淺析金融隱形區(qū)——影子銀行

孫衛(wèi)法 潘生林

（1.長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，吉林 長(zhǎng)春130012；2.吉林大學(xué) 數(shù)學(xué)學(xué)院，吉林 長(zhǎng)春130012）

2012年8月，浙江溫州被爆出48億元的高利貸資金鏈斷裂事件，隨后浙江義烏、山西神木、內(nèi)蒙古鄂爾多斯等多地集中爆發(fā)民間金融信貸危機(jī)，至此，“影子銀行”走入我國(guó)普通公眾視線，2013年6月底，銀行間短期拆借利率突然畸高，再次將“影子銀行”問題推向風(fēng)口浪尖。

一、影子銀行的內(nèi)涵與內(nèi)在機(jī)制

（一）影子銀行的內(nèi)涵

“影子銀行”的概念由美國(guó)麥卡利在2007年首次被提出并被廣泛采用，它包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）等非銀行金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。

“影子銀行”最早出現(xiàn)在20世紀(jì)70年代的美國(guó)，當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)的美國(guó)突然出現(xiàn)貨幣存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)的資金流失、信用降低、利潤(rùn)下降等危機(jī)現(xiàn)象。鑒于這種大規(guī)模的金融發(fā)展失調(diào)現(xiàn)象，美國(guó)政府開始全方位的放松對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管，同時(shí)伴隨著市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)形成的金融產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)潮，就形成了現(xiàn)在所謂的“影子銀行”。

對(duì)我國(guó)的多數(shù)人來(lái)說(shuō)，影子銀行還是一個(gè)新概念，但是我國(guó)影子銀行實(shí)際資產(chǎn)規(guī)模卻已不容小覷，具體可見表1。

表1 我國(guó)影子銀行規(guī)模統(tǒng)計(jì)表

從表1中可知，2010年我國(guó)影子銀行體系的規(guī)模為5.54萬(wàn)億元，占GDP的比重為13.8%。2013年我國(guó)影子銀行體系的規(guī)模達(dá)到16.93萬(wàn)億元，占GDP比重達(dá)到35.8%。2014年，根據(jù)往年的增長(zhǎng)速度，如果國(guó)家不及時(shí)調(diào)控，我國(guó)影子銀行的金融資產(chǎn)規(guī)模將接近GDP的四成，成為我國(guó)金融體系中的重要組成部分。

（二）我國(guó)影子銀行運(yùn)作機(jī)制

影子銀行作為我國(guó)金融業(yè)的新興產(chǎn)物，既具有風(fēng)險(xiǎn)也是我國(guó)金融體系的有益補(bǔ)充，分析清楚影子銀行的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制對(duì)于我們趨利避害起著十分重要的作用。我國(guó)影子銀行資金流向與運(yùn)作機(jī)制見圖1。

圖1 我國(guó)影子銀行資金流向與運(yùn)作機(jī)制

在影子銀行出現(xiàn)以前，我國(guó)銀行利用傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行市場(chǎng)資金供給，然而申請(qǐng)貸款的資格審查較為嚴(yán)格，大量資金使用者不能夠從正規(guī)途徑獲得銀行信貸，強(qiáng)烈的資金市場(chǎng)需求存在，此時(shí)影子機(jī)構(gòu)通過高利潤(rùn)回報(bào)的許諾，吸引大量個(gè)人、企業(yè)將閑余資金注入影子銀行，同時(shí)影子銀行也利用高借款率借貸給那些信貸資格不佳或政策調(diào)控較嚴(yán)的融資平臺(tái)、基建設(shè)施、房地產(chǎn)、中小企業(yè)等，其中大約40%采用直接貸款的形式，大約35%通過銀行理財(cái)?shù)耐緩剑蠹s25%回流傳統(tǒng)銀行商業(yè)系統(tǒng)，企業(yè)也通過這種高成本融資來(lái)緩解資金緊張的狀況，這個(gè)過程中形成了影子銀行的運(yùn)作機(jī)制。

