，主要是指凈現值為零時的折現率。凈現值與盈利指數法兩種方法在原理上基本相似，只不過當對多項目選優時，需要根據實際情況進行具體分析。

四、現金流量的確定方法

折現現金流量法中流量確定首先要對現金流量的發生時間進行確定。一般而言，現金流量并非在年底發生，其發生時間基本可預測。根據實際情況，可以把現金流量科學地分為兩大類，一是在某個時間點上一次性地發生現金流量，另一個就是在一個時間段內任意一點上可能發生的現金流量。在生產類的企業中，某一時間段內任意一點都有可能會發生現金流量的情況較多。產品銷售完成，就有可能會形成現金流入，可以看成定期一次性發生的極限情況。當資本投資時，要看凈現值是否小于0，一般這種情況，不建議進行投資。

其次，要對計量口徑地確定。一個項目為股東所有，股東在新買股或利用留存收益給項目支出現金來作為現金流出。債權人與項目間的現金轉移不應該成為現金流量，但從機會成本上來看，投入資金使股東少投入部分而且還本付息二十的股東少得到凈剩余，所以又可以看成是現金流入。權益現金流法中項目所有者是股東，與項目相關的現金流量都看成是資本預算的現金流量。

五、關于折現率的選擇

折現率對于一個項目的投資決策有著重要的影響。折現率K是資本的機會成本，一般也是以資本成本進行表示，通過折現現金流量估價法進行表達公式的推導。折現率可以使用項目的加權資本成本來進行確定，得出項目的結構與項目的股權、債權收益率，再加權平均后，就可以得到折現率。

全部投資現金流量法與WACC法在現金流量分析上相同，但在折現求凈現值時，選擇又有所不同。全部投資現金流量法折現率是行業基準收益率，而WACC利用加權平均資本成本。企業在長期穩定發展中，保持著穩定的資本結構，全部地投資現金流量用項目的資本成本折現，自有資金現金流量使用股權收益率來進行折現。

六、關于折現現金流量法的優化

在實際的資本預算運作中，項目產生的增量現金流量不確定，根據市場行情的不同，變化較大，傳統的方法確定現金流量方式并不準確，也不科學。不同的時段現金流量都會有可能發生，傳統的年末一次性發生的現金流量計算并不符合實際情況。這些問題都是傳統的計算方法存在的問題，導致方案精確性降低?？梢詮腘PV指標改進、對不同現金流量時段進行區別對待、把均值與方差利用一定的折現率換算到期初，從而得到凈現值的均值與方差。

七、結語

傳統的折現現金流量法在應用中存在著一定的問題，需要不斷進行改善。從而在折現率的選擇、現金流量口徑的確定方面更加科學與合理，更加符合實際情況，有利于投資預期目標的準確實現。

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作者簡介：

黃子航（1992—），女，漢，廣東省河源市，本科，財務管理專業。