消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與減少關(guān)聯(lián)交易的企業(yè)并購——基于擬上市公司視角

璧山縣人民法院 彭茂

一、企業(yè)并購概述

并購也被稱為 “購并”它不是一個(gè)專門的術(shù)語,而是兼并收購兩個(gè)詞的合稱。兼并,是指兩個(gè)或以上的企業(yè),按一定條件組成一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為;收購,即某企業(yè)成為某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的所有者的行為。通常指某企業(yè)通過一定途徑獲得另外企業(yè)的全部資產(chǎn)或大部分產(chǎn)權(quán),從而居于控制地位的產(chǎn)權(quán)交易行為。

二、企業(yè)并購的背景

企業(yè)并購是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度才會(huì)出現(xiàn)的較為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,是企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)權(quán)交易的一種行為，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的一條行之有效的途徑，企業(yè)并購有著深刻的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)力。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格勒說過:“沒有一個(gè)美國(guó)大企業(yè)不是通過某種程度,某種方式的并購而成長(zhǎng)起來的,幾乎沒有一家大公司是主要依靠?jī)?nèi)部積累成長(zhǎng)起來的”。中國(guó)資本市場(chǎng)作為一個(gè)新近的逐步走向開放的市場(chǎng),也受到來自全球的并購熱潮的影響。成功的并購對(duì)于一個(gè)企業(yè)的發(fā)展壯大會(huì)起到至關(guān)重要的推進(jìn)作用,特別是在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的環(huán)境下,中國(guó)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模普遍較小，家族企業(yè)較多，結(jié)構(gòu)比較單一，運(yùn)行機(jī)制及內(nèi)部管理水平弱化問題較為突出，然而中國(guó)民營(yíng)企業(yè)想要有質(zhì)變式的成長(zhǎng)，解決資金問題是首要任務(wù)，上市是一個(gè)較好的選擇。上市公司具有較好的治理結(jié)構(gòu)與規(guī)范化的管理制度,加上國(guó)家對(duì)上市公司具有一定的政策扶持優(yōu)勢(shì)。但是企業(yè)上市的準(zhǔn)入門檻較高，仍然是一種稀缺的市場(chǎng)準(zhǔn)入資源,企業(yè)上市后能夠解決民營(yíng)企業(yè)的大部分弊病，擺脫小規(guī)模的手工作坊,成為國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的大規(guī)模企業(yè)。

三、擬上市公司面臨的問題

證監(jiān)會(huì)于2013年11月30日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》目的是進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革，由股票發(fā)行核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制改革。而新股發(fā)行注冊(cè)制改革，并不意味著對(duì)新股發(fā)行不再進(jìn)行審核，證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士曾指出，即使是實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng)，對(duì)于新股公開發(fā)行的審查也是非常嚴(yán)格和細(xì)致的，并非像有些意見認(rèn)為的僅僅是簡(jiǎn)單的備案。將來會(huì)是完善事前審核的同時(shí)，更加突出事中加強(qiáng)監(jiān)管、事后嚴(yán)格執(zhí)法。有學(xué)者認(rèn)為，下一步改革應(yīng)該大大地提高有形門檻，比如提高金融股上市門檻、對(duì)有關(guān)聯(lián)交易及非整體上市進(jìn)行限制等。所以中國(guó)民營(yíng)企業(yè)直接上市的門檻仍然不易邁進(jìn)，對(duì)于一個(gè)擬上市的民營(yíng)企業(yè)來說，欲成功上市是一個(gè)運(yùn)作時(shí)間長(zhǎng)，系統(tǒng)性較強(qiáng)，復(fù)雜程度高的大工程。本文在企業(yè)上市過程中只討論關(guān)于關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這兩個(gè)方面問題，并論述用企業(yè)并購的方式予以解決。關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是民營(yíng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市遇到的比較棘手的問題，近年來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的法規(guī)，規(guī)范公司的關(guān)聯(lián)交易及禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為，以貫徹證券市場(chǎng)的“公平、公開、公正”原則，保護(hù)公司投資者的利益。在發(fā)審委審核時(shí)，關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也是其重點(diǎn)關(guān)注的問題。擬上市公司特別是國(guó)內(nèi)的中小民營(yíng)企業(yè)，需要有主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且還要達(dá)到資產(chǎn)完整，人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)及內(nèi)部機(jī)構(gòu)的獨(dú)立，由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)大多都是以家族式漸進(jìn)發(fā)展壯大，很多企業(yè)是達(dá)不到這一系列的要求。公司的獨(dú)立性是股票公開發(fā)行的最基本條件，是影響企業(yè)持續(xù)盈利能力的最核心因素，如果公司在獨(dú)立性上存在瑕疵，很難通過發(fā)行審核。所以對(duì)于一家擬上市的民營(yíng)企業(yè)來說獨(dú)立性是一個(gè)難以跨過的門檻。《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十九條：發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。由此可見中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此有明確的規(guī)定。