二、我國(guó)影子銀行的形式與原因分析

（一）我國(guó)影子銀行的三種模式

對(duì)于影子銀行的具體分類形式，眾說(shuō)紛紜，國(guó)務(wù)院在2013年出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》中，將我國(guó)的影子銀行劃分為以下三類：

第一是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)管的信用中介，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等。在這類網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新中，余額寶最引人矚目。2013年6月，阿里巴巴集團(tuán)推出名為“余額寶”的新服務(wù)，消費(fèi)者可以把支付寶賬戶內(nèi)的存款轉(zhuǎn)移到余額寶內(nèi)，余額寶內(nèi)的資金則被設(shè)定為自動(dòng)投資“天弘基金”，因此消費(fèi)者可以獲得大幅高于銀行存款利率的基金收益，客戶既方便又能更多的盈利，這不得不說(shuō)是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的進(jìn)步。余額寶的投資領(lǐng)域限定于國(guó)債和公司債務(wù)，避免了隨意投資導(dǎo)致的高風(fēng)險(xiǎn)。如果國(guó)家加以引導(dǎo)與規(guī)范，相信一定能在充分發(fā)揮金融創(chuàng)新提高收益的同時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保證廣大消費(fèi)者的利益。

第二是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資擔(dān)保公司、小額貸款公司等。近年來(lái)，此類金融機(jī)構(gòu)基本都以高利貸模式從事民間借貸，而且部分擔(dān)保公司、典當(dāng)行、投資（咨詢）公司、小額貸款公司甚至吸儲(chǔ)，以月息高于銀行的利率從市場(chǎng)籌集資金，然后以高利率借貸給信用資質(zhì)較低的企業(yè)，許多機(jī)構(gòu)跟地下錢莊是一樣的，他們無(wú)非是打了一個(gè)合法的幌子。由于監(jiān)管不嚴(yán)，在經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，導(dǎo)致部分民間借貸違規(guī)吸儲(chǔ)，成為“影子銀行”。

第三是持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或者規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括基金、期貨、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。銀信合作是此類影子銀行的典型代表，也是當(dāng)前我國(guó)規(guī)模最大、涉及面最廣的“影子銀行”模式。在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)受阻的情況下，我國(guó)各大銀行將資產(chǎn)證券化后的信貸產(chǎn)品，打包銷售給次信貸產(chǎn)品的購(gòu)買者，銀行提前收取托管費(fèi)用，信托公司提前收取服務(wù)費(fèi)用，信貸產(chǎn)品購(gòu)買者最終可以獲得較高的預(yù)期收益，但金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)則完全由客戶承擔(dān)，那么這就造成了金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱。信貸產(chǎn)品一次次當(dāng)成抵押品，一旦銀行對(duì)企業(yè)的貸款資金流出現(xiàn)問題，資金無(wú)法及時(shí)回籠，銀行就無(wú)法兌現(xiàn)該有的利潤(rùn)。盡管有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損害，理財(cái)產(chǎn)品的投資者仍是風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者。

（二）我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因

2007年以來(lái)，我國(guó)影子銀行得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，這其中既有主觀對(duì)利益追求的驅(qū)動(dòng)，也有外部的市場(chǎng)需求，特別是我國(guó)金融制度不完善、監(jiān)管的力度不嚴(yán)，導(dǎo)致社會(huì)資金需求供給不對(duì)稱，主要表現(xiàn)在以下二方面：

第一，供給需求一致。中小型企業(yè)是影子銀行出現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)需求。一方面，隨著金融危機(jī)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我國(guó)企業(yè)出口受阻、成本上升、利潤(rùn)下降、資金周轉(zhuǎn)困難，急需資金的注入。另一方面，我國(guó)的金融借貸體系不完善，企業(yè)融資渠道單一，銀行信貸大多投向國(guó)有的大中型企業(yè)，中小企業(yè)因?yàn)橘Y質(zhì)低，無(wú)法從現(xiàn)有的傳統(tǒng)銀行體制中借貸，為了滿足資金需求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，轉(zhuǎn)向條件限制低的影子銀行進(jìn)行信貸成為必然，影子銀行在強(qiáng)大現(xiàn)實(shí)需求下應(yīng)運(yùn)而生而且迅猛發(fā)展。

