廣西上市公司融資策略分析

池昭梅+文雯

【摘 要】 隨著廣西在中國—東盟自貿區的影響力不斷擴大，越來越多的廣西企業走出國門，到東盟國家投資。企業融資效率已經成為影響企業發展的關鍵因素，而融資環境和融資渠道也將變得更加復雜，這就要求企業管理者必須做好融資工作，充分考慮融資規模、融資方式、融資速度、融資成本、融資難度和融資風險等因素對企業競爭發展的影響。

【關鍵詞】 廣西上市公司； 融資策略； 醫藥行業

中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）19-0020-02

一、前言

廣西經濟發展有著自身獨特的區位優勢和資源優勢，隨著中國—東盟自由貿易區的建設和廣西北部灣經濟區的開發，廣西正處在大好黃金發展階段。企業融資策略是影響企業長期持續穩定發展的重要環節。因此，如何選擇合適的融資方式，如何充分利用外部有力環境選擇最有利于企業發展的融資策略，如何利用東盟區域經濟這一優勢實施“走出去”戰略，將成為企業增強競爭力的重要手段。本文以桂林三金藥業有限公司（以下簡稱桂林三金）為例，著重分析桂林三金公司在融資模式方面的特點及存在的問題，以期對廣西醫藥行業上市公司的融資活動起到借鑒作用。

二、廣西醫藥行業上市公司融資現狀分析

通過對桂林三金公司的財務報表及相關資料分析，筆者認為，該公司目前主要采取的融資方式有短期借款和股票融資。

（一）短期融資

短期借款具有融資速度快，容易取得，融資富有彈性，靈活多變等特點。桂林三金藥業于2007年12月31日產生短期借款1.79億元，至2009年9年30日共流出1.9億元，短期借款賬戶剩余0.25億元，至2010年12月31日并無其他流出。在2008年至2010年期間企業保持現狀，沒有再進行短期借款。

（二）長期融資

1.股票融資

在廣西的股權融資中，廣西上市公司的首次融資都是選擇發行新股，而再次融資較傾向于采用增發的融資方式，對于配股的融資方式使用的相對較少。桂林三金藥業與廣西上市公司情況大致相同。公司于2009年7月通過首次公開發行股票募集資金約9億元。

2.內部融資

公司于2008年12月31日通過股東融資4.08億元，并于2009年9月30日增加0.46億元，至2010年12月31日融資總額達到4.54億元。并且至2012年仍然持續向股東融資。可以看出三金藥業利用該方式進行大規模、長時間的持續融資。

綜上所述，桂林三金公司的融資特點主要有：（1）公司的資產負債率大幅度低于國際標準的60%，說明企業產生的長期借款少甚至在近幾年都未出現長期借款，這說明企業借入資金少，利用財務杠桿調節能力弱，為股東創造的財富少。（2）企業過度依賴內部融資，形成不合理融資模式。（3）企業只有自有資金、股票和銀行信貸三項融資，融資渠道單一，融資風險大。（4）由于企業2009年上市不久，2012年才正式進行股權融資，融資比例不大，企業仍然主要以債權融資為主。

三、廣西醫藥行業上市公司融資模式構建

醫藥行業一般有以下幾種融資模式：自有資金，股票市場、債券市場、風險投資、政府資助及私募資金等。為了進一步優化桂林三金公司的融資模式，結合公司目前面臨的內外部環境，在對資金需要量進行科學預測的基礎上，比較各種融資成本的大小，力求構建該公司合理完善的融資模式。根據該公司公布報告的相關財務指標，通過“外部融資需求量=增加的資產-增加的經營負債-增加的留存收益”的公式預測2011年公司所需資金量約為4億元人民幣。

（一）銀行貸款融資

雖然醫藥行業的高風險、高投入決定了企業難以通過銀行貸款來融資，但在該階段進行債務融資十分必要，是企業取得融資最快捷便利的通道，仍應積極采取該方式。因此，筆者認為4億元的外部融資，20%（即0.8億元）應通過銀行貸款取得，此方式的資本成本為5%。就企業目前財務狀況來看，企業資本負債率較低，長期借款過少，但盈利能力較高，其償債能力較強，流動資產較多，對銀行的借款利息有一定的償還能力。