四、減少關(guān)聯(lián)交易的并購

關(guān)聯(lián)交易，是指公司或者其控股了公司與公司關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的事項(xiàng)。關(guān)聯(lián)交易如果缺乏相應(yīng)的制度安排和規(guī)范措施，公司的控股股東、實(shí)際控制人可能利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整或轉(zhuǎn)移公司的利潤(rùn)，制造虛假財(cái)務(wù)信息，從而侵害公司中小股東的權(quán)益，尤其是在證券市場(chǎng)上，中小股東與上市公司的聯(lián)系有限，只能通過上市公司公開發(fā)布的公司披露信息指導(dǎo)投資行為，關(guān)聯(lián)交易容易損害其利益，必將破壞投資者的投資意愿。所以，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近年來發(fā)布的法規(guī)，對(duì)公司的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行規(guī)范，督促上公司對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露，以避免上市公司關(guān)聯(lián)交易侵害投資者利益。對(duì)于擬上市企業(yè)，最關(guān)鍵的是關(guān)聯(lián)交易不能影響到公司的獨(dú)立性、不能影響到公司的獨(dú)立贏利能力，存在獨(dú)立性問題將成為影響企業(yè)上市的重大障礙。

擬上市公司解決關(guān)聯(lián)交易問題，可以采用企業(yè)并購的方式，即將原來依靠擁有關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)的企業(yè)并購在擬上市企業(yè)上，增加為擬上市公司自身的控股子公司或資產(chǎn)。這樣就不用再由關(guān)聯(lián)方企業(yè)來完成原有的關(guān)聯(lián)交易而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)，以達(dá)到徹底的解決關(guān)聯(lián)交易。產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易有時(shí)候是關(guān)聯(lián)方有擬上市公司必須使用的資源，而解決此種關(guān)聯(lián)交易的最好的方式就是將該類資源收購過來，讓它成為擬上市公司的資產(chǎn)。但是在并購有關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的企業(yè)時(shí)需要注意，《<首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法>第十二條發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的適用意見—證券期貨法律適用意見第3號(hào)》中的對(duì)同一實(shí)際控制人下重組的規(guī)定。

五、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的并購

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是指公司的控股股東及其附屬企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)與本公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。現(xiàn)行的有關(guān)發(fā)行上市的法律法規(guī)，嚴(yán)禁擬發(fā)行上市公司與其控股股東有附屬企業(yè)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的要求，對(duì)于擬上市公司在上市前是不能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，這是因?yàn)橥瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致公司利益的轉(zhuǎn)移，使雙方可能在未來的發(fā)展產(chǎn)生沖突，從而嚴(yán)重影響甚至阻礙公司的發(fā)展，因此對(duì)于存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的擬上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)在上市前解決這類問題。對(duì)于此類問題較為容易的解決就是用企業(yè)并購的方式，即將同一實(shí)際控制人之下存在與擬上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式并購到擬上市公司，將同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)轉(zhuǎn)為擬上市公司的子公司。此種方法解決得也比較徹底而且較容易操作，因?yàn)楦髌髽I(yè)都是受同一方控制。對(duì)于擬上市公司來說，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的問題，雖然從新股發(fā)行的改革方向來看，由審核制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，很多學(xué)者以是否存在實(shí)質(zhì)審核為標(biāo)準(zhǔn)，將證券發(fā)行制度分為注冊(cè)制與核準(zhǔn)制，認(rèn)為推出注冊(cè)制公司IPO不必經(jīng)受實(shí)質(zhì)審核，但事實(shí)上以注冊(cè)制為代表的美國(guó)證券市場(chǎng)，美國(guó)式的注冊(cè)制在運(yùn)作過程中也充滿了實(shí)質(zhì)審核，實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng)，對(duì)新股公開發(fā)行的審查也是非常嚴(yán)格和細(xì)致的，企業(yè)為取得發(fā)行資格，需通過證監(jiān)會(huì)的審核，證監(jiān)會(huì)的審核主要集中在企業(yè)是否披露了所有投資者關(guān)注的信息以及是否符合相關(guān)程序。無論是擬上市還是已經(jīng)上市的公司，有關(guān)企業(yè)獨(dú)立性的問題在信息披露上也是需要值得重視的。廈門合興包裝印刷股份有限公司與2008年4月14日IPO時(shí)公告《招股意向書》披露其“資產(chǎn)重組”情況如下：股份公司設(shè)立后，為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和減少關(guān)聯(lián)交易，本公司與2007年3月收購了原由許繼光、許曉榮兄弟妹持有的廈門市榮圣興工貿(mào)有限公司的100%股權(quán)，從而徹底消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。合興包裝通過并購的方式收購與擬上市公司有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，讓該企業(yè)成為擬上市公司的全資子公司，將具有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的包裝、印刷相關(guān)的全部資產(chǎn)及其業(yè)務(wù)全部裝入擬上市公司，這樣就徹底的消除了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

六、結(jié)束語

中國(guó)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平偏低,市場(chǎng)份額和規(guī)模結(jié)構(gòu)不盡合理,特別是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益顯著的產(chǎn)業(yè)，而企業(yè)并購是在現(xiàn)有存量資產(chǎn)基礎(chǔ)上形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),改善資本結(jié)構(gòu),提高經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要途徑。為達(dá)到企業(yè)上市目的的并購是其企業(yè)并購多樣動(dòng)機(jī)之一，通過對(duì)同一實(shí)際控制人之下的企業(yè)的并購，可以較為徹底的解決好擬上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易問題，打消中小投資者對(duì)擬上市公司的疑慮。

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