第二，國(guó)家政策制定與監(jiān)督缺失。一方面，我國(guó)影子銀行發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制與規(guī)范不健全，中央政府缺乏針對(duì)影子銀行全方位、立體化的制度規(guī)定，各地方政府的規(guī)章制度更是處于空白區(qū)，影子銀行進(jìn)入的門檻過低。另一方面，由于我國(guó)政府對(duì)各種融資方式的監(jiān)管力度不一樣，對(duì)影子銀行的監(jiān)管不嚴(yán)，影子銀行的違法成本較低，在高回報(bào)率的誘惑下，寧愿以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，這樣相當(dāng)一部分儲(chǔ)蓄資金被影子銀行分流至監(jiān)管不明確的區(qū)域。

三、加強(qiáng)對(duì)影子銀行管理的對(duì)策建議

對(duì)于影子銀行的利弊我們應(yīng)該全面客觀的分析，理性的看待。國(guó)家要通過各種措施趨利避害，防范風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)影子銀行成為我國(guó)金融體制的有益補(bǔ)充。為此，根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，本文提出如下對(duì)策建議：

第一，對(duì)不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)管的信用中介，要建立剛性約束機(jī)制。當(dāng)前此類信用中介越來(lái)越多的借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展金融信貸服務(wù)，但必須遵守業(yè)務(wù)范圍規(guī)定，不可一味憑借技術(shù)手段創(chuàng)新而超范圍的進(jìn)行金融產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，因此要建立嚴(yán)格的網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新的法律法規(guī)，同時(shí)還要完善網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)、信用平臺(tái)、融資平臺(tái)等方面的具體的規(guī)則，對(duì)有資質(zhì)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行資質(zhì)評(píng)價(jià)，防止利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)違規(guī)經(jīng)營(yíng)金融服務(wù)，為網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新活動(dòng)的有序發(fā)展提高法律的防火墻，撐起制度的保護(hù)傘。

第二，對(duì)不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，國(guó)家要加強(qiáng)監(jiān)管。完善此類小額貸款業(yè)務(wù)規(guī)范，建立此類機(jī)構(gòu)失信黑名單制度與行業(yè)退出制度，用強(qiáng)有力的制度與監(jiān)管，使其回歸自有資金發(fā)放貸款、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。以踏石留印、抓鐵有痕的決心，發(fā)現(xiàn)一批，查處一批，嚴(yán)厲打擊非法吸收存款、發(fā)放高利貸等行為，打擊民間非法集資等違法違規(guī)行為，及時(shí)糾正各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的超范圍活動(dòng)，將民間借貸合法化，正式納入監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)金融投資者、存款人、資金需求者的合法權(quán)益。

第三，對(duì)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或者規(guī)避監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，要加強(qiáng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)杠桿的引導(dǎo)。健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)制度，國(guó)家通過利率、銀行存款準(zhǔn)備金率等經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)控，引導(dǎo)此類機(jī)構(gòu)強(qiáng)化自我約束、自我管理、自我監(jiān)督。根據(jù)此類金融行業(yè)特點(diǎn)，要求此類金融機(jī)構(gòu)將業(yè)務(wù)總量、風(fēng)險(xiǎn)狀況、交易數(shù)量等情況定期及時(shí)地向國(guó)務(wù)院相關(guān)部門報(bào)告，國(guó)家更要及時(shí)通過官方新聞媒體向社會(huì)公開發(fā)布，接受公眾監(jiān)督。

［1］易憲容.影子銀行體系－信貸危機(jī)的金融分析［J］.江海學(xué)刊，2009，（3）.

［2］《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》國(guó)辦發(fā)【2013】107號(hào)文［Z］.

［3］Fabio Verona.Monetary policy shocks in a DSGE model with a shadow banking system［EB/OL］.http//ideas.repec.org.cn.com，2011.