（二）股權融資

該融資方式具有融資風險小、沒有利息負擔、屬于永久性資金等特點。在企業擴展階段能產生放大效用，是企業擴大規模的一大助力，公司于2009年已經申請IPO上市，同時這是國內外各大上市公司融資的主要方式。因此，筆者認為4億元的外部融資，40%（即1.6億元）應通過股權融資取得，此方式的資本成本為10%。企業2010年的主營業務收入為5億元，高于業內平均水平，擁有多項專利技術。采用此方式具有較大的可行性。但是由于該方式融資成本高，經營分散，企業應該根據具體情況做好調整工作。

（三）風險投資

由于醫藥制造行業具有高風險、高回報的特點，符合風險行業“來得快、去得快”形勢。根據《2009年度中國風險投資行業調研報告》表明，醫藥制造的風險投資比例這幾年呈持續穩定增長，投資額保持在9億元左右。因此筆者認為4億元的外部融資，15%（即0.6億元）應通過風險投資取得，此方式的資本成本為5%。同時，根據上述桂林三金藥業的財務分析表明，企業2008—2010年盈利能力良好，財務體系較完善，償債能力強，資金回流速度快。較為符合風險投資的規則。

（四）可轉換債券融資

自2008年以來全國可轉換債券融資額達到600.55億元，同比增長了25.44%。其資本成本低于股票融資，可產生財務杠桿作用，其中可轉換債券更有低融資成本、兼具股權融資特性并能優化投資的特點為各大企業所青睞。因此，筆者認為4億元的外部融資，15%（即0.6億元）應通過可轉換債券融資取得，此方式的資本成本為5%。同時企業2010年凈資產為7億元，連續三年實現盈利、企業營運能力較好同時長期償債能力較強，而且企業至今都沒有進行過債權融資，企業處于擴張發展階段，可以嘗試進行可轉換債券融資。

（五）境外上市

廣西獨特的區位優勢使其成為連接我國與東盟國家的橋頭堡。東盟10+1自由貿易區開啟以來，東盟國家的貿易限制進一步減小，我國與東盟國家的貿易將進一步擴大，這為桂林三金藥業打開東南亞市場提供了有利環境；同時，公司凈資產不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6 000萬元人民幣，為公司境外上市打下了良好的基礎。但與此同時應當注意到，在西醫盛行的國外，中醫“走出去”戰略前景目前不容樂觀。因此，根據謹慎性原則筆者認為4億元的外部融資，10%（即0.4億元）可通過境外上市融資取得，此方式的資本成本為4%。如在新加坡（S股）上市，可以進一步拓寬公司的海外融資渠道，更符合現階段公司發展需求。

（六）財政補助

為了促進我國中醫藥行業的發展，改變“以藥養醫”、“以西養中”的現狀。2011年中醫藥行業共獲得財政撥款84 710.39萬元。公司現擁有“西瓜霜”等多項專利技術，可以此為條件申請財政撥款，用于技術研發和創新。由于財政撥款是政府無償撥付給企業的資金，無需償本付息，這在一定程度上緩解了資金的借貸壓力，減少了融資成本。

根據上述融資模式的構建，由各融資方式個別資本成本計算得出該融資組合的平均資本成本為6.95%，低于全國醫藥行業的平均水平10.95%。同時公司2010年投資回報率為340%，遠遠高于融資所產生的成本。因此，從資本的構成及數據的結果來看，本文所構建的融資模式是相對合理的、具有可行性的。●

【參考文獻】

［1］ 周碩，芮國忠.我國醫藥企業的融資策略［J］.中國醫藥技術經濟與管理，2008（6）:79-82.

［2］ 鄧廷梅.我國上市公司融資策略淺析［J］.商業現代化，2007（31）:295-296.

［3］ 徐斌.我國醫藥行業上市公司資本結構研究［D］.南京理工大學碩士學位論文，2009.

［4］ 黃敏，干榮富.新醫改政策對醫藥行業影響分析［J］. 中國醫藥工業雜志，2011（5）:396-399.

［5］ 劉紅波.我國醫藥企業融資現狀分析［D］.東華理工大學碩士學位論文，2011:1-45.

［6］ 張偉圖.我國中小企業融資策略［J］.合作經濟與科技，2006（17）:42-43.